對沖國度 - 黃國英 2015年5月22日
今次漢能急跌的事件，暴露了行業ETF這個金融產品的不足之處，由於設計是跟蹤行業指數的表現，而行業指數則是主要靠市值來決定比重，機制太過機械化，容易被人利用。
本來漢能在TAN的比例沒有這麼高，不過因為股價由1元起步，抽升幾倍，同期之內，遠遠比其他同業股價走勢為勁，市值更加去到3,000
億港元之上，無可避免指數中的比例會水漲船高。
市值計比重有機可乘
雖然星期三漢能急跌兼且停牌，但是市場對於這個ETF的熱情未有減退，繼續有資金流入，反映出市場懶人其實不少。當發行人在市場吸納資金之後，就需要按比例吸納指數內每一隻個股。
這種機制使莊家散貨相對簡單，主要有兩個步驟。第一，挑選一個熱門的概念。第二，將市值一路推高。用市值計比重是一個Momentum Chaser（動力追趕）的機制，市值愈大，比重愈高，需求就愈大，所以莊家再不需要打鑼打鼓地搵散戶接貨，這種包裝過後的ETF，變相成為了一個更加方便的散貨場。
ETF是一個大熱潮，當然有其好處，但是作為一個投資者，對於這種持倉股票數目相對較少的ETF需要小心，投資前應該要了解主要持倉以及比重。從漢能這個例子可見，升得愈多，佔比愈高，大大增加了投資這類ETF的風險。
豐盛金融資產管理董事 黃國英（作者為註冊持牌人士）
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