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2014年4月11日 星期五

國際視野 - 王冠一 2014年4月11日

國際視野 - 王冠一 2014年4月11日

互聯互通 蠢蠢欲動 2014-04-11
國務院總理李克強在博鰲經濟論壇,表示中國將積極創造條件,建立上海與香港股市交易互聯互通機制,促進中港資本市場雙向開放和健康發展。就憑總理這一番話,本來仍在交易的港交所亦要臨時停牌,不過,聞訊的中港投資者心情則相當興奮:恆生指數一度升近500點、上證指數及滬深300指數則分別升1.4%和1.6%。

據了解,上海和香港股市交易互聯互通政策機制,是允許兩地投資者通過當地證券公司(或經紀商),買賣規定範圍內、對方交易所上市的股票。由於屬試點關係,港資購買滬股總額度為3000億元人民幣(即每日上限130億元人民幣);而內地投資者購買港股資金額度則為2500億元人民幣(即每日額度為105億元人民幣)。當局估計,只需六個月籌備就可以正式推行。

筆者認為,中央推出兩地股市互聯互通有多重目的。首先,為開放資本帳邁出重要一步。中國內地要做匯率改革,一定要著手開放資本帳。容許內地與香港股票互通買賣,是其中一步。內地投資者過往除了投資A股、樓市、放貸之外,基本無其他投資選擇。偏偏遇上近年股市不振,樓市、放貸又有很大風險,政府考慮到要為國民的財富開闢新出路。

其次為振興A股。由於內地A股沉寂多時,流通量更似一潭死水。透過「互聯互通」,有機會吸引於香港的離岸人民幣重返A股市場,刺激A股交投之餘,更重要的是進而拉近人民幣離岸與在岸價差的結構性問題,讓更多離岸人民幣回歸國內,縮窄價差,從而借機遏止熱錢借人民幣價差套戥,進入國內投資市場「搞搞震」。

「互聯互通」的另一個作用是收窄AH股之間的價差。昨天大市升幅最厲害的板塊,普遍是AH股價差比較闊的股票。

昨天港股大市成交千億港元,但投資者反應是否過敏?假如港滬兩地真正受惠,為何恆指昨天僅升1.5%?國企指數更只升0.4%?投資股票的基本功是要分析企業的盈利前景、派息政策(內地企業大多不派息)、管理水平、信息披露的透明度、監管水準等,並非單憑一條政策開綠燈便衝入市。

2007年8月,國內傳出「港股直通車」計劃,恆生指數之後的兩個月間升近1萬點。不少人認為,今次上海和香港股市「互聯互通」,等於「港股直通車」正式啟航,後市值得樂觀。當年人人都信有「港股直通車」,惟筆者堅信沒有,因為「港股直通車」的後遺症是打開了內地走資的缺口,有機會借購買港股這條通過,讓內地的資金大批大批流出境外,後果不堪設想。前總理溫家寶最終一錘定音,推翻「港股直通車」構思,挽救了國家的金融體系,但恆指A股則大跌。

值得注意的是,「互聯互通」的構思跟「港股直通車」並不相同,「互聯互通」並未提供內地走資的門路,充其量只是讓港滬股市的資金在兩者之間流轉,資金始終鎖死在投資者的註冊帳戶。如此情況下,最大得益者當然是中港兩地皆有業務的券商,或者「慢了一步停牌」的港交所。

港交所交易期間突然停牌的處理手法,其實有改善空間。既然港交所停牌後迅即發出通告交代「互聯互通」細節,即有理由相信,對於總理將會在博鰲發言中提及「互聯互通」的構思,港交所是知情的。所以較理想的處理手法是,港交所先在周三晚停牌,待總理發表有關言論後,再發出通告交代「互聯互通」詳情,這樣便不會引起市場不必要的混亂了。

王冠一
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