談國論企 - 黎偉成 2014年4月29日
即市新聞
29/04/2014 10:59
《談國論企－黎偉成》須積極擴大社會融資規模渠提增速以挺經濟
《談國論企》中國的社會融資規模於２０１４年３月份出現同比減少，連同２月份之回落，
使一季度扭轉上年之增轉跌，特別惹人關注者為融資仍主要依重(１)金融機構的人民幣貸款增
長淨額、(２)委託貸款和(３)非金融企業境內股票融資等少數渠道支持，而(４)信托貸款
、(５)企業債券淨融資以至(６)未貼現銀行承兌匯票等皆處萎縮之境，非良佳發展現象。國
務院金融部委須在加大拉動不同層面融資，以便多渠道強化對實體經濟長期穩定發展，和轉型升
級。
＊企業債券淨融資未能延續去年高增長勢頭＊
來自中國人民銀行發布的資料，社會融資規模於２０１４年３月份所達２﹒０７萬億元，同
比減少４７９４億(見表．下同)元或１８﹒８％，並使１－３月份累計額度５﹒６萬億元，比
上年同期少增５６１２億元或９﹒８％，表現遠遜於２０１３年一季度的６﹒１６萬億元所增的
２﹒２７萬億元或５８﹒３５％，確大有雲泥之別之概，整體社會融資的最新發展和表現未如人
意：
即使是(一)金融機構的人民幣貸款增長淨額達於１－３月份的累計額度達３﹒０１萬億元
，同比也只是增加２５９２億元或９﹒３９％，幾為各主要融資項目表現相對較佳者，唯是比不
上２０１３年所達２﹒７６億元和高於其對上一年約３０００億元或１２﹒１９％，及受經濟增
長稍見放緩之困：其中(ｉ)出口扭轉上年同期之增１４﹒３％轉下降３﹒４％，(ｉｉ)社會
消費品零售總額亦少增０﹒４個百分點和(ｉｉｉ)固投由２０﹒９％少增３﹒３個百分點至
１７﹒６％，使國內生產總值ＧＤＰ於２０１４年一季度同比增長７﹒４％，比２０１３年的７
﹒７％漲幅減少０﹒３個百分點。
同樣值得留意者，為(二)委托貸款，於３月份２３８９億元較上年同期多增６４１億元，
無疑未及１月份３９６５億元比上年增加１９０４億元或９２﹒３％之佳，卻仍能扭轉２月只為
７９９億元和少增加６２７億元或４３﹒９％之困局扭轉２月只為７９９億元和少增加６２７億
元或４３﹒９％之困局，和使１－３月份累計達７１５３億元，同比增加１９１８億元或
３６﹒３６％；委托貸款於２０１３年３月份增加１７４９億元和多增９７９億元之數相對於
２０１２年同期７７０億元多增１﹒２７倍，並使是年一季度的累計額度５２３５億元的同比多
增２４２６億元或８６﹒３６％，顯此一社會融資渠道延迅速成長趨勢。
委托貸款是由委托人提供合法來源的資金，委托業務銀行根據委托人確定貸款對象、用途、
金額、期限、利率等代為發放、監督使用並協助收回的貸款業務，而委托人通常是政府部門、企
業單位，亦有個人，其可靠性和穩定性頗高，由是此類融資之出現如斯迅速膨脹，並不出奇。
有增長的項目，為(三)非金融企業境內股票融資１－３月份的累計額度為９７５億元，較
上年同期多增３５８億元或５９﹒０２％，相信於２０１３年同期的６１７億元和較上年減少
２５８億元的情況有所回穩，問題為此一項目涉資仍然偏少，反映出證券市場未能充分地發揮應
有的集資、融資能力之嚴重，絕對不能忽視。
有相當大部分的社會融資渠道皆有待改善，特別是(四)信托貸款，於２０１４年１－３月
份增加２８０２億元同比少增５４４２億元或６６﹒１％，較１－２月份的５７％及１月份的
５０﹒６％等減幅有進一步擴大之態，當然與２０１３年一季度的累計增加額度８２３０億元比
上年多增６４４３億元或３﹒６倍，大有不可同日而語之概。
＊信托貸款亦須加大刺激力度使融資多元化＊
信托貸款的特點，為受托人接受委托人的委托，將委托人存人的資金，按指定的對象、用途
、期限、利率與金額等發放貸款，和負責到期收回貸款本息的一類金融服務，而委托人在發放貸
款的對象、用途等方面有充分的自主權，又可利用信托公司在企業資信和資金管理方面的優勢，
增加資金的安全性，提高資金使用效率。
同樣出現回落者，為(五)企業債券淨融資於２０１４年一季度僅增加３８４６億元，同比
少增３７２７億元或４９﹒５％，反觀２０１３年同期有７５２０億元，和多增３５６０億元或
８９﹒８％，便正正反映出此一項目大有急轉直下之態。中國的債券市場現時仍以國債為主，商
業即企業的債券市場只於社會融資規模佔比１０﹒３％，不僅同比減少３﹒９個百分點，更較人
民幣貸幣增長淨額的佔比５１﹒４％要低４０﹒１個百分點，要急起直追，而有頗不少在香港上
市的國企Ｈ股、紅籌股以至民營企業，近期陸續強化透過發行債券、可換股票據等融資，乃佳象
也，冀此亦同樣見之於境內。
中國人民銀行於２０１４年２月８日發布的《中國貨幣政策執行報告(２０１３年第四季度
)》，強調２０１４年仍繼續實施穩健的貨幣政策，和堅持採取「總量穩定、結構優化」的取向
，主要政策思路最是重要之處為(ｉ)保持適度流動性，(ｉｉ)實現貨幣信貸和社會融資規模
合理增長，並(ｉｉｉ)適時適度預調微調，以建立支持整體經濟進行新一輪結構調整和轉型升
級創造穩定的貨幣金融環境。
人行在論及下一階段主要政策思路時，提出六個重點，放在首要的一條，為：「綜合運用數
量、價格等多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，實現貨幣信貨和社會融資規模合理
