青心直說：下個計時炸彈
■內地貴金屬被重複抵押情況嚴重，抵押所得資金有用作炒賣樓市及其他理財產品。路透社
即將慶祝上市14周年的港交所(388)，自走出去收購倫敦金屬交易所(LME)後，一直希望盡快在內地建立倉庫，但卻被一拖再拖，中間曾多次傳出內地個別持份者對此舉有所保留。近期再爆出青島港部份貴金屬庫存，被多次重複使用做抵押融資騙取銀行貸款，底牌逐漸揭開，何其巧合！銅、鋁、鋼等原材料被抵押做融資，繼而進行短期套息交易的情況，本來就相當普遍，隨著重複使用問題日見嚴重，是否有既得利益者不願意見到一個有規有舉、跟足國際慣例的倉庫在內地建立，倒是很值得懷疑。
近年，內地追逐短線套利活動氣氛熾熱，人民幣的離岸及在岸價市場，無論在滙率及利率上的差距，以及兌美元的不斷升值，都進一步構成市場提供短線套利的誘因。於是，可以有單有據做到抵押的，都會被利用進行抵押融資，包括銅、鐵礦石、鋼、煤、棉花、黃金等工業用商品。青島港有關倉庫存放被重複抵押，其實並不是新聞，因內地是相當普遍，多類資源材料，以至抵押品的最終極持有人身份，一直都不清晰。更驚人的是，最近更有報章報道，一批進口黃金抵達後開櫃，最後竟被發現是假，幾宗事件叫人關注的是，短線對商品市場，及長線對內地融資鏈會否構成影響。
金屬抵押融資牽連廣
做黃金、銅或者其他貴金屬的融資非常簡單，首先由進口商提出單據，向銀行申請信用狀，以便完成交易，當進口商品運抵後，進口商就再用進口提貨單據，去另一間銀行申請貸款，獲得的資金早年用作炒賣房產，近年就是用作購買理財產品。短短一個抵押融資流程，大概可以判斷，觸發今次青島港銅資重複抵押事件曝光，未必是有真正用家要提貨而被揭發，而是由樓市及理財產品的問題所牽連。
除銅、鋼等抵押融資，其實規模涉及最大的，據稱是鐵礦石抵押融資。銅、鋁盛傳有重複抵押的，為數最少各數十萬噸。鐵礦石方面，市場未有具體數字，但上周計，內地港口累積的鐵礦石庫存就有1.06億噸左右，數字較之前1至4月份內地官方統計的鐵礦石進口量，竟然多出1.4倍，究竟有幾多是真正用途，有幾多是只為融資套利，甚至有幾多虛構水份，實在值得關注，隨時是下一個計時炸彈。
胡孟青
獨立股評人
胡孟青
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