基金觀點：美國加息要睇五大因素
■美國聯儲局昨晚議息，但仍未落實加息時間。 資料圖片
執筆時，聯儲局正在議息。筆者預期9月再次開會之前，央行將仍要繼續觀望多項因素，才能決定何時開始加息，這等因素包括：
（1）經濟數據是否如聯儲局所預測的持續好轉：在過去一兩個月以來的數據十分參差，本
周公佈的7月份消費者信心由上月的99.8大跌至90.9，遠遜預期的100。此外，6月份零售銷售及工業生產等數據亦持續疲軟；即使非農職位續有可觀增長及失業率有所下跌，但薪酬升幅卻處於低水平，勞工參與率亦跌至近年新低。
（2）美滙指數仍處於偏強水平：現水平較去年同期上升了18%，主要反映在其間歐元及商品貨幣等弱勢上；美滙上升本身就是一種收緊銀根的政策，對經濟及通脹預期都有遏制作用。
（3）大宗商品價格尤以油價及基本金屬價近期下跌，對全球及美國通脹構成下行壓力。
（4）中國股市自6月以來的震盪，不但對美股及全球股市帶來負面影響，對中國經濟前景亦構成不明朗因素。中國增長是過去10年間全球增長的最大動力來源，中國經濟放緩將對全球各國的出口需求構成沉重壓力。
（5）歐盟與希臘能否趕及8月20日前完成第三次金援協議的討論仍存有變數，希臘需在當日之前償還歐央行35億歐元欠款，以現時談判仍處於膠著狀態的情況來看，先不說希臘將來有沒有能力去執行金援條款，即使雙方要在8月內達成協議的細節亦存有難度。
事實上，耶倫上次在國會的言論已足以提升年內加息的預期。利率期貨現時反映9及12月開始加息的機會率分別是38%及69%，而大部份華爾街大行則預測央行會在9月加息。聯儲局官員在上次會議時，對今明兩年年底聯邦基金目標利率的預測中位數分別是0.625%及1.625%，上周末央行卻意外地洩露了局內經濟師對今明兩年年底短息的預測分別只是0.35%及1.26%（即分別累積加息約1次及4次，每次25點子）。從現時美債兩年期孳息只有0.69%來看，債券市場幾乎完全不相信央行會在明年底前共加息4次。而筆者則認為，聯儲局若真的在年底前堅持加息一次，或在明年首季再加息一次後，將會轉為觀望，其間美國經濟數據將逐步轉弱至不能承受央行進一步再加息。
潘國光
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管
潘國光
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