金融High Tea 2015年11月16日
商品插 通縮到 閃縮注
2015年11月16日
巴黎恐襲，舉世同哀。事件對歐洲金融市場有陰影，主力做歐洲生意的公司，股價有壓力。
港股上周五跌493點，差不多蒸發了上日的所有升幅。隨後外圍股市亦唔掂，美股杜指跌203點，主要原因是零售數據不濟，加上油價插，令到美股再跌。
上周五內地上證綜指回落1.4%，收
報3582點，但仍然處於相對高的位置。收市以後，中國證監會在例行發佈會上宣佈，收緊A股孖展按金，將新增的孖展保證金最低比例，由50%提高至100%，由本月23日開始實施。換句話說，現時擁有100萬元資產的客戶，可以借到200萬元的孖展，但將來只能夠借到100萬元的孖展，槓桿比例由兩倍變成一倍。
中證監稱，這措施有利於防範系統性風險，上周五晚的港股夜期因而插水，加上美股跌，法國又爆恐襲影響氣氛，所以今日的港股難免插吓。
人仔入SDR高唱入雲
中國人民幣加入國基會(IMF)作為特別提款權(SDR)國際儲備貨幣，陸續傳來好消息。國基會工作人員上周五向執行董事會提交SDR的審議文件，文件指人民幣符合「可自由使用」的要求，建議執董會將人民幣加入美元、日圓、歐羅及英鎊以外的第五種特別提款權貨幣。
國基會對於某種貨幣能否加入SDR行列，規定了兩個條件，第一是出口貨物及服務總量要位居所有成員國的前列，第二是該貨幣可以自由使用。2010年國基會執董評估是否納入人民幣為SDR的時候，指人民幣符合中國出口量位居世界前列的條件，但卻不符合可自由使用的條件，結果不建議把人民幣納入SDR。今次則指人民幣符合「可自由使用」的條件，即兩大條件皆符合，建議可納入為SDR。國基會行政總裁拉加德特別發表聲明，支持國基會工作人員對人民幣納入SDR貨幣籃子的建議，國基會將於本月30日召開執董會討論這個問題。人民幣加入作為SDR的機會，高唱入雲。
周末與中環茶友吹水，談起人民幣「入籃」的問題，大家都覺得象徵意義很大，即時的影響卻有限。雖然人民幣納入SDR以後，很多國家都會適量增持人民幣，相對於國際貨幣市場的天量成交，影響微不足道。對人民幣國際化的影響屬正面而長遠，對中國股市而言，雖然長遠會加強持有人民幣資產的信心，但不會即時有太大的刺激作用。大家的評估係，市場會借消息短炒，但好快就會降溫，不能視為可持續地炒作。
四大商品 恐怖下跌
美股上周五下跌，與能源及商品價格下跌很有關係。CNBC做了一個相關故事，列出了包括原油、鋁、銅及黃金等四種商品大跌的恐怖圖表。美國原油期貨上周五跌至每桶41.38美元，係兩個半月以來新低，上星期跌了5.5%。英國布蘭特期油價格兩年以來累計大跌了58%。油價與其他商品正面對兩大問題，首先是美元持續向上，令到以美元報價的商品價格齊跌；其次是環球經濟差，需求疲弱，能源消耗銳減，供應卻沒有相應降低，便導致價格結構性下跌。
鋁材方面，國際鋁價最新報每噸1497美元，今年以來已跌了25%，主要是中國經濟放慢，令到銅及鋁的需求大減。俄羅斯的鋁業巨頭Rusal上周五宣佈在未來六至九個月會減產20萬噸鋁，以應對疲弱的市場需求。
銅價亦唔靚仔，每噸跌至4787美元，係六年以來低位。英國銅價期貨今年已跌了25%，五年累計跌了42%。不過，市場現時寄望中國製造業會慢慢好轉，將增加銅的需求。至於黃金，上周五輕微反彈，每盎司報1083美元，黃金稱為模式貨幣，美元向上，金價便會向下，五年累計，黃金跌了21%。以技術走勢論，四大商品跌到低位，大有再破位向下的風險。
