國際視野 - 王冠一 2015年5月22日
庫存堆砌 經濟繁榮 2015-05-21
日本首季 GDP 增幅一年來最大，且連續兩季度維持增長，年率計由去年第四季增長 1.1%，提升至今年首季增長 2.4%（外界預期增幅 1.5%）。如此繁榮，日本政府豈會浪費大肆吹噓《安倍經濟學》起死回生、藥到病除的成效？歐元區第一季 GDP
年增 1%，美國同期僅增長 0.2%，日本經濟似乎特別好景，掩眼法厲害得連自己都能矇騙。
日本首季經濟按季增長 0.6%。其中，佔日本 GDP 比重約 60% 的個人消費開支（C）增長 0.4%（連續三季增長）；企業設備和住宅投資分別增長 0.4% 及 1.8%，皆是一年來首錄增長；至於貿易表現，出口增長 2.4%（連續三季錄得增長）、進口增長 2.9%，兩者相抵後淨出口貢獻 GDP 0.6 個百分點；只有公共投資一項減少 1.4%，四個季度來第一次倒退。
消費意慾上升、投資增加、外需內需同樣向好，僅政府開支減少，有如此表現市場理應收貨。有關數據公布後，日經站穩2萬點大關，升上十五年高位。
然而，魔鬼在細節中，只要留意庫存（Inventories）數據的變化，就會明白何解稱日本經濟增長為掩眼法。日本在首季錄得的 0.6% 季度增長中，單「庫存」一項的貢獻已佔 0.5 個百分點；以年率計，撇除庫存貢獻後，第一季 GDP 僅增長 0.4%！
庫存增加，有好有壞。一方面反映企業有信心未來市場對產品的需求增加，庫存增加是正面信號，通常消費、住屋投資、企業設備投資會伴隨同步增長；但另一方面，高庫存亦可代表產品賣不出去，消費（Consumption）速度追不上生產（Production）速度。尤其當經濟增長全靠由「庫存」一項推動的話，則絕非好事。
在《安倍經濟學》指導下，日圓貶值的確吸引到日資企業回流，例如老牌相機製造商佳能（Canon）、松下電器（Panasonic）的海外生產線皆轉移返國。不過，日本就業市場勞工短缺，廠房涉及大量設備自動化（automation）的投資。勞工實際薪金亦連跌 23 個月，跟不上上調消費稅後的通脹水平，試問怎能寄望消費支撐經濟？
事實上，弱日圓對日本未來出口活動的刺激作用愈來愈有限，致使庫存堆積如山，如何加速貨品周轉乃是當務之急。消費環節也未追回 2014 年初上調消費稅前的水平。日本第二季經濟若能真的消費、庫存、投資齊步上揚，才來舉杯慶祝吧！
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