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2015年9月24日 星期四

財經評論 2015年9月24日

財經評論 2015年9月24日

財經評論:小超人玩算術遊戲


■李澤鉅主導的長建及電能合併,只要有6.1%的電能股份投反對票,已可令計劃碰壁。 資料圖片



長和(001)副主席李澤鉅主導的長建(1038)及電能(006)合併,已進入與基金股東「拗數」階段。方案的反對門檻低,只要有6.1%的電能股份投反對票,已可令小超人碰壁。電能

獨立股東有機會反對,未必是5元特別息不夠開派對,而是換股比例不吸引。

成本繫於換股比例
李澤鉅精於計算,合併的時機正是長建及電能的股價,差距最接近之時。過去1年多的差距為1.2%至1.3%,之後收窄至1.02%至1.09%,最後得出1.04股的換股建議。當日他稱可令雙方股東冇蝕底,但落力推銷下,其實只是一個算術遊戲。

目前方案是每股電能換1.04股新長建股份,長建需發行13.6億股新股給對方。按昨日長建收市價69.15元計,新增股份市值為938億元。如以1.12股比例計算,需要發14.6億股,市值則為1,010億元。對比建議方案,需要增加1億股,而付出的股價價值亦多72億元。

若以摩根士丹利提出的換股比例上限1.2股計,就要發行15.7億股,較建議方案多2.1億股,市值多了82億元,至1,020億元。計及5元特別息,建議方案只需派67.8億元,而1.2股的換股比例,要多派10.5億元,至78.3億元。

大行普遍唱好合併計劃,但部份人提出「換股比例是否足夠」?大行的態度代表部份電能的基金股東,袋唔袋住先的想法。花旗上周與投資者會面後,發報告指大部份電能的基金股東不願接受。因按9月8日收市價,長建只以1.8%溢價併購電能,溢價較其他併購為低。若計昨日收市價,長建比電能就有1.2%折讓,看來李澤鉅都要計算,如何說服股東。

記者:岑梽豪

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