股市新談 - 彭偉新 2014年6月4日
內地「定向降準」刺激非常有限
內地本周最受市場注目的消息，肯定是關於國務院常務會議上再次提出的「定向降準」，而且更將範圍由之前只覆蓋三農，進一步擴大至小微企業的領域，而人民銀行亦表示，會把「定向降準」的力度加大，引導資金支持三農、小微企業、戰略性新興產業、棚戶區改造及保障房設領域。
國務院再三提出「定向降準」，反映中央把支持內地中小型經濟體系，又或者可以輔助國家發展及帶來穩定作用的域領上，必須要獲得足夠資金的指領非常明確，因此，有分析指出這種的指領無形中就是為內銀股可以進一步加大貸款額度開出綠燈，所以對於內銀股應該會帶來利好的支持，尤其是以三農為貸款基礎的農業銀行(1288)會帶來更利好的幫助。而就這些分析推出後，多隻內銀股的股價走勢於周二當日出現明顯的上升幅度，而農業銀行的整體升幅最大，全日上升接近3.8%，而其他3隻的國有商業銀行亦錄得超過1%的升幅。
雖然筆者認同當「定向降準」推出後，會令到大部份的內銀股有機會加大了整體的貸款能力，尤其是一小部份的內銀股若果他們的整體貸款比率已相對高，銀行為了應付較為波動的存款餘額，而需要額多保留多一些的儲備的銀行，在降低存準率後，的確會有機會多出了一筆資金可作為借貸之用，可以增加銀行的貸款收入。不過，所增加的貸款總額，相信只會有限，尤其是銀行所保留的存準金總額，只會較一般官方要求的總存準金，稍為多一點點，因此，「定向降準」對於內地缺水非常嚴重的房地產，又以及部份仍然維持虧蝕狀況的國企完全無任何的幫助，所以，「定向降準」可以說是一項微調措施，尤其是只令到部份指定的經濟個體得到幫助，除非人民銀行在推出「定向降準」外，再進一步把貸存比率提升，否則內銀單單利用現有的額外儲備作額外的借貸，只佔現有的總借貸的一個小比重。
所以，筆者相信即使推出「定向降準」，對現有在香港上市的內銀股的業績幫助仍然有限。相反，如果一些在商業考慮上原本不應該放貸的資金也借貸出來，或會推高內銀的整體呆壞賬比例，到時可能更得不償失。
京華山一研究部主管
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