唐焱 [昔日新聞]
》 市場對後市仍有分歧 (2015/09/24)
市場對後市仍有分歧
2015年9月24日
【明報專訊】內地最近公布的經濟數據顯示，穩增長政策下生產面仍繼續疲弱，工業生產活動持續放緩。發電量同比跌幅進一步擴大，單周跌幅擴大至13.4%以上，產能利用率低位
企穩。寬鬆政策推動房地產銷售面積繼續回暖，單周同比增速回升至30%以上。降息、降準及房地產友好政策推動下，房地產需求持續回升。總體來看，實體經濟依然較為疲弱，經濟增速持續回升需要寬鬆政策保駕護航。
實體經濟依然疲弱 需寬鬆政策護航
8月經濟財政支出同比增長24.2%，財政赤字同比擴大兩千億元以上，財政存款同比少增約2500億元。積極的財政政策持續發力。投資於基礎設施類的財政支出在8月同比增速提高17.1個百分點值34.2%，同時隨?地方政府債務置換擴容、專項金融債加速、城投債發行加速以及PPP基金的成立，地方政府財力將得到顯著提高，基礎設施資金來源將明顯緩解，基礎設施投資的持續回升將發揮關鍵穩增長作用。
債務置換擴容 地方政府財力提高
近期國務院調低各行業固定資產投資最低資本金比例，其中城市軌道交通、港口機場、鐵路公路以及其他項目等均分別由25%、30%、25%、30%調低5個百分點至20%、25%、20%、25%。投資資本金門檻調低將進一步緩解資金面約束，增加企業投資能力。同時，未來貨幣政策將繼續?力於引導資金進入實體經濟，採用多種工具引導金融市場過剩資金進入實體經濟。在貨幣寬鬆、股市相對低迷的大背景下，實體經濟「融資難」問題有望進一步緩解。推動投資增速，特別是作為穩增長主要抓手的基建投資增速出現持續回升，實現經濟穩增長目標。由於存款利率已經降至通脹水平以下，再度降息對銀行盈利將產生嚴重壓縮作用，壓低融資利率效果邊際遞?，未來降息可能性有限。但在資本流出壓力之下，未來可能持續降準，我們預測短期內可能再次推出降準措施。
資本門檻調低 增企業投資能力
本行編製的宏觀信心指數上周為-0.25%，顯示主要券商對未來經濟前景並不樂觀。普遍認為全球經濟乏力導致外部需求依然疲軟，工業活動位於低位，投資大幅回落，消費保持平穩，短期內經濟仍然面臨較大挑戰。少數較為樂觀的券商認為雖然短期經濟增長動能依然較弱，但在財政政策持續發力的帶動下經濟有望回穩。另外，市場對股市走勢判斷分歧較大，市場策略信心指數上周為-0.07%，其中有四成券商看好，四成券商看跌。
看好的一方認為市場進入底部區域，場內沽壓急劇?少，流動性寬鬆得到邊際改善後，市場投資者情緒有所好轉。整體估值逐步進入合理區間，使市場產生了自發的穩定力量。短線策略可波段操作，中線則要耐心佈局。投資主體包括：受益於「穩增長」政策加碼預期的領域如環保等。
中國光大證券(國際)研究部主管
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