熊市也有反彈時
2016年01月25日
港股跌了大半個月，上周五在油價強力反彈刺激下，終於出現像樣的反彈。恒指全日升538點，重上萬九點樓上，收報19080點，升幅2.9%。同日上證綜指只升1.3%，遠細過港股的反彈幅度。
港股這次跌浪，來得相當急驟，由去年12月高位22217點
，急跌到上周四的18534點，一個月內大插3683點，跌幅達到16.6%，幅度的急驟程度媲美去年8月時的暴跌，當時恒指也是在一個月內大跌了近4000點。
這次跌市是環球性的，石油跌、股市跌、匯價跌，是在美國加息的背景下全面的跌市。這場風暴由去底美國加息後開始醞釀，到新年以後油價及人民幣匯價急跌觸發，人民幣在新年第一周急插，帶來中港兩地股市的災難。
港元企穩 股市回穩
在阿爺干預下，人民幣先穩定下來，美元兌人民幣離岸價由今年1月7日的高位6.7585(即是人仔的低位)，開始回順。但人民幣跌完又到港元跌，一個多星期後，港元兌美元上周三跌至低位7.8295，然後見一個小底，其後由低位反彈，上周五回升到7.7911水平。
由這個人仔企定、港元再插的模式可見，內地干預匯市後，風險就傳導到香港，港元要消耗殆盡短期的沽壓，才會反彈。估計以後風浪再來時，也有類似模式。
港元上周末段回穩後，港股就有條件反彈。不過，我覺得這場風波似乎不會這樣快完結，整件事是由美國加息所觸發，只要美國不停止加息，恐怕風暴現在才剛剛開始。
索老發功 睇淡中國
曾在1997年大力沽空港元的大鱷索羅斯喊話，非常睇淡中國，佢話，中國經濟基本上無可避免會硬着陸，仲強調硬着陸並非他的「預測」，而是「觀察」所得。索羅斯斷言在更準確的量度下，中國去年第四季的經濟增長只有3.5%，並非中國稍早前宣佈的6.8%。
索羅斯話，中國巨大的債務負擔以及資金外流，都是硬着陸的表徵。中國經濟硬着陸，油價不斷下試新低，各國貨幣競爭性貶值，都令環球通縮風險增加。即使中國自己擁有3萬億美元外匯儲備，政府有能力處理本土經濟下行，但硬着陸仍會對環球市場有「外溢效應」，令2016年成為對投資者而言艱鉅一年。
索羅斯認為「關鍵問題是通縮，這是一個我們不習慣的環境。」他無講沽空中國的股票或貨幣，只透露正在沽空美股，標普500指數至今已經累計下跌8.5%，他預計標普500指數今年可能會跌至1650點(現價1906點，即再跌13%)，現時仍未係買入股票的時候。他除了沽空美股以外，同時沽空生產原材料國的股市及下注賭亞洲貨幣將對美元下跌，只買入國債。
沽空美股 睇淡加息
索羅斯認為聯儲局加息是個錯誤，聯儲局等得太久，以至錯過了加息的最佳時機。加息時，通縮已經開始抬頭，消費者消費意欲已降低。如果聯儲局再次加息，他會感到意外。他甚至估計聯儲局可能掉頭減息，卻也不會刺激到經濟，因為貨幣政策的效果正在減弱當中。
至於信不信索羅斯的講法，就見仁見智啦。他在2014年10月已經開始落重注賭美股下跌。索羅斯或者睇淡睇得太早，幸好不至於輸很多，當時，杜指大約為17400點，其後杜指多次試高位，但2015年升到18300點左右便行人止步。如果他持續沽空的話，他最多時輸了大約900點(約5.2%)。美股其後便掉頭一路向下，杜指上周五收16094點，如果他年多前揸着空倉不放，現時已賺了超過1300點，賺幅7.5%。看索羅斯的言行，仍賭美股會再試低位。
不過話番轉頭，看港股的短期走勢，可能還會繼續反彈，因為港元匯價見一個小底後正在急速反彈中，有利股市回升。只是，今次的反彈浪，能否升穿20000點，卻有些疑問。恒指過去近一個月急跌3863點計，若反彈跌幅的三分之一，可見19761點，若反彈跌幅50%會見20465點，但要反彈跌幅50%那麼多，要有較重大利好消息支持，例如聯儲局表露放緩加息的態度，否則港股彈近20000點就有好大阻力。
升近兩萬 阻力大增
我去年寫了一本書，叫做《順勢•逆勢》，買股票主要順大勢。睇2016年的大勢，開局不良，看來今年是個熊市走勢。當中最大的變數是索羅斯所講的美國利息政策，如果美國停止加息的話，環球股市會穩定下來，若美國第二次加息，短期反彈之後，風暴還會進一步爆發。今周聯儲局議息，要看會後的議息聲明會否像去年9月一樣，提到環球股市的下挫，有的話，表明聯儲局不急於加息，有利穩定市場短期走勢。
