張兆聰 [昔日新聞]
》 外資看淡中國 中資金融受考驗 (2015/08/03)
外資看淡中國 中資金融受考驗
2015年8月3日
【明報專訊】上周恒指及國指分別跌1.96%及4.69%，上證指更暴跌10%，本倉則損失3.45%。回顧近期的部署，筆者在市場瘋狂時未
有變得瘋狂，仍是以穩健型的股份為主打，到市場下跌時，更及時換馬至穩健的長和(0001)、騰訊(0700)、友邦(1299)等，未有受到中小型股份崩盤的打擊，更成功在低位買入一些軟件、軍工等新經濟、主題板塊。坦白說，筆者已是第一時間買入(由於只能在周一買賣，故不可能在7月9日低位入市)，但幾周下來竟然全線要虧損，甚至連騰訊亦有點搖搖欲墜的感覺，這是全球資本宏觀性的看淡中國。
7月份先崩盤、V形反彈後再陰跌，國指已回到低位，而有基本因素、有增長的新經濟股亦未能倖免，神仙股、細價股更不用說，本倉買入的金蝶(0268)、神州租車(0699)、中航科工(2357)皆不是講故事的，但一周下來便跌了15.8%、8.3%及7%，跌幅較國指的4.69%更為驚人。幸及時沽出部分博反彈的股票，同時又增持了大量現金，全倉跌幅才較小。
筆者認為這是一個全面走資的狀態。A股崩盤而恐慌拋售，再加上三份之二A股停牌令中資被迫沽港股班資回朝的低位，理論上就是跳樓價，但如此短時間內便再試低位，有質素有前景的個股跌幅更驚人，除了全面撤資，筆者想不到有其他原因。當然，軟件、軍工或許未必大家都喜歡，但內地一、二線樓市回暖是鐵一般的事實，龍頭中國海外(0688)上周也跌7.5%，怎解釋？
資金不斷流走，估值就要收縮，這與基本因素無關，短期來說好友不會有辦法，直至外資對中國前景改觀，前提可能是中央先把救市交代清楚，甚至是退出後才考慮。淡友嗎？又很難對一個不昂貴的市場大舉做淡，很容易被挾。簡單講，現在就是一個困局，大家只能熬下去。
倘友邦長和受壓 可小注買
據筆者的經驗，走資尾聲時，往往連最好、甚至與中國無關的股份亦會大跌，例如本倉的友邦(1299)、長和(0001)等，又或是一些優質的消費股如安踏(2020)、維達(3331)、申洲(2313)等。上述股份大致仍貼近高位，若它們亦受壓，便應該開始小注入市。
筆者另外想談一談中資金融股。國指便宜是因為中資金融股估值低，但筆者擔心這是一個假象。首先，雖然筆者中長線看好內地保險前景，但究竟中央勒令救市下，險資買入了多少股票是一個極為重要的考慮。保險是一門超長期的生意，資產和負債的年期、回報等一定配對正確，否則會死得很快，假如股票佔投資組合達20%甚至更高，這是一個極危險的水平，筆者認為這是保險股顯著受壓的最重要原因。
至於券商股，成交縮減，兩融減少，自營業務亦可能錄得虧損，兩倍市帳率是能否持續？至於內銀股，一直也跑輸大市，但上周起中央顯示其刺激經濟的雄心，而事實上除了瘋狂投資也找不到其他辦法，但這對於內銀是否一件好事？筆者有保留。另外，亦要擔心中央會犧牲銀行利益，繼續減息降準來回饋社會及其他行業。整體來說，8月業績期，會是一眾中資金融股被受考驗的時間。本周維持觀望，暫不作變動。
明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
相關新聞內容 [更多]
穩增長 百萬倉 - 張兆聰 舊文