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2015年7月6日 星期一

金融High Tea 2015年7月6日

金融High Tea 2015年7月6日
控險買大股
2015年07月06日
  上周A股出現一輪大屠殺,全個星期勁插超過12%,期間波幅達16%!罕見嘅係,在內地政府連番救市下,大市仍要跌破低位,上證綜指上周五收3686點,大跌5.8%。單看上周五當日行情,已見到好淡角力的慘烈,上證綜指低開,隨即由低位一路反彈,中

午剛好收復失地,跟着卻掉頭慢慢回落,一路跌到尾,收市跌近6%!內地呢一輪跌市是中央接連出手,很多利好政策出台後,大家都有期望股市反彈的環境下,仍不斷破底。大型指數股與高位5178點比較,已大跌三成,細股就插得更慘。

  一如所料,中央於上周五晚收市後,繼續出招。主要有三招:第一招是減少IPO新股上市。中國證監會表示,考慮到近期市況緊張,減少IPO新股上市發行數目及節奏,現在安排於七月上旬上市的企業將減至10家,相對原定的28家,減少近三分之二,對比上月數量,大約減少一半左右。隨着內地股市上漲,中央大力加快IPO新股上市節奏,由一月一次,變成兩次,數量愈加愈多。是次將IPO減半的措施,雖未完全停止,但已減少在市場吸資的作用。

  中央加料 暴力式救市
  第二招是將中國證監會旗下的證金公司資本,由240億元大幅擴展至1000億元。證金公司由滬深兩個交易所及結算公司合組而成,主要作用是向證券行進行融資。現時增加證金公司資本,等如加大向證券行融資的力度;另外,證金公司還會從多渠道籌集資金,充實子彈,增強發揮穩定資本市場的作用。第三招是導引長期資金入市,包括境外資金,將QFII及RQFII的額度擴充,擺明是希望讓更多外資入場。

  不過,在三招出台之後,市場反應覺得不夠震撼性,對能否成功救市仍有懷疑。到上周六,傳聞中央馬上急召財政部、國資委、人行、中國證監會、中國銀監會及中國保監會,即所謂「一行三會」等與股市有關部門,開會討論救市對策,由國務院具體執行。聞說會上對如何具體救市出現分歧,部份部門認為要分階段救市,有人要求強硬救市,結果拍板要多方位落猛藥全力護牛。當日下午,中國證監會主席肖鋼約見證券界及基金界巨頭,決定由21家證券公司集資最少1200億元,投資藍籌股ETF,並承諾在上證綜指低於4500點,自營股票盤不減持,而且會搵機會增持。當市場還在懷疑1200億元資金是否能夠頂得住洶湧沽壓的時候,原來肖鋼會見財金界負責人的時候,曾提到「有萬億資金可能入場」。

  恐懼感觸發孖展拆倉

  市場傳聞肖鋼的講法透露了中央的決定,中央高層會有四招救市。第一招是撥款5000億元成立平準基金(即是可以直接買股托市的基金);第二招是要中國證監會、中國銀監會及中國保監會各自籌備共2000億元的救市方案,而財政部則要預備5000億元的救市方案。以上兩大項措施,已經有16000億元的救市資金;第三招是降低股市交易的印花稅;第四招是全面停止IPO新股上市。這些消息雖然只是傳聞,但看來頗為靠譜。上周六晚,上交所與深交所所有共28間公司暫緩發行的公告,已經參與申購的資金會於今日陸續退款。中央終於採取「雷霆救市」方式去進行護盤行動。

  對於A股這一輪大跌的原因,市場主要有兩種解讀。第一種純粹是財經性的,認為中央要求融資(孖展借貸)拆倉。而場外的融資拆倉,是觸發這輪跌市潮的主因。例如光大證券首席經濟學家徐高認為,A股目前狀況,跟之前過度增加槓桿以及後來的拆倉有關。他認為,短期需要採取措施打消融資盤恐慌性出逃的動機。主要從兩方面着手,第一是重振市場信心,投資者愈沒有信心,股市便愈跌。救市的重點,其實不在乎做甚麼,而在乎市場認為政府會怎樣做。第二方面,是充份發揮政府資金及周期性調控的穩定作用。

