品中資 - 羅國森 2014年4月29日
即市新聞
29/04/2014 09:37
《品中資－羅國森》吼華潤一大一小
《品中資》上日提到，中紀委剛證實宋林涉嫌嚴重違紀，正接受調查後不久，華潤集團便馬
上宣布人事調動(準確來說是中央連消帶打)，委任招商局集團董事長傅育寧接替宋林的職位。
早年我做財經記者的時候，曾經跟傅育寧有過幾面之緣，印象比較深的是，他是一眾紅籌大班之
中，書卷味較濃的一位，因為他是留學英國的博士。正如我在上日的品評之中指出，我自己對於
傅育寧接任華潤集團董事長是有一定期望的。
傅育寧於１９９８年加入招商集團，一直工作至今。２０００年４月，他接任集團總裁一職
，並擔任香港上市公司旗艦招商國際(００１４４)的主席，２０１０年再接替秦曉出任集團董
事長。
雖然招商局在９７年的金融風暴中，沒有出現重大失誤，我指的失誤，是要中央出手拯救那
種。但事實上，跟其他一眾紅籌公司一樣，無論在國內或香港，當年的紅籌公司都是好大喜功，
有點不顧後果地向各行各業擴充，尤其是地產，但一場金融風暴，大部分紅籌公司都遭受不程度
的創傷，招商局也不例外。
＊集中幾項核心業務＊
「９７年之前，招商局(母公司)進行多元化擴張，涉足的領域多達１６個，包括航運、交
通運輸、基礎設施、金融服務、房地產、貿易、船舶修理、製造業、酒店和旅遊等，但其中很少
業務是真正創造價值，並提供高於資本成本的價值回報，因此，在９７年遇到亞洲金融風暴時受
到重大打擊。」
「新管理層在０１年初福建漳州舉行的一次會議上，統一了對招商局的重組意見，之後就進
行大刀闊斧的改革，內容包括確定交通運輸及基礎設施、金融服務、房地產開發與經營等三大核
心產業，並將核心產業重組到戰略業務單位，實施專業化經營，形成三大核心業務均有一家上市
公司，包括在香港上市的招商局國際、在上海上市的招商銀行及在深圳上市的招商局地產。」(
招商銀行也來了香港發行Ｈ股，編號０３９６８)。
以上是傅育寧於２００４年在內地學術刊物《北大商業評論》上，將招商局經過亞洲金融風
暴重創後，如何進行改革的兩段文章節錄，也引證我上述的指稱。
事實上，當年很多在港上市的紅籌公司也像招商一樣涉足一大堆業務，但結果完全失去焦點
。華潤集團在９７年時的經營情況，跟招商局有點接近，都是大肆擴張，但幸好沒有出現重大失
誤那種。
過去幾年，招商局展開大刀闊斧的改革，陸續將非核心業務出售，而在港上市的招商國際也
開始確立「中國港口經營領先者」的定位，並陸續出售非港口業務，例如公路和油輪等。
事實上，華潤集團過去幾年的布局，跟招商等紅籌公司基本上一樣，都是有重點地經營，而
每個行業都幾乎有一家上市旗艦。現時華潤系在港的上市公司共有５家，分別是華潤創業
(００２９１)、華潤置地(０１１０９)、華潤電力(００８３６)、華潤水泥
(０１３１３)和華潤燃氣(０１１９３)，業務涵蓋了零售、消費、地產、電力、水泥和管道
燃氣。
有留意本欄的讀者應該知道，我其實也頗喜歡華潤系的股票，甚至寫過買華潤好過買指數的
文章。但現實上，在該５隻股票當中，我自己最喜歡的，仍然是華潤置地和華潤燃氣。
＊入主華潤整頓人事＊
這兩隻股票，暫時是華潤系的股票當中，賺錢最多和賺錢最少的兩家公司，前者去年賺
１４７億港元(下同)，是賺最多錢的一家，而後者只賺２１億元，是賺最錢最少的一家(以去
年業績計，由於華創盈利大幅倒退，所以，以去年計，華創是賺最少錢的一隻華潤系股票，但以
過去幾年計，暫時應該是華潤燃氣賺最少錢)。
但華潤置地和華潤燃氣在她們所屬的行業之中，都是龍頭公司之一，實力不能小覷。我相信
，今次傅育寧空降華潤，在業務策略方面，未必需要再做太多事情，反而是人事上的整頓，會是
他最主要的工作。但從來處理人事都是最困難的，今次可能要考考傅育寧的功力了！
但整體上，經過這一次震盪之後，我相信，華潤系的股票仍然值得追捧，而我只會集中這一
大一小！《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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