國際視野 - 王冠一 2015年9月23日
新興國家 苦撐財政 2015-09-23
蒙古，一個位於俄羅斯及中國之間的國家，人煙稀少，但卻是今輪新興市場動盪，最受衝擊的亞洲國家。
2012 年，蒙古政府趁全球商品熱潮，首次在國際市場發行首批 10 年期總值 15 億元美元的債券，票面利率只為 5.125%，比當時西班牙10年期政
府債券收益還要低。
三年之間，蒙古債券受歡迎程度有如此大分別，除了受聯儲局加息因素影響外，還有鄰近的中國經濟放緩，以及商品價格疲弱所致。蒙古政府曾嘗試力挽狂瀾，包括今年初正式批准力拓集團當地一項約54億美元的銅金礦項目（有關項目因收益分配問題爭論已久）。惟當時商品價格已轉弱，項目獲批又有何用？
資金留不住，經常帳赤字愈滾愈大，國家就不得不動用外匯儲備支撐金融系統。蒙古外匯儲備由 2012 年底的 41 億美元，大幅降至今年7月時，只剩約 17 億美元 ; 過去兩年，當地貨幣格里克 (tughrik) 兌美元亦貶值 25%。標普更於 4 月份時警告，蒙古財政及經常帳問題日益突出，可能會下調當地的「B+」評級。到時走資情況更為嚴重，恐怕連外匯儲備亦會用盡！
另個一個新興國家沙特阿拉伯，面對低油價衝擊國家財政，亦採用類似方法應對。過去十個月內，沙特阿拉伯政府拋售近 600 億美元的外匯資產，應付開支及支持匯率制度。現時其外匯儲備相信仍有至少 6500 億美元。不過值得留意的是，沙特阿拉伯主權基金亦一併出動。
主權基金可說是一個國家的最後防線，以長期投資作目標，更重要的是扮演著維持國家財政穩健的角色，非到最後關頭都不應隨便出招。沙特阿拉伯的主權基金，受惠早年強勁的油價，去年底累計所持資產達 7500 億美元。惟其獨立性低，既要兼顧貨幣政策，又要捍衛匯率，即使油價暴跌，資產大縮水，也要任由政府提款，支持節節上升之開支及應付預算赤字。原則上無任何負債的國家主權基金，實際上備受考驗。
與其從國家主權基金提走更多資金，令本來穩建的資本基礎逐步被蠶食，既然一切全因油價而起，沙特政府何不對症下藥，從油價的根本問題著手？
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