陸羽仁 BLOG 2015年5月11日
債高著數
2015/05/11 09:03:59
網誌分類: 經濟
外圍美國公佈的4月非農就業報告22.3萬人，增長雖然略低過市場預期5千人，但較上月調整以後的數字8.5萬人大幅改善，美國就業市場好轉，但又未至於讓聯儲局可以決定提早加息的地步，美股上週五第二日向上，杜指重上萬八點心理關口，
收報18191點，升267點，升幅1.5%。
不過美國向好唔及阿爺減息咁實際。上周五晚，人民銀行先出《2015年第一季度中國貨幣政策執行報告》，對於這份報告，投資者向來十分關注，因為可以讀出阿爺未來貨幣政策的新動向。有分析解讀，本期報告並沒有發出太多貨幣政策未來走向的明確信號，但在「穩健」的大基調之下，央行將通過各類政策工具加大貨幣投放，以支援實體經濟的態度，卻比較明顯。
報告指出物價持續走低也可能對市場預期產生影響，並推高實際利率水準。意味著如果通脹進一步走低，將會降息來平抑真實利率的上行，明顯暗示進一步降息降准可能性。
份報告出街兩日後，人行就宣佈由今日開始貸款和一年期存款和貸款基準利率0.25厘，呢次係阿爺繼去年11月以來第二資減息。
減息對負債高和對利息敏感的行業著數。國泰君安分析減息的受惠行業，佢認為從利息負擔、資產負債率、分紅與股息率三個角度出發，非銀行金融業、與房地產及相關的鋼鐵、建材、化工、公用事業、交通運輸等會因受惠，而光伏風電、汽車經銷商及部分通信企業都具有高杠杆高負債屬性，減息亦係實實在在的利好因素。
最直接受惠行業則係房地產。從供給而言，減息有利於降低房地產開發商的財務費用；從需求而言，則有利減輕購買房地產的負擔，從而刺激消費者買房。至於銀行業，減息影響可以講係兩睇，減息可以扭轉經濟下滑形勢同減低系統性風險的同時，由於息差收窄，盈利空間減少。
另外呢次減息雖然係對稱減息，即係存款貸款利息同時減0.25厘，但利率市場化步伐再向前邁進，講明存款息率浮動上限由1.3倍增至1.5倍，意味內地存息最高位將由3.25厘升至3.375厘，理論上減息可以相反變成加息。
理論上這樣推進利率市場化，對大銀行不利，因為小銀行可以加息創走存款，但實際上消息對內銀股影響屬中性偏好，因為減息利經濟對內銀大方向亦好，利淡方面是減息令息差收窄，但利率市場化風險未算太大，因為目前大部份內銀未用盡浮動上限，如工行（1398）一年期存息僅2.75厘，只用了1.1倍，本來都未到1.3倍，所以即使放到1.5倍，估計佢地的存息都唔會好快去到呢啲水平。不過，增存款上浮彈性或有助小型內銀，如農商行及城商行，佢地可以提高存款息率吸收存款，但對內銀整體而言，不致太差。
至於大市，內地上星期五升了一浸，今天開市又升一浸，短線炒上的資金會沽貨獲利，所以個市未必咁一帆風順，今日去追就無謂啦，特別係長線投資者，等跌市那日慢慢買，好過升市去追啦。
陸羽仁
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