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2015年1月13日 星期二

青心直說 - 胡孟青 2015年1月13日

青心直說 - 胡孟青 2015年1月13日


青心直說:A股調整非末日


■若內地融資融券稍減,可被視為理性的表現,不應該視作不利消息。 資料圖片



如果全球央行因為忽然害怕通縮,資金要繼續氾濫,進一步推低全球主權債息的話,理論上對股市是利好的。又如果,內地氣氛維持,中央善意政策頻頻,任何官方公佈及媒體報道都被視為利好消息的話,A股現水平也的確太低。基於本港大批H股已有頗大折讓的情況下,資金總會被吸引過來。上述幾個上至專業人士、下至普羅市民客都曉得的分析,及已經觀察得到的現象,全部都是指向股市是一定要升,問題只在於時間及幅度而已,但掉轉再問,真的會是這麼著數嗎?

槓桿太高不利大市
內地及本港的一些分析,對A股的潛在調整,形容得頗為可憐,甚至形同世界末日。但不要忘記,一個大約用了半年時間就上升了五成有多的股市,健康調整其實是必須,且應屬樂見其成。正如有分析師提及,內地股市本輪升勢,是靠資金與槓桿推動,當中孖展額佔市值比重是全球市場最高之一。既然如此,只要內地融資融券稍減,或當局提升入場門檻,其實反而可被視為理性的表現,不應該視作不利消息。

退一步想,內地市況幾年來持續不振,背後原因也就是由高槓桿觸發,基本經濟運行的持續走弱,結果就令企業投資價值變得缺乏吸引力。無論股市或經濟,正常槓桿是好,但太多槓桿,由始至終都是不利,運用上述邏輯思維,即可知市場根本不應該巔倒情況。

原地踏步無好處,超人選擇重組,就是要向前行,釋放價值。其言論值得細味,香港人亦已屆夢醒時份。無疑,正如超人預期美國今年內加息機會不大。即使加息,幅度也不會多。惟聯儲局年內會否加息,仍會成為市場不明朗因素之一。聯儲局會議紀錄頗為中性,貫徹耐性的大前提,剛剛公佈的就業數字勝預期,但平均工資卻下跌,一正一負相互抵消。

按美林預測,一旦歐洲大規模印鈔,而外圍又充斥避險情緒的話,十年期美債息將隨時跌至只有1.6厘左右。息低可以利好任何資產價格,但《華爾街日報》一篇分析文章認為,為避免因為利率太低造成新一輪資產泡沫,或會觸發聯儲局考慮提早加息。這個觀點,明顯衝著主流意見而來,但卻應該予以留意。市場總是斷估的,亦充滿意想不到的!

胡孟青
獨立股評人

胡孟青
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