  類似上述融資拆倉造成股市急跌的說法,相當主流。內地的孖展融資分三類,券商正式融資,主要是借一倍;勁一些的是銀行融資,可以借兩倍;最厲害的是民間配資,可以借三倍。現時估計,借三倍的民間配資在較早時已經拆倉完畢,上周拆倉的主要是兩倍的銀行配資,拆倉原因都不是到位平倉,而是恐慌性拋售。經過上周的下跌,銀行的二倍配資倉,也已大部份拆除。剩下來是一倍的正式的融資融券盤,規模很大,有2.1萬億,但由於借貸比率沒那麼高,所以拆倉情況,也沒有此前那麼嚴重。目前,大家都在猜測,這些融資盤拆倉潮,何時才會停止。市場的共識,認為拆倉原因不是達到孖展位,仍是因為恐懼。

  不排除有人與阿爺對着幹
  跌市原因除咗融資拆倉之外,另一大類是比較陰謀的分析,認為當中有勢力在惡意沽空造市。中證監上周四晚的警報中,便講明有人「惡意沽空」,涉嫌跨市場操控,仲強調抓獲的話會交公安法辦,讓人覺得政府鎖定惡意沽空的存在。由於此前大摩唱淡中國股市,內地有媒體批評大摩一時唱好、一時唱淡的行為。就現時披露的資料,政府查過包括高盛在內的外資大行的期指倉,但沒有單邊大手沽空情況,即使有沽,也只是對沖盤。外資在惡意沽空的說法,可以講查無實據。另一個可能性是有國內勢力沽空,與中央作對。我們不能完全排除這種可能,只係暫時仍未得到證實。綜合來講,內地股市跌勢比想像中嚴重,特別是上周四、五的情況。兼且即使有「護國軍」大力推高兩桶油股價,仍然頂不住跌勢。睇番跌勢異常緩慢有序,一級級的下跌。如果說是恐慌性拋售,又不應該有如此有秩序,整個跌市有很強嘅力度,的確讓人懷疑當中有某種勢力與中央對着幹的可能性。

  在上周五的恐怖跌市期間,有朋友好驚,話內地股市好像止唔到血,問我是否應該全面清倉離場。我覺得可以從幾個方面看這個問題。第一,控制風險為上。不要說現時市場這樣波動,即使是在正常情況,任何人炒股,都要衡量風險。如果你的倉位,是會因為中央救市不成,大市繼續滑落輸到破產的話,你就應該馬上降低風險。如果有人說現時股市是百分之百安全,或者百分之百危險,這人不是傻子,便是騙子。因為股市永遠不存在確定性,特別是處於這個時刻,控制組合中高風險資產,尤為重要。

  買賣先考慮控制風險
  第二,由於中國今次跌市幅度很大,沽壓很強,觸發中央採取暴力式救市。先不討論這種方式是否合理,中國是集權國家,當政府緊急「吹雞」叫所有人「做嘢」的時候,絕對不能小覷行政的力量。這種大跌市引出的大救市,隨時會快到今天,便是好淡對決的時候,不能夠排除中央護牛成功,股市被大力夾上,因此,在這個大跌市,當中隨時藏着一個大夾淡倉風險。第三,買不買貨或者沽不沽貨,要視乎自己的財力控險的情況。如果財力十足,倉位風險不大,港股目前市盈率只有12倍,跌至26000點,再跌風險有限,如果你有餘錢,可以買大型股,預備萬一中央救不到股市,能夠有實力再坐一會的話,現時是執平貨的時候。

  內地股市現時風高浪急,令我想起1998年,香港政府入市救市的狀況。對於愛好刺激的人而言,真係好正,因為股市可以大插,也能夠暴力反彈,就像入賭場一樣,不用一天,已經可以見到結果。

  陸羽仁
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