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2015年12月16日 星期三

點石成金 - 石鏡泉 2015年12月16日

點石成金 - 石鏡泉 2015年12月16日


加息後 股市怎麼走?


【晴報專欄】香港時間周四淩晨,美儲局或公布加息,後市如何?

自美儲局於2013年謂會加息後,筆者便謂美儲局要到2015第四季至2016年中才會加息,原因是美國的經濟與通脹兩不濟。

今年3月,市場認為美息會加了,筆者仍認為加不了,因為美經濟和通脹仍不濟,結果是美

儲局以歐洲經濟不穩又不加,到9月,美儲局又謂中國經濟不穩而推延加息。

12月公布的11月份就業數據十分強勁,美儲局謂會加息,市場亦估會加硬息,筆者則轉軚,仍估只有一半機會會加息,因為美儲局真沒有加息的迫切性。

美息向來是以Taylor"s Rule和Phillip"s Curve來定加/減息,上周筆者亦對此兩項作過介紹,並指出:

歷史數據難成定論
⑴Taylor"s Rule是用歷史數據去作前瞻,不是不好,好比揸車,看歷史數據是看倒後鏡,看倒後鏡只能作參考,要不撞車,還是少看倒後鏡,而向前看,而這個向前看,是只能估,所以美儲局3月時估歐洲經濟不穩,9月時估中國經濟不穩而不加息。

⑵Phillip"s Curve是以1800年至1957年英國的就業數據來作論,今是2015年,這自1957年至今的幾十年內,就業情況有大變化,所以一直以來美國經濟界以5至8%的失業率為自然失業率(即失業率至5-8%便等同全民就業),但到今時要到5%的失業率,美儲局才謂會全民就業,這反面說明,Phillip"s Curve和Taylor"s Rule會否已過時?事實上美儲局是應有這顧慮,不然當美失業率低至5至8%時已加息,不會等至如今。但今時是否到了不加不可地步?筆者認為不是,因為美經濟仍不是「熱」,通脹亦無必要加息的壓力,而市場上又是否真準備了接受加息無懸念?且看一些投行和機構分析師的看法,資料來自《FX168網》:

AdVisors CApital ManaGEment的Charles Lieberman指出,美聯儲(的措施)不會「一次到位」,美國11月非農報告是「最後一根釘子」,幾乎確保本月將會升息。美聯儲本應在今年更早升息,從而令後期政策急劇緊縮的風險最小化。

大行觀點仍有分歧
法國巴黎銀行的Paul Mortimer-Lee,Laura Rosner指出,美聯儲將預計風險是均衡的,並稱今後每一次會議都可能採取行動。法巴預計美聯儲將升息,並稱升息的步伐將可能是漸進的點陣圖、經濟預期預計變化不大。

美銀美林的Michael Hanson指出,美聯儲公開市場委員會的聲明無法滿足「鴿派升息」的預期,預計美聯儲將加息25個基點;美銀美林預計IOER在50個基點,逆回購利率在25個基點。

德意志銀行的Joseph Lavorgna指出,美聯儲將把利率從0至25個基點上調至25至50個基點,可能會表示,目前經濟活動/就業市場前景面臨的風險是「均衡的」,政策聲明將加強漸進式利率走勢的願望。

高盛的Jan Hatzius指出,美聯儲將在升息時發出「安撫信息」,公開市場委員會很可能會擔心,將近10年以來的首次加息會引發金融市場的收緊。決策者將強調,升息步伐有賴於數據,可能是緩和的。

摩根大通的Michael Feroli預計,美聯儲將升息25個基點,聯邦基金利率目飈升至0.25%至0.50%,周四開始生效;預計隔夜回購機制總體上限將顯著上升至5,000億至1萬億美元,政策聲明料不會對未來升息步伐做出假設。

三菱日聯的John Herrmann指出,隨著時間的推移,美聯儲可能將終端聯邦基金利率削減至2.75%,目前3.5%至3.75%的預測區間「樂觀」。

道明證券的Millan MUlraine指出,美聯儲將發布相對鷹派的聲明,論調、預測可能會反映其對經濟前景的信心增強,強化加息通道,預計美聯儲將加息25個基點,存在一定的2015/2016年GDP增幅預期中值溫和上調的風險。

瑞銀的Drew MATus指出,美國公開市場委員會的首輪升息可能會令經濟加速,對美聯儲升息出現「反常的」經濟反應表明美聯儲緩慢收緊政策的預期面臨風險。

美國退市屬於逐步進行
《金融界》股票網有位分析者—智言,則有以下看法:

早在去年,美聯儲就已為恢復貨幣政策正常化放出風聲。此後,在逐步收縮每月700億美元的QE同時,美聯儲及其官員,經常性在各種場合吹風,表示今年下半年將是「適合加息的時間段」。

而伴隨著美聯儲加息預期的不斷增強,最受美元加息影響打擊的石油、黃金、白銀以及大宗商品市場,節節敗退,價格步步下滑。石油價格去年下挫了40%以上,今年內的跌幅目前也與此差不多。

而今年7月以來,時間進入了美聯儲認為的「適合加息的時間段」,雖然期間多個月份,美國的經濟數據遜於預期(各國央行對美聯儲加息的非議也很大),使得美聯儲加息的舉動沒能實施。但近兩個月,美國的非農就業、初請失業金、失業率以及通脹等多項數據,創下多年最好紀錄或接近美聯儲預定目標;且美聯儲及官員也表示過今年至少會加息一次。因此,美國時間12月15日至16日的議息會議上,美聯儲加息幾乎是板上釘釘。

受此影響,近幾日大宗商品市場再呈加速下跌態勢,石油價格再創7年多新低,上周五布蘭特原油跌破38美元,離2007年全球金融危機時低點僅差1美元左右;全球股市也紛紛下跌,不僅美股連日震盪,歐洲三大股市上周五的跌幅也達1.8%至2.5%不等;受國際性影響較大的港股恒指,則連跌了7天,跌去1000多點,跌幅達4.52%。

市場希望是個緩慢周期
在A股市場,上周也是跌多升少,滬指累計下跌了2.56%,雖然A股還不是國際性市場,仍處於相對封閉的狀態,但美聯儲加息對國內經濟的影響不可小覷,這種預期同樣會傳導到A股市場中,左右投資者的情緒。

市場現在期望的是,美聯儲在宣布近10年來首次加息後,後續的加息會是一個緩慢的過程,仍將利率水平保持在相對的低位,以便市場來消除其影響,利於全球經濟的復甦。如果美聯儲後續加息進程過於激進,不但對全球經濟是雪上加霜,各國經濟的低迷反過來也會拖累美國經濟的增長,造成兩敗俱傷。相信這也是美聯儲不願意看到的。

不少投資者都認為已為這次加息作了準備,但真的嗎?上周,美國有兩隻高息債(垃圾債)基金暫停贖回,是為美儲局加息作準備,還是已出事?

元朝蒙古人、清朝滿州人,本來是馬上英雄,但經多年「養肥」,騎馬也不成,同樣,投資者已近十年慣了零息,一再見非零息,會適應得來嗎?筆者不知。

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來源 source: http://www.skypost.hk