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2015年8月3日 星期一

穩增長 百萬倉 - 張兆聰 2015年8月3日

穩增長 百萬倉 - 張兆聰 2015年8月3日


張兆聰 [昔日新聞]
》 外資看淡中國 中資金融受考驗 (2015/08/03)
外資看淡中國 中資金融受考驗
2015年8月3日
【明報專訊】上周恒指及國指分別跌1.96%及4.69%,上證指更暴跌10%,本倉則損失3.45%。回顧近期的部署,筆者在市場瘋狂時未

有變得瘋狂,仍是以穩健型的股份為主打,到市場下跌時,更及時換馬至穩健的長和(0001)、騰訊(0700)、友邦(1299)等,未有受到中小型股份崩盤的打擊,更成功在低位買入一些軟件、軍工等新經濟、主題板塊。坦白說,筆者已是第一時間買入(由於只能在周一買賣,故不可能在7月9日低位入市),但幾周下來竟然全線要虧損,甚至連騰訊亦有點搖搖欲墜的感覺,這是全球資本宏觀性的看淡中國。







7月份先崩盤、V形反彈後再陰跌,國指已回到低位,而有基本因素、有增長的新經濟股亦未能倖免,神仙股、細價股更不用說,本倉買入的金蝶(0268)、神州租車(0699)、中航科工(2357)皆不是講故事的,但一周下來便跌了15.8%、8.3%及7%,跌幅較國指的4.69%更為驚人。幸及時沽出部分博反彈的股票,同時又增持了大量現金,全倉跌幅才較小。

筆者認為這是一個全面走資的狀態。A股崩盤而恐慌拋售,再加上三份之二A股停牌令中資被迫沽港股班資回朝的低位,理論上就是跳樓價,但如此短時間內便再試低位,有質素有前景的個股跌幅更驚人,除了全面撤資,筆者想不到有其他原因。當然,軟件、軍工或許未必大家都喜歡,但內地一、二線樓市回暖是鐵一般的事實,龍頭中國海外(0688)上周也跌7.5%,怎解釋?

資金不斷流走,估值就要收縮,這與基本因素無關,短期來說好友不會有辦法,直至外資對中國前景改觀,前提可能是中央先把救市交代清楚,甚至是退出後才考慮。淡友嗎?又很難對一個不昂貴的市場大舉做淡,很容易被挾。簡單講,現在就是一個困局,大家只能熬下去。

倘友邦長和受壓 可小注買
據筆者的經驗,走資尾聲時,往往連最好、甚至與中國無關的股份亦會大跌,例如本倉的友邦(1299)、長和(0001)等,又或是一些優質的消費股如安踏(2020)、維達(3331)、申洲(2313)等。上述股份大致仍貼近高位,若它們亦受壓,便應該開始小注入市。

筆者另外想談一談中資金融股。國指便宜是因為中資金融股估值低,但筆者擔心這是一個假象。首先,雖然筆者中長線看好內地保險前景,但究竟中央勒令救市下,險資買入了多少股票是一個極為重要的考慮。保險是一門超長期的生意,資產和負債的年期、回報等一定配對正確,否則會死得很快,假如股票佔投資組合達20%甚至更高,這是一個極危險的水平,筆者認為這是保險股顯著受壓的最重要原因。

至於券商股,成交縮減,兩融減少,自營業務亦可能錄得虧損,兩倍市帳率是能否持續?至於內銀股,一直也跑輸大市,但上周起中央顯示其刺激經濟的雄心,而事實上除了瘋狂投資也找不到其他辦法,但這對於內銀是否一件好事?筆者有保留。另外,亦要擔心中央會犧牲銀行利益,繼續減息降準來回饋社會及其他行業。整體來說,8月業績期,會是一眾中資金融股被受考驗的時間。本周維持觀望,暫不作變動。

明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
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