利財筆記 - 林本利 2015年9月23日
【利財筆記】林Sir：人幣貶出禍 料不再大跌（林本利）
金管局近期連番向市場注資逾470億元，自8月初人民幣暴力貶值，觸發資本外流，大批人民幣兌回港元。中國政府這次貶值搞出大頭佛，林Sir相信當局為免繼續資本外流，應不敢再大幅貶值。而減息救經濟也有副作用，就是使銀行息差收窄，結果靠息差
賺錢的內銀盈利大跌，內銀股價跌拖累股市也下跌；惟中央不減息，內地房企還債困難或引發更大危機。應否繼續減息，中央已陷入進退兩難的困局。
人民幣拆倉潮持續，金管局近期被迫向市場注資，本月截至16日已超過470億元，「金管局入市接錢，過往是入市訊號，但今次不是。今次是有很多人包括我自己，也將手上人民幣轉做美元或港元，相信很多外資也是這樣做。故今次資金流入香港並不是去買港股的。」林Sir透露，他去年至今已把大部分人民幣存款調回香港。
「想必李克強也不敢再亂來吧！他也想不到貶值牽連這麼大，影響全世界。如果人民幣『靜雞雞』每年貶3%，大家不知不覺，貶值5%至10%可以慢慢貶！但現在一次過貶值3%，個個也嚇怕走人！」
8月底，中國外匯存款按月下降7,238億元，為歷史最大單月跌幅，除了市場上有很多人把人民幣轉為美元或港元，造成資本外流，林Sir指，中國現時動用外匯救市，為托高人民幣，便要沽出外幣、買入人民幣，因此中國外匯流失很嚴重。
暴力貶值未見其利，先見其害。中央常用減息振興經濟，雖然可降低企業借貸成本，同時卻令銀行業息差收窄，林Sir相信中央已陷入應否減息的兩難，「減息又死，不減息又死。股市跌了這麼久才減息降準，想必中央已想到頭爆。」
料內銀業績差拖累股市
何謂息差？林Sir解釋指，若銀行收取存款約付3厘息，而資金貸款出去可收取6、7厘，扣除營運成本，中間賺取2 至3 厘便是銀行的淨息差。
人民銀行自去年11月至今已5次下調貸款及存款利率，貸款利率現為4.6厘，較去年11月底的5.6厘，已減息1厘。然而，存款基準利率現為1.75厘，人 民銀行卻容許銀行在存款基準利率上「上浮」最多1.5倍，即存款利率最多可達2.625厘。內地銀行在競爭激烈下，紛紛把存款利率「上浮」，故實際減幅其 實不足1厘，息差因而收窄。
因此，林Sir提醒內銀股投資者，今年上半年及下半年的內銀業績將差天共地，而內銀股佔上證指數很大比重，銀行盈利大跌，股市也會下跌。此外，林Sir相信內地保險股如平安保險（02318）、中國人壽（02628）業績也將會「走樣」，因保險公司約有兩成資產投資在股市，內險股業績相信也受累。
至於今次中國會否引發更嚴重的危機，還看內地樓市。歷史上很多金融危機起因都是房地產泡沫爆破，近的有 2008年金融海嘯，美國AIG及其他銀行瀕臨破產便是由次按危機引發。林Sir過去數年一直留意內地樓市，「若果樓市救不了，很多壞帳開始爆發出來，地產商還不了錢，銀行便很大鑊。」因此，若中央不減息，負債纍纍的房地產公司面對高息口，實在難以償還，但減息加上暴力貶值卻引發資本外流，林Sir慨嘆中國要救市真的很難。
作者：林本利
前理工大學會計及金融學院副教授，港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士，曾出版十多本經濟學教科書。退休後，創辦活道教育中心，開班教授理財之道、公共政策及新高中經濟學。電郵︰im_focus@hket.com
撰文及資料整理：葉卓偉
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