品中資 - 羅國森 2014年4月11日
即市新聞
11/04/2014 09:44
《品中資－羅國森》滬港通也不掃內銀股？！
《品中資》港人期待已久的「港股直通車」終於落實了。「港股直通車」似乎是港人一廂情
願的想法。從中央的角度，斷不能只放內地資金去香港炒股，因為大家要「互補不足」；所以，
除了容許內地資金來港外，也要容許香港，以至海外資金到內地買股。所以，官方的講法是「互
聯互通」，即不是只有南下的「港股直通車」，也有北上的「滬股直通車」。
我相信，這個消息應該錯不了吧！因為這是由總理李克強在博鰲論壇上，當著幾十個國家代
表面前宣布的，所以，今次這班「直通車」應該鐵定可以在半年後開出了，初期的「載客量」合
共５５００億元人民幣！
受到這個消息刺激，港股昨日(１０日)開市不久便扭轉初段的跌勢，而且愈升愈急，很多
股票的升幅都十分可觀，尤其是券商股，以及同時擁有ＡＨ股的公司，而當中又以那些Ｈ股折讓
較大的股份，升幅最為明顯。
但微妙的是，前幾日已經稍為轉好的內銀股，昨日竟然大部分都下跌；即是說，當這個消息
流入市場時，投資者馬上想到的受惠股，原來是沒有內銀股的份兒！
除此之外，內險股也沒有受到太大刺激，只是持平，或者錄得輕微升幅；至於我剛品評的中
國平安(０２３１８，下稱平保)，由於她是一隻內銀內險綜合股，情況就跟其他金融股一樣，
表現令人失望，全日下跌２元，收報６４﹒６元，跌幅３％。
今日暫且放下滬港「互聯互通」的政策不談，我想再跟進一下平保的投資價值。
＊保險與非保險盈利各佔一半＊
以去年的業績計算，平保的核心業務仍然是保險(平保是經營產險起家的)，有大約五成盈
利來自保險業務；即是說，非保險業務也上升至五成(幾年前只佔一成多)，她們計劃將保險和
非保險業務盈利貢獻各佔一半的目標，基本上已經超額完成，下一步是想改造成保險、投資及銀
行各佔三分一盈利，到時大家就未必會將平保定位為內險股，而是偏向為內銀股的綜合金融集團
了。
＊盈利能力比國壽有過之而無不及＊
其實，如果論盈利能力，今時今日的平保已經比中國人壽(０２６２８)有過之而無不及，
但相對於工商銀行(０１３９８，下稱工行)這種規模的大型內銀股來說，平保的級數當然仍差
一截，因為現時平保的盈利規模只是工行的十分一左右。
不過，大家不要忘記，如果是因「內銀之名」，估值只會更低，所以，我寧願大家把平保當
成是一隻內險股，或者正如管理層的心意，是一家綜合的金融集團，這個定位反而可以令平保的
估值再高一點。
正如上日的品評中指出，今年平保的預測市盈率只有大約１２倍，其實就等於當她是一隻內
險股看待。我仍然是不甘心的(如果當是內銀股，估值可能更低)，因為市場確實沒有將她的「
金融互聯網」元素考慮在內。
不過，平保的派息比率只有不足兩成，令到股息率低至只有一厘半左右，實在是美中不足的
地方，因為如果大家以收息心態持有內銀的話，我建議大家轉去平保，便會變成「冇息收」，所
以，我不會建議大家由「正統」的內銀轉到平保這隻「綜合內銀」股。
如果大家認同，平保其實是一家高瞻遠矚的綜合金融機構，增長動力比「正統」內銀為高的
話，發展潛力也比「正統」的內險股為高的話，就不如在現水平額外吸納了。平保昨日收報
６４﹒６元，比起５２周高位７６﹒５元已有一成半左右的整固，現價買入應該不錯呢！
《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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