即市新聞
27/08/2015 09:17
《談國論企－黎偉成》人行先減息降融資成本後降準挺金融機構
《談國論企》中國人民銀行於２０１５年８月２５日作出的決定，分別為（Ｉ）於８月２６
日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率０﹒２５％，和（ＩＩ）於９月６日起下調金融機
構存款準備金
率０﹒５個百分點，即：先降資金成本，並於１０日之後再強化銀行同業資金供應
，屬分段落實的支持實體經濟政策，而上海及深圳股市仍持續下行形態，肯定是受到以紐約、倫
敦等環球股市以至金融經濟「冷鋒」所襲。任何國家的央行的貨幣政策，主要是針對宏觀實體經
濟而為之，證券金融市場所產生的只屬附帶性或衍生性的效應。
＊保持銀行體系流動性合理充裕引導貨幣信貸平穩適度增＊
人行此番之減息、降準，與６月２８日所作出的（ｉ）定向降低存款準備金率和（ｉｉ）下
調貸款和存款基準利率的做法，有相當程度的差異，特別是（一）８月底之舉為先減息、稍後降
準，與６月底降準與減息同步而為之的措施，我之解讀為：央行顯然要更快地降低人民幣的借貸
、融資成本，減低公司企業的財政壓力，和鼓勵居民作出更多的投資、購物活動；而以商業銀行
為主的金融機構的同業流動性仍相對充裕，暫時不用擴大資金供應，唯是９月底乃三季度之季度
結，市場會有傳統性的較強烈資金需求，於是月初加強銀行業的流動性就是要減低同業息口的季
節性壓力，亦降低借貸者的短期資金成本。
降準延後１０日，但人行８月２５日作出逆向回購，比６月２８日之雙降，及６月２５日重
啟逆回購操作的基本政策無疑基本相同，但策略上是落實的行動提早了，而商業銀行以至商業機
構特別是上市公司於６月底因季度結且半年結之「雙重結算」期會使大銀行同業市場資金供應出
現「借貸難」和「借貸貴」的情況，壓力總比９月底前之季度結更大，可見央行改善了應有的市
場化維持秩序行動。
至於（二）降準，人行的８月２５日通告強調此舉為要「保持銀行體系流動性合理充裕，引
導貨幣信貸平穩適度增長」，與６月２８日所言之「進一步支持實體經濟發展，促進結構調整」
，我之解讀為：（１）６月份降準之舉，所對準的目標，是對實體經濟發展的支持，相當宏觀，
所負任務更進一步為「促進結構調整」，更為重要，而（２）８月２５日只是輕輕提及要讓銀行
體系的流動性，保持「全理充裕」，以便「引導貨幣信貸平穩適度增長」，此舉該可使銀行及以
上市公司為主的商業機構在季度結之時，得到適度的貨幣信貸支持，且是在貸款利率進一步回落
之時降低融資的承擔。
絕對稍一忽視之處，為（三）人行在全面降準的同時，亦有「定向」的特別措施，公告相當
強調的其中重點，有（Ａ）「為進一步增強金融機構支持「三農」和小微企業的能力」，「額外
」降低縣域農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用社和村鎮銀行等農村金融機構準備金率
０﹒５個百分點，我之解讀為人行更具體細緻地定位於農村金融機構，更把「三農」和小微企業
合二為一，即支持農村的小微企業。
＊降準挺三農亦定向支持金融租賃汽車金融等業＊
另一個「額外」降準，為（Ｂ）下調金融租賃公司和汽車金融公司準備金率３個百分點，目
的是要「鼓勵其發揮好擴大消費的作用」。國務院總理李克強於《２０１５年政府工作報告》中
直指以「消費、投資和出口」為發展經濟的三大動力，與以往之「固投、消費、貿易」力主的基
調有相當巨大不同之處，為（１）消費已列首位，（２）投資與固投最大差異者為投資屬泛稱，
可以無遠弗界地涉及多種多樣的行業、企業，和（３）由貿易轉出口，意義重大，故內需重要性
日益重要，亦為國務院降準的重點為金融租賃與汽車金融行業之公司也。
更要嚴肅地指出者，為境內、外一眾每多認為上海及深圳股市於８月２６日仍延續反覆下行
的劣性形態，乃人行減息降準最新貨幣政策，對「挽救」滬深股市未有產生應有的正面良性預期
效應，此說實對央行之貨幣政策原則、定位、精神及策略，大有違背之劣點，因任何國家的中央
銀行的任何政策性措施，絕對不會直接或間接為股市或金融投資項目稍費思量，此亦為滬深股市
未止跌其中因由。
但滬綜指於８月２６日低收２９２７﹒２９，所跌３７﹒６８億元或１﹒２７％，表面看來
對人行之降準減息反應無動於衷，實際已是十分良好效應，乃因滬綜指於８月２５日大跌
７﹒６２７％、２４日更暴挫８﹒４９％、２３日回落４﹒２７％等多個交易日之表現，顯有一
定程度的回穩和改善，難達境內、外一眾順口開河式之苛求。《資深財經評論員 黎偉成》
（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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