國際視野 - 王冠一 2015年12月1日
影銀風險 轉移債市 2015-12-1
內地經濟增長放慢，銀行擔心壞賬惡化，拒絕再向高風險企業貸款。銀行會將這些高風險貸款賣給信託公司等金融機構，並由信託公司將貸款包裝成理財產品，以高息及高收益的名義轉售給零售客戶，相關產品規模曾高達 2.9 萬億元人民幣。不過去年開始，接連有理財產品
違約無法完成兌付，觸發市場對「影子銀行」問題的憂慮，中央亦對理財產品加強監管。
不過，影子銀行問題似乎在債市借屍還魂。今年中，內地為拓寬非上市企業直接融資渠道，減低對銀行信貸的依賴，容許非上市企業在公開市場發債。單計第三季，內地企業新增發債急升至 9140 億元，佔總新增信貸的 29%；今年第一季企業債只有 3810 億元，佔比僅 8%。而在 10 月份，共有 57 間企業在上海發布債券掛牌公告，其中23間與地方政府自有項目、或基建設施投資公司及房地產企業相關。這類型企業現時向銀行申請貸款的話，一般被視作較高風險類別。換句話說，企業不能償債的風險，只是由銀行轉移至債券市場。
雖然債券市場的透明度較影子銀行高，不過有研究機構發現，近期與債市和貨幣市場工具掛鈎的銀行理財產品數目急增，佔所有理財產品達 60%，以滿足投資者對高回報投資產品的需求；更有部分以零售投資者客戶為主的基金，利用信貸或槓桿取得資金購買債券，加大這些企業債券的泡沫風險。
內地監管機關也關注到「資金荒」下，出現的債市高槓桿情況，中國證券結算登記有限公司日前亦宣布，啓動質押債券動態調整機制，調整交易所債券折算率，以規範債券市場發展，並防範系統性風險。市場預料，將會衝擊中低評級信用債市場。但亦有分析關注，保險公司會否贖回基金產品，假如會的話，或引發流動性風險，並拖累高等級信用債。
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