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2015年1月13日 星期二

投資Cafe - 歐祖貽 2015年1月13日

投資Cafe - 歐祖貽 2015年1月13日

長和系或掀重組遷冊熱
2015年01月13日
  長和系上周五突然宣佈大型重組,變相遷冊海外,由於公司改變過往控股架構,可令長實(001) 及和黃(013) 價值釋放,市場看好重組,長和系昨日成為大市焦點,大幅抽升逾一成,成為支撐港股的力量,恒指收市升106點,報24026點,僅長和已合共貢獻148點,倘扣除長和貢獻,港股昨日實則應下跌。

  長和系應重組,以往市場已有很多聲音,因為長實在現行架構上,未能反映真實價值。若以上周公佈重組前的市值計,長實市值為2891億元,和黃市值是3727億元,而長實持有近五成和黃,應攤佔和黃市值達1863億元,扣除此數,長實的地產項目僅值1028億元,以其在本地地產龍頭地位,是嚴重低估。

  長實及和黃在去年的股價,是前者升約一成,後者跌約一成,倘以一年前的市值計,和黃當時市值約4000億元,長實則為2600億元,那麼長實攤佔和黃市值已達2000億元,長實本身地產業務及資產價值更低至600億元,更是嚴重扭曲其價值。因此不時都有聲音認為長和系應重組,故長和系在宣佈重組後,昨日雙雙爆升,尤以長實可以釋放更多潛在價值,又是併購和黃的一方,股價升幅更勁。

  不過,在經過昨日大升後,潛力應未盡,大股東持有重組後的長和及長地的股權僅約三成,自由流通股份比例大升,而大摩MSCI指數是計算股份的自由流動股份比重,故長和在MSCI指數的比重有望提升,基金應要作出補倉追貨行動,有大行把長實目標價調升至182元,可見看好後市。

  政治壓力 誠哥撐住
  在長和系重組後,會否掀起一股重組遷冊熱?筆者認為會。今次長和重組及變相遷冊,站在富豪保障自身長遠利益,迴避政治風險上,無可厚非,所謂「萬事起頭難」,長和已推行下,其他富豪及大集團,應會考慮當中利弊。富豪要把資產世代傳承下去,當然要考慮得更長遠,有更廣闊眼光,如今最大的政治壓力已由李嘉誠肩擔,其他富豪倘跟隨,政治壓力自然細得多。因此,架構及業務有點像長和系的會德豐(020) 及九倉(004) ,昨日便成為投資者尋寶的熱點,會德豐股價突然炒起7.3%。

  有市場人士認為,本地的佔領運動及政治衝突,是促使長和系變相遷冊的原因,但筆者相信,本地政治就算有衝突,不足以促使此事,反而關注以李嘉誠的政治眼光閱歷,以及人脈及消息,其考慮點應放在中國的政治上。他是否看到一些香港人仍未察覺的問題存在呢?

  《星島日報》財經組總採訪主任 auchoyee@gmail.com

  歐祖貽
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