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2014年5月23日 星期五

拉闊投資 - 曾廣標 2014年5月23日

拉闊投資 - 曾廣標 2014年5月23日

浩沙今年料高增長
2014/5/21 上午 08:43:30
網誌分類: 經濟
由於競爭激烈及勞工成本上升,運動服飾商的盈利受壓抑,今年是世界盃年,以生產健身服和冰裝的中國品牌浩沙(2200),其管理層也抱有期望,世界盃雖然只是足球項目,但亦有助推廣其他運動和健身活動。

浩沙2011年底在香港以每股2.8元上市,現時股價「潛水」,會不會又是上市後變臉?近日偶爾看到其在北京的旗艦健身室開幕,翻查資料,浩沙去年盈利增幅僅約一成至人民幣23分(約合港幣27.6仙),公司在2元左右曾積極回購股份,而股息派港幣11.4港仙(包括中期息4.8仙及末期息6.6仙),派息比率雖稍減,但也接近四成,現價市盈率低於8倍,息率4.7厘,作為行業的小龍頭,估值看似適中,但經研究,我預期浩沙今年恢復雙位數字增長,頗有機會重上招股價。

浩沙生產的運動服,主要以HOSA作為品牌在中國內銷,也有小量出口到外國,其三大環節瑜伽健身服、泳服及運動內衣,在中國的市場均居於第一位,不過,主打的瑜伽健身服和泳服,市佔率仍不足一成,有頗大拓展空間。

泳服進入收成期
2013年的一個重要發展是浩沙在泳服創立了新品牌「水立方」,過去,HOSA泳服主攻中高端,而「水立方」則攻中端青少年市場。新產品去年才登場,在集團的泳服銷售方面只佔一成多,同時花了較多錢做推廣,故此拖低了泳服以至集團整體的毛利率,不過,就算如此,浩沙的毛利率仍接近60%,而在推廣費用方面,集團亦盡量節制。我預期「水立方」泳服今年進入收成期,銷售可望有高雙位數字增長。

集團今年另一個目標是推出休閒健身服飾,即是準備由室內健身產品擴展至日常穿戴,預期只需採用小量推廣費,另外,管理層強調除了透過現行逾千個專業銷售點,亦開始拓展網上銷售和網上網下相結合(O2O)的銷售模式,盼能有助增加市佔率。

浩沙現金流強勁,手上現金增加至10億元人民幣,沒有銀行負債,牌面上,浩沙每股資產淨值僅約1港元,然而,專業估計單是其品牌價值已高達28億元人民幣,約合每股1.8港元,而這是公司願意在2元左右不斷回購股份的主因,浩沙的內在價值和發展潛力極大,每次回吐都是收集機會。

曾廣標
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