原材料也好不到那裏，香港上市的內地第七大水泥商山水水泥(691) 宣佈債務違約，無法償還一筆20億元人民幣的債務，已申請清盤。一間200億市值的公司可能就此玩完，揸股票真係有風險。
油價大跌 通縮難避
商品價格大跌，反映了美元向上，以及需求下滑的問題。商品價格下挫，特別是油價下跌，又會帶來通縮，因為油價下跌直接令到能源開支減少，亦間接令到運輸支出減少，物價不升，加大通縮壓力。
中國10月份消費物價指數CPI較去年上漲1.3%，與上月比較，則下降0.3個百分點。縱使期內的豬肉及鮮菜價格較去年分別上漲15.8%及4.7%，但漲幅已經回落。如果扣除了食物價格的上漲，中國的通脹已經似有若無。中國10月份的生產物價指數PPI，則按年跌5.9%，係連續第44個月下跌，與上月比較，跌了0.4個百分點。中國的生產性通縮極厲害。
在美元上升、通縮危險逼近的情況下，對投資不利。在通脹的年代，大家追求回報，把錢投入股市及樓市，但在通縮的年代，由於物價持平甚至回落，根本沒有需要積極投資保值，當人人如是想的話，資產價格將會回吐，形成惡性循環，不投資不會輸，投資了反而會輸，遂出現通縮時代「現金為王」的講法。
不過，我覺得投資應該要分開資產的不同類別，以及分清楚是長線或是短線。以股及樓兩大類資產為例，香港的樓價已經非常貴，據政府的數字，目前的樓價比97年高峰期還要高77%，即使樓價輕微回落幾個巴仙，仍然是貴得驚人。通縮重臨，樓宇這樣貴的資產，未來下調的壓力將會很大。「幸好」樓宇的供應不足，才令現時樓價跌幅不致於太大，但到利息提高以後，看不到樓價會有任何較大的支持。相對地，股市比較便宜，大摩上星期唱好股市，主要是覺得港股比較便宜而已。
從長線角度睇，樓價太貴，其實掂也不應該掂，股票比較便宜，即使買錯了買貴了，有息派的話，也未必會死得人。當然，處於通縮年代，宏觀的態度，太多股票在手者，還是見高減持為妙，而不是不斷見低加注，沽完博佢回落時買番。
然而，短炒的話，態度可以完全不同，不過在通縮市道，炒股其實較難搵食，但某些有概念的股份，在回吐時候，可以買入短炒，但不能要求太高回報，是一個以10%止蝕，博10%回報的遊戲，只能低吸，不要高追，否則易觸發止蝕。
航運重組 要候回吐
例如上周五有內地媒體報道，招商局集團與中外運長航集團已開始啟動重組合併，消息令到相關股份逆市彈升，招商局國際(144) 最多升了3%，收市升1%，收報26元；中國外運(598) 升6%至4.57元；中外運航運(368) 升5.7%至1.66元。這些航運股，正在炒重組，久不久便會炒一炒，不過，要留意的是，到重組真正落實，要停牌公佈真正重組計劃的時候，便是炒完的時候。當重組消息傳來傳去，這些股都會炒一陣子，跌一陣子，炒高時不高追，在回得深時則可買入，到翻炒時，便走人食胡。
這種短線炒作，就像雞啄米一樣，屬閃縮注，只要定好止蝕，炒炒無妨。在通縮的年代，炒股要更審慎，保住本金最重要，因為大市本來就比較弱，你打算走短線，睇唔啱時卻坐着不走，隨時會輸入肉。短線策略，要定好止蝕，發現買錯了，便要打靶走人。
陸羽仁
金融High Tea 舊文