金融High Tea 2015年1月19日
阿爺唔敢放太快
2015年01月19日
過去一周港股受外圍股市調整牽引，除了長實(001) 及和黃(013) 因重組而大升之外，其他股票都有少少調整壓力，特別係升得多的紅色股更見回吐，今個星期主要睇歐洲央行是否加碼放水量寬，以及內地股市何時結束調整。
歐洲將於本周四(22日)議息，歐洲量寬大放水隨時出籠，單睇瑞士的反應就知唔嘢少，上星期四下午5點半左右，瑞士央行突然宣佈，取消實施3年半的1歐羅兌1.2瑞士法郎的限制。消息一出，瑞士法郎在15分鐘內狂升28%，由於變得太急，好多沽空咗瑞郎的外匯孖展客都無力補倉，搞到外匯公司都中埋招，全球最大外匯經紀商就因為客戶帳面欠數17.55億港元，令公司可能未達到監管部門的資本要求，最後要大幅借債保命，股價也大跌七成。
2011年因為歐債危機令資金湧入瑞士，令瑞郎大升，才定出一個限制壓住匯價，去年歐羅因通縮急跌，瑞士央行要不斷沽瑞郎買歐羅，頂住瑞郎唔升，頂得好辛苦，家要投降撤限唔再頂，瑞士央行都係一個內幕人士，證明佢見到歐洲快將巨額量寬。
歐洲量寬 如箭在弦
歐洲家都進行緊量寬，但和美國已完結的量寬不同，美國聯儲局直接買美國國債，搶高債價，等如推低債息。歐洲過去的量寬只買企業債，無買國債，皆因歐洲有咁多個國家，每個國家財政狀況唔同，歐洲最大經濟國德國一直反對歐洲央行直接買各國國債，若然由歐洲央行買弱國國債，豈不是等如由德國等強國津貼弱國？所以買國債計劃一直未能成事。
但最近歐洲各國暗中達成協議，據德國《明鏡周刊》報道，歐洲央行行長德拉吉上周三已向德國總理默克爾，簡介歐洲央行打算實施的量寬構想，建議首階段由歐羅區19個成員國各自購買本國政府債券，各自承擔相關的買債虧損風險，此舉不致令風險在區內各成員國中互相轉嫁。其次，買債規模可按各國對歐央行的出資比重來釐訂，而且不能超過各國發債額的20%至25%。而希臘將不包括在今次的量寬放水計劃內，原因是該國發行的政府債券，質素無法符合必要的條件。
歐洲央行將開閘放水，環球金融市場變化未完。一般估計中短期影響有幾個，第一歐洲債息再向下試底，料會拖低美國國債債息，現時德國10年債息已低至0.455厘，美國10年債息有1.831厘，看來還要尋底。第二是放水直接利好歐洲股市，拖低美息會間接利好美股，減少這一浪美股調整的下行空間。第三，吸引資金流向歐洲，對新興市場整體不利。第四，港股後向更多睇內地股市，受歐洲影響輕微。至於長期影響好睇歐洲大放水能否救起經濟，若經濟無起色就好大劑。
懲罰券商 影響心理
順口講兩句樓市，歐洲放水拖到美國債息咁低，香港利息都拖低，用家盲搶樓，開始唔睇呎價只睇銀碼，300萬至400萬元以下的樓，無論幾舊幾殘幾遠，都一樣殺。你話佢貴，但利息中短期仍係低，未見到樓價會好快跌，用家最頭痛。
至於阿爺股市，有點調整不下去之感。先講少少壞消息，第一單係話三間大證券商違規進行融資融券(即係我哋的孖展借貸)。中國證監會發言人鄧舸在發佈會上話，中證監會對45家證券公司的融資類業務現場檢查結束，發現中信證券(6030) 、海通證券(6837) 、國泰君安(1788) 存在違規問題，採取暫停新開融資融券帳戶3個月的處理。
內地證券業界話，雖然三大證券商市場份額大，但對他們的禁令實質影響有限，因為市場上所有證券商的融資額度已經用盡，新戶要開戶借錢本來都要等6個月，要佢哋停3個月新戶，影響微乎其微。但不能說事件無影響，起碼有心理上的衝擊。
放水市升 人行兩難
第二單壞消息係中信證券大股東中信股份在上周二至周五期間，減持3.4813億股中信證券A股，佔總股本3.16%，套現超過100億元人民幣。主要證券商咁樣大手減持法，被認為佢哋覺得股價已經差不多的行為，其實去年證券股大升後，國元、山西、國海、太平洋幾間證券商的大股東，都有減持A股的行為，不過中信咁大手減持更惹人注目。
我估中證監罰三大證券商加中信證券大股東減持的消息，對內地證券股有一定的打擊。個市本身仲係牛市，正所謂大戶出貨，貨愈沽愈高，暫時未似好快大冧市，但短期調整少不免。
內地股市暫時處於一個高位牛皮上落的處境，調整又唔調得太多，上證綜指到3200點左右又彈，這一段時間內地好多新股上市鎖住資金(上市潮快將完結)，搞到個市有少少牛皮，想上去又暫時未有大消息可以炒上，話過完年後人行會再減息或減存款準備的動作暫時無咗影。
海通證券話內地股市升得太急，「人行突然失語」。海通在上周中講起，自12月以來，人民銀行突然「失語」，體現為公開市場已經持續六周無為，傳統的正回購操作(收水)全部暫停，而逆回購操作(放水)也未重啟。而縱觀人行公開市場操作的歷史，持續6周以上的失語實屬罕見，此前僅在2013年錢荒的6至7月份暫停過七周回購操作，當時仍有央票發行。再之前的回購操作全面暫停則要追溯至2005年。
海通認為，去年11月減息後，經濟通脹目標無一實現，2月製造業PMI再創新低，反映經濟依舊低迷，12月通脹率(CPI)仍在1.5%低位，生產物價指數(PPI)跌幅擴大至3.3%新低，通縮風險仍在加大。減息以來股市大漲，推升了虛擬經濟，實體經濟受惠卻不大，金融風險引發警惕，令人行陷入兩難中。
中國海外 搞佢唔死
我都同意人行真係面對兩難，放水導入實體經濟的作用較少，但搞到股市大升，但除放水之外又沒有很多招數可支持經濟。所以人行失語六周後，上星期五都做少少嘢，將支持再貸款額度增加500億元人民幣，直接支援金融機構擴大對小企業與「三農」的放貸，為這些經濟較薄弱的環節提供支援，是人行2015年首個出台的定向調控措施，先為小企小農做啲嘢。由於阿爺唔想個市短期升得太急，要等個市回吓，減息降準呢啲大政策先可以再出台，唔敢郁得太快。我就維持等紅色股回吐低吸的建議。
另外講兩句中國海外(688) ，繼佳兆業(1638) 和花樣年(1777) 後，連中國海外發展的的深圳龍崗區項目也被深圳政府鎖定，公司股價上周五最多跌7%。公司就澄清，有關房產被臨時鎖定是因為深圳國土機關就規管該類房產採納的一般管理措施所致，並非因集團違規咁話，最後中海外跌2.8%收市。我估深圳風聲好緊，追查過去批出的地產項目，輪到中國海外中棍，中國海外間公司咁大，又係大國企，只要唔係全國問題，深圳搞佢唔死。等佢插深啲，反而可以候低吸納。
陸羽仁
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