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2016年1月18日 星期一

施永青 am730C觀點 2016年1月18日

施永青 am730C觀點 2016年1月18日


C觀點 - 施永青
靠儲備撐人民幣不是辦法
2016年01月18日



在央行的大舉幹預下,人民幣的匯價終於在6.5左右的水平穩定下來。此前,市場瀰漫著一遍悲觀情緒,擔心人民幣會崩盤的人日益增加,有山雨欲來風滿樓之勢。

為此,中央的財經官員不得不出來作澄清:指市場對人民幣將大幅貶值

的判斷是錯誤的,人民幣大幅貶值沒有正當理由,做空人民幣必將失敗。

為了令做空人民幣的人嚐嚐失敗的滋味,央行在人民幣的離岸市場(主要是香港),不惜代價以手上的美元儲備買入人民幣,掃高人民幣的匯價,令做空頭的人沒有機會賺錢離場。同時又叫中資銀行一起配合,暫停拆放人民幣的隔夜錢,把隔夜錢的利率挾高至一個極不合理的高度,令想借人民幣做沽空的人成本大增,不敢大舉造次。

這種做法無疑可以在短時間裡產生效果,但成本極大。去年春,中國有4萬億美元外匯儲備,弄到現在,只剩下3.3萬億了。如果流失的速度這麼快,再多儲備也不夠用。因此,光是靠外匯儲備去與市場對著幹是不足夠的。市場是千萬人參與的行為總和,單方的對抗,即使出動國家力量,有時亦會力有不逮。

人民幣要國際化,就要有本事進入一個非個別國家可以完全主導的市場;否則亦稱不上進入國際市場了。自由市場的一個特色是失控,中國政府慣了在一個接受指導的市場裏運作,一旦進入國際市場,很容易出現水土不服,令炒家有機可乘。

中國政府必須明白,要想在市場產生影響,首重攻心,而不能光靠蠻力。有外匯儲備作後盾,可增加攻心時的影響力,但不能過早在不適當的時候,頻頻出擊,耗費自己的實力。

現時,中國政府需要做的,是要了解清楚是甚麼因素導致市場的心態會出現這種轉變,然後才可以對症下藥,改變市場的看法。

我聽聞有中國官員,向代客買賣外匯的經紀查詢,問是甚麼人要沽人民幣?為甚麼要沽這麼多?令人以為在向市場施壓。這種做法很容易弄巧反拙,傳了出去會令人誤以為人民幣真的缺乏支持了,所以不得不連這樣的手法也要出動了。

中國現在需要做的,是向外界解釋清楚人民幣匯價的制定準則,如果市場認同這個基礎,離岸人民幣就不會被炒至太過偏離,市場就會有正面的力量去制約炒家。

此外,人民幣轉弱的最根本原因,是中國經濟有可能出現硬著陸。其中外間較為擔心的是地產泡沫與地方債的問題,政府必須拿出具體的解決方案,而不是拖一時得一時。如果市場覺得處理的手法得宜,後果可以衡量,之後會得到解決,那人民幣的匯價就可以把這些因素一次過反映出來,不會留下這麼多的空間給投機者炒作。中國政府應學會爭取人心,而不是光靠燃燒儲備。

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