基金觀點：派對始終會完結 - 潘國光
■筆者認為現時從不同的角度來看，美股都存在泡沫風險。
聯儲局過去5年的最大成就，可說是透過超低息及量寬措施，成功地協助美股自2009年的低點再次膨脹起來。然而，股市上升帶來的財富效應，卻只是集中在最高收入的小數百分比人口之上。過去5年間，美國沒有工作的人口增加了近千萬，領取食物救濟的人數亦由3,200萬增至4,700萬，擁有自置物業的人口比例跌至近20年來最低，而家庭入息中位數則連續5年下跌。難怪耶倫早前說，美國就業市場仍然「相當疲弱」。
現時從不同的角度來看，美股都存在泡沫風險。達拉斯聯儲行長費沙爾，早前在香港發表的演說中，提供了一些客觀的數據。首先，美股經周期性調整後的市盈率，已達至自1881年有紀錄以來最高的十分一區域。其次，市值相對GDP比率，已超越2007年的高點，達至145%。第三，美股孖展借貸金額，已連續多個月創出新高，最新數字為4,660億美元。第四，美國垃圾債息率跌至5.5%以下，靠近歷來低點。第五，在達拉斯區域，銀行對借貸的要求正日益放鬆。
此外，在新股集資潮湧現下，從未錄得過盈利的企業，佔去了整體新股上市的四分三，當中不乏科網股及生物科技股。從費沙爾提及的市值相對GDP比率，可推算出美股未來10年的預期回報，兩者的相關系數高達接近九成。該數據顯示，標普500不但在未來5年的預期總回報為負數，在未來10年也同樣是負數。泡沫終結前的走勢，往往是最大起大跌、快上快落的，興奮過後，派對始終都會終結。
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管潘國光
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