國際視野 - 王冠一 2014年6月25日
南韓國債 當時得令 2014-06-25
近年成為亞洲小旋風的南韓，不單音樂、汽車、電器等商品在各地市場佔一重要席位；承全球低息之便、加上韓圜升值，最近連南韓國債亦都同樣受投資者歡迎。
首先，南韓的信貸評級不俗：標普給予南韓A+評級，雖僅次於中國和日本，但在亞洲區的主權債中，已算是相對穩健的資產。再者，南韓國債回報吸引，十年期債息回報約3.2％(較美國同期債息2.6%更吸引)。因此，近幾個月持有有大量外資流入南韓債市。
數據顯示，今年3月及4月，皆分別錄得過萬億韓圜的外資流入，即使5月份亦有8070億韓圜(約7.91億美元)流入，南韓國債自然是外資的必然選擇。美銀美林的資料指出，美國投資者持有南韓國債的佔比，已由去年佔韓債總發行量的35%，增至目前的超過50%。連南非央行亦不落人後，本月首度買入價值超過5億美元的南韓國債。所以南韓政府今年發債的金額亦破了紀錄，其中，以美元計價的國債，今年發行的累計總值達170億美元，較去年的62億美元，擴大超過兩倍。
南韓國債有著紮實的經濟基礎支撐，包括科技領先創新，手機、汽車業名列前茅，出口和國內消費表現強勁。作為亞洲第四大經濟體的南韓，今年第一季GDP增長達3.9%(南韓央行預期全年GDP增長將達4%，高於去年的增長2.8%)。
南韓本土企業亦無可避免支持本國債券。以三星電子為例，據聞因為銀行不想接受集團的大額存款，三星惟有增持南韓短債規模。其中，上個月集團就買入總值約3000億韓圜(折合3億美元)的三年期南韓國債。
不過，跟亞洲其他地區的國債相比，南韓國債價格其實已累積不少升幅。今年以來，韓債價格累升7%，與此同時，十年期韓債息率跌至3.2％的一年低位，回報未必夠之前那麼吸引。
另一方面，因市場對韓債的需求，帶挈韓圜升值，過去一年累計升值14％，單計今年的升幅亦有3%。不過，有趣的是，南韓本土投資者，此刻反而鍾情海外資產。
南韓債息回報變得不夠吸引，加上韓圜升值令海外資產相對便宜，於是吸引更多本土資金從事海外投資。南韓央行資料顯示，今年第一季，南韓金融機構購入海外股債金額高達803億美元，為2008年中以來最多。另外，零售投資者持有海外股票金額，今年首五個月更高達131億美元，為2010年10月以來最多。至於南韓居民的外幣存款亦持續增加，繼去年增加34%後，今年以來再升23%，至596億美元的紀錄高位。
因此，有分析認為，以上因素將抵銷韓圜持續升值的壓力。
王冠一
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