鴻鵠經志 - 盧志威 2015年12月1日
【鴻鵠經志】零售股真正死因（盧志威）
香港零售股已步入熊市多時，有些老闆歸咎於佔中和反水貨，令生意變差、盈利大跌，看前景這些零售股目前還沒有投資價值，雖然有劈租情況出現，但遠未足以扭轉劣勢，看來舖租還需要跌深、長時間一點才可以轉勢。
由於生意太差，最近公佈業績的金舖、化妝品公司，都會派
高息利誘投資者，同時老闆持股量多數很高，派高息老闆可收回大部份，然後做私人投資，所以這些公司業 績後多數會升一段，然後在高位維持至派息，除息後股價應該會跌回原位，甚至有機會破位再跌，因為大家覺得，連老闆也不看好收息走人，外人還怎麼相信？
一直覺得香港零售股的弱點，仍過份看重分銷、渠道的利潤，以化妝品為例，基本上是代理和水貨海外品牌，大手拿巨量平貨後，在香港設店或網上分銷，從中賺取毛利；金舖則利用「香港不賣假金」的金漆招牌，吸引全中國的客戶，只要不停地買金加工便搞掂。
這種經營模式，可地道稱為「駁腳」，如果官腔點就叫「超級聯繫人」，工作只把買家和賣家接駁起來，其中的增值主要在人脈和分銷，並不會經營自己的品牌，或經營不到盈利，索性只當作點綴。
一個成功的品牌，可以為產品「作個故仔」，令消費者為同一堆原材料，付出倍數以上的價錢，例如同是銀鏈，你在街邊買的幾百元款，在同等重量下，在Tiffany 和Pandora會變成賣幾千元，買完後還要不覺得傻仔，女孩子戴出去又威又有面，這才算品牌。
沒有品牌，只有駁腳的公司，注定受宏觀因素影響，好景時遊客激增，不用長線投資在品牌，業績自然爆得快，大家感覺良好；到了逆境，自然要把好景賺的錢嘔出來，這是常理。
如果管理層只懂怪罪外在因素，不去思考怎樣脫離駁腳模式，提升核心競爭力，那麼這間公司只是「巨型水貨佬」，隨著水貨市場的周期波動，沒法長期提升價值。
大家看看LVMH、KERING、Hermes的圖表，就知道即使市道差，運用品牌在世界其他地方接回生意，是可以把傷害大幅減輕，有些更在52周高位附近，香港方面，如果I.T不是有難以估算的外匯風險，其實它在中國和日本是有錢賺，以香港零售股來說是非常厲害。
鴻鵠經志 - 盧志威 舊文