股市新談 - 彭偉新 2015年1月19日
停板機制掀骨牌冧市效應
市場有傳出本港監管當局把算把收市後競價時段，以及停板機制再度引入，以令到港股更能與內地股市接軌外，更會令到港股有「競爭力」。先不要說受市場異議較大的收市後競價時段，因為當年受過匯控股價被人為「嘜」低的投資者仍記憶尤深，反對其重推自然是「大條道理」。
而停板機制下，即使是打著要保障投資者的權益，令到股價在急速波動下先行跌停或漲停，可以讓投資者先行冷靜下來，不要盲目地跟買或跟沽，不過，在港股逾來愈A股化下，停板機制能否達到保障投資者權益，也是不能確定的事。就以周一內地A股因中證監限制內地證券商進行過度「兩融」為例，可能令到更多的無辜投資者受到影響。
首先，今次內地A股出現「股災式」的跌幅，主要是因為中證監在去年12月進行調查後，正式要懲治內地三家沒有嚴格按法規執行融資融券規定的券商。市場本來已預期內地A股會因而下跌，但只要相關的券商能夠完成降低槓桿，內地A股會很快回穩的，不過，由於在有跌停板的機制，當某股份在跌至10%後，便不可以再繼續下跌，令到投資者想以更低價去拋股份也不成功，結果，投資者只好在手上那隻股份仍然有交易下，便拋售該股份，結果，更多的股份會跌停板外，令到股市指數下跌得更急，這似乎與保障投資者有著背道而馳的結果。
基本上，內地股市與港股在某程度上是有著很大的分隔的，所以過去H股的走勢未必完全跟隨內地A股的走勢，不過，隨著港股愈來愈內地A股化，本港的國企指數跌幅，亦有內地A股的影子，而本港股市指數的下跌幅度與上證指數的跌幅之間差距開始收窄。因此，如果本港跟足內地的停板機制的話，當投資者因個別股份出現跌停板下，無法沽出相關股份，便迫於沽出其他仍然有交易的股份，令到單一股份的跌幅擴散至其他股份與上，到時，相信內地A股的下跌模式亦會在香港出現。
京華山一研究部主管
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