勝向敗中求 - 黃國英
Ackman教訓
2015年11月09日
基金經理Bill Ackman(圖)所持股份VRX遭沽空機構狙擊。他曾登上《福布斯》。
10月份環球股市大升，著名對沖基金經理Bill Ackman則斯人獨憔悴，旗下第一重倉股Valeant(VRX)被沽空機構報
告狙擊，質疑帳目的真實性，甚至用上類似Enron騙局的字眼。VRX股價急挫，現時只剩高位的三分之一，市值蒸發了超過300億美元。
Bill Ackman於VRX的持倉，佔本身組合十幾個巴仙，單是在VRX的投資，已經不見了20億美元，所以他所管理的基金，10月份單月下跌7.3%，而全年則下跌19%。他如何應對今次困局，會是基金管理業界一次非常重要的個案研究。在亂局中要保持冷靜，繼續接收及分析資訊，在追、揸、沽與及斬一部分的四個行動中選擇，已經相當之難，還要成為了傳媒焦點，難上加難。
其實Bill Ackman的打法，註定了大起大落，今年跌接近兩成，可是去年則憑於Allergen的投資勁賺四成。當冒險進攻，防守就無可避免被削弱。所以要避免陷入類似他目前的困局，在攻守之間平衡之間要有取捨，寧願好境時少賺，也要逆境時少輸，其實對客戶而言，組合的穩定性應該是更重要。
自己最重倉的股票，曾經是領展(823)、Facebook及迪士尼，正股都未嘗超過組合一成，頂多是以超遠期call來爭取回報，減低一個主要成員大幅拖累表現的機會。另外要防止盛名所累，盡量低調。今次VRX出事之後，Bill Ackman要面對火燒連環船的狀況，既然死守VRX，代表可能要斬其他持倉來降低風險，形成一沉百踩，被行家針對性攻擊，所以行動保持神秘是有好處。
不過，對自己最大的警覺，是要反思投資生物科技股的利弊。這個板塊一向高回報，畢竟人口老化是一個簡單易明的概念，但是整個業界的運作，可以說是基於一份社會合約或者君子協定來進行，藥廠投入巨額科研，然後有節制地賺取厚利。可能是這一輩人開始短視，個別藥廠大幅抬價，無視社會的反響，政客則為了爭取關注而攻擊藥廠，向來不成文的君子協定似乎逐漸被瓦解，假如真的成為趨勢的話，整個板塊的估值會有下調的壓力，短炒無妨，卻不宜作為組合的重心。
作者為豐盛金融資產管理董事/逢周一刊出
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