大英Blog物館 - 黃國英 2015年4月22日
一係唔買 有買要趁早
2015年04月22日
中港股市狂升至今，如要用一句說話形容多數人的心態，說是「又要驚又想玩」。其實不用那麼糾結，大可參考史瓦格《新世紀金融怪傑》一書中，康姆歐熙的訪問。歐熙是對沖基金經理，曾在索羅斯麾下操作，經歷科網、次按兩大泡沫，仍能全身而退。
勿待散場始急急瞓身
據歐熙所講，泡沫第一要點，是它們往往維持一段長時間，其實不難賺到錢。應市竅門有二：一是完全不參加，就像巴菲特講明不買科網股，歐熙也深表佩服，當巴郡因而被視作不合時宜，跌了一半後買入。巴菲特亦沒食言，笑到最後。相反，一旦決定參加派對，歐熙的經驗，最緊要信得夠早。最受傷是初期懶理性，硬頸不玩，到人家散場才急急瞓身的人。
確保轉勢後不會嘔凸
派對途中，很多人賺到錢但激死。此種慘況，《信報》專欄作家阿梅的形容最為生動：「不是因為手上沒貨而感到不快，而是因為手上的股份今天『只』漲了五個巴仙而感到沮喪。當你見到身旁的『他他他』今天都賺了二十個巴仙，真是激到人都癲。回想不久之前市況淡靜，賺五個巴仙差點想劏雞還神了。今天呢？羞愧得要搵窿捐。」
歐熙認定，心理上要作出調節。洪流中，表現必然跑輸牛軍主力，因為跑贏者當時一定是真心相信，勇悍不可企及。他則將目標定為賺得合理回報，但轉勢後不能嘔凸。
歐熙不介意「與眾同樂」，齊齊湧埋一份，卻堅持只投入即使泡沫爆破，仍能維持極高流通性的工具。這要靠研究而非觀察：泡沫面前，沒甚麼投資會缺乏流通性；最多人受創的原因，就是只憑眼下的流通性去選擇項目，一旦出事，連認輸的機會也沒有。
另一方面，歐熙告誡絕不能單純認為某項資產昂貴，便貿然沽空。先不論觀點(最終)對錯，要出現趨勢或轉勢，首要條件是有人理。無人Care，則不成勢。他以一九九九年納指為例，四千點時你認為不值，但升浪中無人Care，立即先見五千點。
倘無人理會則不成勢
大浪之中，誰能估頂？就算叻到識飛，都只能在確認見頂，轉勢下跌後才出手。他自言毋須獨具慧眼，分析的原始材料，全可在《金融時報》中找到，只是要等有人Care罷了。
那如何判斷泡沫告終？歐熙自言很難一概而論，但有兩個方法：一是用商品交易顧問常用的趨勢跟蹤系統，以固定的技術分析原則決定去留；一是自行觀察價格的表現，價格愈是幾何級數般飆升，便愈接近玩完。
就算確認爆煲，歐熙也不會直沽股市。他憶述二○○○年中，納指敗象畢呈，由五千點跌至三千一百點以下。但兩個月間，竟出現四成升幅的熊彈，重回四千三百點。盲目追沽，傷亡隨時甚於過早造淡。
早又死遲又死，爆煲後歐熙如何搵食？在此例中，他的選擇是買美國長債，因為泡沫爆煲倒過來影響經濟，定息工具受捧，升勢也比股市跌浪順滑得多。
豐盛金融資產管理董事
黃國英
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