撇開聯儲局貨幣政策的變數，要順大勢投資甚至投機，今年的大勢，是下跌之勢，當然熊市不是只跌不升，跌得多都會反彈，然而這種大市，跌會跌得深而快，接着有淺而慢的反彈，然後再有下一浪的下挫。見高去沽，比逢低去揸容易。
下跌急快 回升淺慢
現時中國及香港股市最大淡因，是中國經濟及人民幣匯價。人民幣離岸價在1月7日見了低位6.7585，現時是6.6068，比低位反彈了2.2%，若果年初的人民幣匯價，已經是全年低位的話，股市還可能有得救。最怕的是人民幣仍會反覆下跌，在人民幣弱勢下，港元還會隨時受到狙擊，捲起一浪又一浪的風暴。我就擔心人民幣匯價未必守得住現在的水平，主要是人民幣的淡因較多，利好的因素卻很少，底因是中國經濟疲弱。
內地權威人士在《人民日報》話會中國經濟增長不會出現V形反彈，只會有L形走勢。中國官員也反覆強調，不會救市。在經濟疲弱的情況下，還有減息的可能，即使不大幅看淡人民幣，人民幣匯價反覆而緩慢地走弱，是合理的預期，這裏還未計及人民幣可能會遭到狙擊，造成急跌的情況。
官員放心 危機隱伏
港元也好，人民幣也好，最近的大跌顯示開始有狙擊手加入去玩睇淡遊戲，累積淡倉，驅之不去。我很不喜歡這樣的跌市，因為令我回憶起1997年情況，我會用「有災味」來形容。我擔心的是有外資小鱷已開始累積人民幣離岸淡倉及港元淡倉，怕只怕會吸引大鱷入場，不斷地狙擊這兩種貨幣，同時沽空股市圖利。
我與一些政府官員傾過，他們表現得很安心，說中國有3.3萬多億美元的外匯儲備，香港財政實力遠比1997年強，股市匯市規模大，現時本地銀行體系有3000億所結餘，所以不擔心金融風暴重臨。他們愈放心，我就愈擔心，主要是怕黑天鵝會出現。
去年年底，有人問我點睇港股？我說，若沒有突發事情發生，恒指會在20000點與24000點之間波動，如果中國經濟較差，低位會下移至18000點。勢估不到，今年1月人民幣馬上出現狀況，港股很快便急跌至18534點。
有人說港股目前的市帳率大約1倍，差不多是金融海嘯以來最低，大市應該跌無可跌，可以入市買貨啦。我也覺得港股已很便宜，可是經過了1997年一役，教曉了我一個道理，當股市沒有遭到狙擊的情況下，可以按基本因素睇股。若遭到狙擊的話，基本因素便不能作準。
1997年，當時恒指高位17000點，當時，市場覺得跌7000點，跌40%，跌到10000點的水平，已經跌得很多，估計不會跌穿10000點，誰知股市在人為狙擊的情況下，可以一路跌下去。到1998年5月，恒指竟然跌到5800點。我還記得當時有周刊的封面，話恒指會跌到3000點！不要說3000點，5800點已經超便宜，然而，如果政府不入市干預，股市可能還會繼續跌落去。這個故事教訓我們，正常的股市與遭到人為攻擊的股市，是兩種市場，萬一股市受到人為攻擊的時候，可以跌得很過份。這種情況不一定會發生，但一出現就比較難搞。
今年一開局便迎來匯市風波，其實給了我們一個警示，要預備「萬一」出現意外情況，當然只是萬一，不是必然。長線投資者若持貨力強，可以當睇唔到，但實力弱少少的股民，就要檢視投資組合，不要讓組合過份地暴露在風險之下，要揸大股而非細股，不要以為港股在萬八、萬九點已經很便宜，於是瞓身去買，應該要做好股市即使超常下跌，自己也可以頂得住的準備。
最後一點要注意的是，跌市時間可能會比相像中的更長，股市未必會一下子直跌下去，期間可能不斷有反彈，反彈之後，又會繼續再跌。1997年至1998年的跌市便是這樣，跌了一段日子，股市反彈，正當大家以為已經無事，股市又再下跌。跌市不會一步到位，一跌便完，而是反覆向下，原因係淡倉不肯平倉離場。
相反地如你大把水手上極少貨，想要買貨，要買一些防守性比較強的股份，也要分注買入。貴價股票、炒作的股票，不宜重注去買。在這種市道，若是炒作者，最好還是腳底抹油，買股定好止蝕，炒幾日，有得賺可以食胡，落咗袋才是自己的錢。
陸羽仁
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