增長」，此條之特別需要指出者乃貨幣政策的工具是有(１)多種組合和(２)要綜合運用，所
涉及的有(３)數量與價格。凡此，皆有待落實，始能漸見成效也。
《資深財經評論員黎偉成》(ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ)
表：社會融資規模統計數據(億元．人民幣)
３月╱１４２月１月１－１２月╱１３１１月╱１３
(萬億)
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社會融資規模
(萬億元)５﹒６０﹒９３８７２﹒５８１７﹒２９１﹒２３
－０﹒５６１－０﹒１３＋０﹒０４０＋１﹒５３＋０﹒１１
其中：
人民幣貸款增２﹒０７萬增６４４５增１﹒３２萬增８﹒８９增６２４６
少４７９４＋２４５＋２４６９＋６８７９＋１０２６
外幣貸款增４２５３增１３０２增１５０８增５８４８增１２２
少２００－１５３－２０３－３３１５－９２３
委托貸款增７１５３增７９９增３９６５２﹒５５增２７０４
多１９１８－６２７＋１９０４＋１﹒２６＋１４８６
信托貸款增２８０１增７８４增１０６８增１﹒８４增１０１８
少５４４２－１０４１－１０４０＋５６０３－７８４
未貼現銀行承
兌匯票增５１９２增１４１１增４９０１增０﹒７７５１增５７
少１６６６－４１２－８９７－０﹒２７４８＋５４６
企業債券淨融資３８４６９９５３３２１﹒８１３８３
少３７２７－４５９－１９１７－０﹒４５３－４３７
非金融企業境內
股票融資９７５１６９４５４０﹒２２１９１４７
＋３５８－４＋２１０－０﹒２８９＋４０
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表續一：社會融資規模統計數據(億元．人民幣)
１０月╱１３１－９月８月７月１－６月５月
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社會融資規模
(萬億元)０﹒８６１３﹒９６１﹒５７０﹒８１１０﹒１５１﹒１９
－０﹒４３＋２﹒２４＋０﹒３２－０﹒２４＋２﹒３８＋０﹒０４
其中：
人民幣貸款增５０６１增７﹒２８增７１１３增６９９９增５﹒０８增６６７４
萬億
＋７＋０﹒５６＋７４＋１５９８＋２２１７－１２５８
外幣貸款增５３０﹒５２減３６０減１５５７增５３９１增３５７
－１２３７－１７７－１１０３－１２２７＋３０２６＋７５５
委托貸款增１８３４增１﹒８２增２９３８增１９２７增１﹒１１增１９６７
萬億
＋８９３＋０﹒９６＋１８９２＋６４８＋６２９１＋１７５２
信托貸款增４０４增１﹒５８增１０７９增１０７４增１﹒２３增９９２
萬億
－１０４０＋０﹒８８－１５９＋６９０＋８９５０＋４３５
未貼現銀行
承兌匯票減３９８增０﹒６４增３０４５減１７８３增５１６４減１１２４
－１１２７－０﹒１３＋３８９１－２００１＋９３２－１５０４
企業債券淨
融資１６０７１﹒５３１２２７４６１１﹒２２２１６７
萬億
－１９２５－０﹒０３－１３５２－２０２５＋３９０５＋７２６
非金融企業
境內股票
融資７８１６２５１３６１２８１２４８２３１
－１０－５５２－７２－１８８－２４７＋４７
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表續二：社會融資規模統計數據(億元．人民幣)
４月╱１３１－３月２月１月１－１２月╱１２１１月
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社會融資規模
(萬億元)１﹒７５６﹒１６１﹒５９２﹒５４１５﹒７６１﹒１４
＋０﹒７８＋２﹒２７＋０﹒０２＋１﹒５６＋２﹒９３＋０﹒１８
其中：
人民幣貸款
增７９２９增２﹒７６增６２００增１﹒０７增８﹒２增５２２９
萬億萬億
＋１１１１＋２９４９－９０７＋３３４０＋０﹒７３－４００
外幣貸款增８４７增４４３５增１１４９增１７９３增０﹒９２增１０４８
＋７５１＋３１２６＋６２３＋１９４１＋０﹒３５＋９９９
委托貸款增１９２６增５２３５增１４２６增２０６１增１﹒２８增１２１８
＋９１１＋２４２６＋１０３２＋４１５－０﹒０１＋６２３
信托貸款增１９５３增８２３０增１８１６增２０５４增１﹒２９增１９９５
＋１９１６＋６４４３＋１２９４＋１０８７＋１﹒０９＋１２７９
未貼現銀行
承兌匯票增２２０９減６７０４減１２９４增５８１２減４９６減４９６
＋１９３０多＋４３８１多－１５５４＋６０２６－２６９－２６９
企業債券淨
融資１９００７５２０１４２７２２０１２﹒２５１８１７
＋１０１３＋３５６０－１１７＋１７５９＋０﹒８８－２６０
非金融企業
境內股票
融資２７４２４４０﹒２５２４４０﹒２５１０７
＋８４－１６３－０﹒１９＋１６３－０﹒１９－１６１
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資料來源：中國人民銀行
整理：黎偉成
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