金融High Tea 2015年11月9日
加息來也 股市唔死
2015年11月09日
上周末有很多大消息出爐，中國宣佈重啟新股上市IPO，美國10月非農就業新增職位大幅上升，遠超預期，都是影響市場的大事件。
美國10月非農業職位新增27.1萬個，遠過市場預期的18萬個，失業率微跌至5%，平均時薪增加9美仙，整個就業數字出
乎意料地好，由於聯儲局12月議息主要看美國就業數據及通脹，這樣堅挺的就業數字，令人覺得美國12月加息機會大增。
美國利率期貨交易顯示，估計12月加息機率由58%急升至70%。消息甫出，美元急彈超過1%，美元指數急升至99.15，直向100進發；油價下跌2%；美國10年期債息上升至2.33厘。本來市場預期加息，股市會下跌，但美股很強橫，杜指升46點，出現一個不怕加息、股市照升的局面。美國的銀行股預期息差會擴闊，銀行股板塊上升1%，以食息為主的公用股變得無咁吸引，股價平均大跌3.6%。
職位大增 70%加息
美國市場人士事後孔明地解讀美股為何不跌，主要有兩個原因，第一個是新增職位上升，預視美國經濟良好，支撐大市；第二是很多長線投資者，例如退休基金及互惠基金，她們不能夠像對沖基金般快速行動，暫時仍留在「持股睇定啲」的陣營當中。我覺得這個解釋具意義的話，反而是背後顯示的基金經理的心態，年近歲晚，雖然加息機會上升，但經濟也有好轉跡象，芬佬不想急急腳沽貨，以免搬石頭砸自己的腳，人人沽貨沽冧個市，自製一個比較差的年結業績。人同此心，形成基金界的一個集體行為，大家都想坐貨過了年底再算。雖然這個現象有點奇怪，卻是美股的現況。
另一個值得注意的消息是中國證監會宣佈重啟IPO新股上市，原本已經通過、但暫緩發行的28間公司，估計會有10間將於兩周內上市，其餘18間也會在今年內上市。股票重新增加供應，對市場是重大利淡消息，但外圍新加坡A50指數期貨急跌之後反彈，到上周六收市還升0.7%，主要還是市場發現重啟IPO政策，「上帝」在細節中。
內地重啟IPO時順便也改變了新股認購制度，取消過去認購時預先邀款的制度，投資者先申請，後抽籤，在獲發股份時才「科水」。意味着市場不再因為認購新股凍結大量資金，對市場資金流動而言，是利好消息，市場人士甚至估計，可能是有「春江鴨」預知消息，搶先行動，近期股市才企得這樣硬。
重啟IPO 殺向SDR
內地此前對於重啟IPO，步步為營，現時卻急於重啟，我估計是與爭取人民幣成為國基會(IMF)的特別特款權(SDR)的一籃子儲備貨幣有關。中國一日未重啟IPO，股票市場仍未算得上回復正常，會影響獲准加入的機會。
現時傳聞國基會將於11月30日舉行SDR貨幣的檢討會議，中方正在做最後衝刺，上周美國財政部長傑克盧和中國副總理汪洋見面，雙方討論了中國在十八屆五中全會上承諾的改革措施。傑克盧重申中國在市場化改革方面取得進展的重要性，其中包括通過財政政策來刺激消費。傑克盧又話，如果人民幣滿足IMF的現有標準，美國支持其納入IMF的特別提款權貨幣籃子。照目前走勢，人民幣有相當機會可以入籃。
另外，中國公佈10月進出口數字，出口降幅擴大，較預期差。10月份出口下降6.9%，連續第四個月下滑，降幅較上月擴大；進口下降18.8%，連續第12個月下滑，降幅收窄；貿易順差616億美元。按美元計，中國1至10月出口和去年相比跌2.5%，進口和去年相比跌15.7%。
中銀香港 跑贏對手
總括美國加息前景、中國重啟IPO以及中國出口數字下跌，皆對股市有壓力。人民幣有望加入SDR的預期，是支持中港股市比較重大的因素。
