唐焱 [昔日新聞]
》 中央緩救市 經濟短期堪憂(2014/05/05)
中央緩救市 經濟短期堪憂
2014年5月5日
【明報專訊】第一季度的經濟數據已全部公布了，4月份的數據亦公布了一部分，包括匯豐PMI及工業企業利潤數據等，顯示經濟增長疲弱，一如預期。中央政治局在4月底召開了會議，可惜研究了當前經濟形勢和經濟工作後，並沒有進一步刺激經濟的政策。
中央認為經濟符預期
會議認為：「第一季度經濟增速處於年度預期目標範圍，經濟形勢總體符合宏觀調控和發展預期」。近期經濟下行壓力明顯加大，中央此時對經濟形勢做出這樣的評價，還是有些讓我們意外。會議提出「財政政策和貨幣政策都要堅持現有政策基調」，意味?政策近期不會有太大調整。
換言之，中央高層對於經濟形勢並不是非常憂慮，穩增長政策還會沿?目前的軌道緩慢推進。因此，在穩增長與經濟下行壓力的角力中，政策的力度在短期內難以明顯加大，可能會讓經濟增長在一定時期內處於弱勢，投資者預期中的政策，恐怕還是要等等。
4月25日，政治局召開會議，研究當前經濟形勢和經濟工作。會議表明，在?策者獲得更多經濟信息之前，穩增長會沿目前軌道緩慢推出，節奏不會有太大變化。這次會議中，穩中求進依然是工作總基調，並且穩增長同以往一樣，排於目標首位。促改革取代了調結構，成為了排在第2位的目標。這可能意味?未來穩增長政策，將落?鄔顗矕虧P改革和短期穩增長的結合。防風險目標的加入則與前一段高層嚴防區域性、系統性金融風險不發生的堅守一致。不過，尤其值得仔細品讀的是，這次會議在「宏觀政策要穩，微觀政策要活，社會政策要托底」後面加入了「根據形勢變化適時調整其內涵」。這可能意味?在經濟形勢出現惡化時，穩增長政策力度將適度加大。
貨幣政策或放鬆
會議對具體政策的提法比較保守，認為「財政政策和貨幣政策都要堅持現有政策基調」，並在穩增長的具體舉措中提到的中西部鐵路工程建設，棚戶區改造與近期國務院常務會議的提法基本相同。不過，這次會議新提出的「保持合理流動性」可能值得投資者關注。在以往的政治局會議中，鮮有將流動性的提法加入的例子，而只要放入流動性，貨幣政策就會出現一定調整，可能意味?貨幣政策有更多的放鬆空間。
總體而言，高層正在採取「等等看」的策略，這讓我們對短期經濟形勢略感擔憂。由於中央一般只負責確定經濟政策大方向與大基調，所以在政治局會議中，我們看不到如同國務院會議中那樣具體的政策，只能揣度高層對於經濟的大致判斷與政策的可能走向。
我們預計穩增長政策還會沿?目前的軌道緩慢推進，並視未來的形勢變化再做調整。因此，在穩增長與經濟下行壓力的角力中，政策的力度在短期內難以明顯加大，可能會讓經濟增長在一定時期內處於弱勢。
唐焱
中國光大證券(國際)研究部主管
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