美國加息前景上升，短線是利好銀行股，利淡公用股和房託股，本地股份也如是。銀行的主業是食貸款與存款的息差，利息低，息差收窄，導致盈利減少。渣打(2888) 早前公佈的業績便見紅，還以低價供股。加息將改善銀行的盈利前景，利好銀行股。相反市場息低時好多人不買債券買公用股、房託股，到利息上升就回流債券。
有網友問我現時是否可以買本地銀行股(內銀不受美國加息影響，內地仍在減息中)。香港三大發鈔銀行，我比較睇淡匯控(005) 及渣打，睇好中銀香港(2388) 。明年本地息差有機會擴闊，對三間銀行都有利，匯豐及渣打本地經營雖然不錯，但它們在其他地區的生意面對太大問題，唯有全球裁員縮皮，它們的香港業務雖然不俗，也要陪阿媽裁員兼大幅縮減規模，預計它們的本地分行網絡也會受影響。我和這些銀行的賓卡吃飯，也聽到很大的怨聲，話受母公司所累，士氣都相當低落。
渣打給新興市場拖累，匯控則不知道要遷冊到那裏，新一章是可能遷冊到美國。無論搬到那裏，匯控都好像一間無根的銀行，沒有香港及英國政府的支持，便給美國大幅罰款，即使遷冊到美國，美國政府也不會覺得與匯豐有親，款還是繼續罰，經營繼續困難。
擴展業務 搶佔市場
中銀香港相對地狀況好得多，它公佈的中期業績，純利133.9億元，按年升10.8%，每股盈利1.2662元；期內淨利息收入為156.7億元，按年升0.1%。淨息差按年收窄15個基點1.6%，較去年下半年跌10個基點。但淨服務費及佣金收入增長強勁，有63.25億元，按年升31.4%。增長主要是證券經紀、貸款、基金分銷、保險及買賣貨幣的服務費及佣金收入強勁上升。這部份增長填補了淨利息收入不前的影響。
中銀香港的現價25.15元，10.8倍PE，利息4.5厘，今年在旺市中炒到高位33.7元，低位22.3元，現價距低位未有反彈很多。睇佢個三年圖，唔計今年超高位，佢依家股價，都只是在一兩年前的中游位置。傳聞中銀香港面對兩大外資行的可能收縮，將會抓緊機會，借機擴張分行網絡及本地業務，人退佢進，屬利好因素。
再加人民幣可能加入SDR，成為國際儲備貨幣之一，人民幣交易勢將增加，中銀香港在這方面業務甚強，亦較有利。
對於擔心內銀股會因為呆壞帳過高，導致股價大跌的投資者，又或者怕匯控渣打太過大上大落的投資者(其實它們的股價都是向下居多)，我覺得中銀香港是較穩健的選擇。中銀香港固然也會隨着大市不濟而下跌，但也看不到會出現無底大跌。反而如渣打低價供股，企定它可能有較大反彈，但彈完之後如何，一年後的生意見底未，真係無人講得清。升跌皆會更多，這就是風險了。
相對地，中銀香港的股價比較穩定，在下跌時，反而可以趁低吸納，慢慢累積。我識一個八十多歲的聰明長者，在8元多已開始買中銀香港，如今累計收息都已完全取回投資的本金。她見中銀香港跌時會慢慢吸，升到一二十個巴仙又沽少少，總體是買多過沽，慢慢累積。唔好睇少這種策略，佢的持股就係咁愈滾愈大。
如果希望穩陣投資，中銀香港是一個好選擇，雖然利息4厘半，相對內銀的6厘幾派息比例不算高，但也比內銀穩健一些。相對地買渣打搏佢大幅反彈，不是沒有機會，年紀輕可以博，但年長的投資者好難博，怕博唔中要孭鑊。這種投資方式存在風險，要承受得了才可以做。銀行的向下周期較長，跌得多可以反彈，但要真正見底，可能不是那麼容易。
陸羽仁
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