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2016年1月25日 星期一

金融High Tea 2016年1月25日

金融High Tea 2016年1月25日
熊市也有反彈時
2016年01月25日
  港股跌了大半個月,上周五在油價強力反彈刺激下,終於出現像樣的反彈。恒指全日升538點,重上萬九點樓上,收報19080點,升幅2.9%。同日上證綜指只升1.3%,遠細過港股的反彈幅度。

  港股這次跌浪,來得相當急驟,由去年12月高位22217點

,急跌到上周四的18534點,一個月內大插3683點,跌幅達到16.6%,幅度的急驟程度媲美去年8月時的暴跌,當時恒指也是在一個月內大跌了近4000點。

  這次跌市是環球性的,石油跌、股市跌、匯價跌,是在美國加息的背景下全面的跌市。這場風暴由去底美國加息後開始醞釀,到新年以後油價及人民幣匯價急跌觸發,人民幣在新年第一周急插,帶來中港兩地股市的災難。

  港元企穩 股市回穩
  在阿爺干預下,人民幣先穩定下來,美元兌人民幣離岸價由今年1月7日的高位6.7585(即是人仔的低位),開始回順。但人民幣跌完又到港元跌,一個多星期後,港元兌美元上周三跌至低位7.8295,然後見一個小底,其後由低位反彈,上周五回升到7.7911水平。

  由這個人仔企定、港元再插的模式可見,內地干預匯市後,風險就傳導到香港,港元要消耗殆盡短期的沽壓,才會反彈。估計以後風浪再來時,也有類似模式。

  港元上周末段回穩後,港股就有條件反彈。不過,我覺得這場風波似乎不會這樣快完結,整件事是由美國加息所觸發,只要美國不停止加息,恐怕風暴現在才剛剛開始。

  索老發功 睇淡中國
  曾在1997年大力沽空港元的大鱷索羅斯喊話,非常睇淡中國,佢話,中國經濟基本上無可避免會硬着陸,仲強調硬着陸並非他的「預測」,而是「觀察」所得。索羅斯斷言在更準確的量度下,中國去年第四季的經濟增長只有3.5%,並非中國稍早前宣佈的6.8%。

  索羅斯話,中國巨大的債務負擔以及資金外流,都是硬着陸的表徵。中國經濟硬着陸,油價不斷下試新低,各國貨幣競爭性貶值,都令環球通縮風險增加。即使中國自己擁有3萬億美元外匯儲備,政府有能力處理本土經濟下行,但硬着陸仍會對環球市場有「外溢效應」,令2016年成為對投資者而言艱鉅一年。

  索羅斯認為「關鍵問題是通縮,這是一個我們不習慣的環境。」他無講沽空中國的股票或貨幣,只透露正在沽空美股,標普500指數至今已經累計下跌8.5%,他預計標普500指數今年可能會跌至1650點(現價1906點,即再跌13%),現時仍未係買入股票的時候。他除了沽空美股以外,同時沽空生產原材料國的股市及下注賭亞洲貨幣將對美元下跌,只買入國債。

  沽空美股 睇淡加息
  索羅斯認為聯儲局加息是個錯誤,聯儲局等得太久,以至錯過了加息的最佳時機。加息時,通縮已經開始抬頭,消費者消費意欲已降低。如果聯儲局再次加息,他會感到意外。他甚至估計聯儲局可能掉頭減息,卻也不會刺激到經濟,因為貨幣政策的效果正在減弱當中。

  至於信不信索羅斯的講法,就見仁見智啦。他在2014年10月已經開始落重注賭美股下跌。索羅斯或者睇淡睇得太早,幸好不至於輸很多,當時,杜指大約為17400點,其後杜指多次試高位,但2015年升到18300點左右便行人止步。如果他持續沽空的話,他最多時輸了大約900點(約5.2%)。美股其後便掉頭一路向下,杜指上周五收16094點,如果他年多前揸着空倉不放,現時已賺了超過1300點,賺幅7.5%。看索羅斯的言行,仍賭美股會再試低位。

  不過話番轉頭,看港股的短期走勢,可能還會繼續反彈,因為港元匯價見一個小底後正在急速反彈中,有利股市回升。只是,今次的反彈浪,能否升穿20000點,卻有些疑問。恒指過去近一個月急跌3863點計,若反彈跌幅的三分之一,可見19761點,若反彈跌幅50%會見20465點,但要反彈跌幅50%那麼多,要有較重大利好消息支持,例如聯儲局表露放緩加息的態度,否則港股彈近20000點就有好大阻力。

  升近兩萬 阻力大增
  我去年寫了一本書,叫做《順勢•逆勢》,買股票主要順大勢。睇2016年的大勢,開局不良,看來今年是個熊市走勢。當中最大的變數是索羅斯所講的美國利息政策,如果美國停止加息的話,環球股市會穩定下來,若美國第二次加息,短期反彈之後,風暴還會進一步爆發。今周聯儲局議息,要看會後的議息聲明會否像去年9月一樣,提到環球股市的下挫,有的話,表明聯儲局不急於加息,有利穩定市場短期走勢。

  撇開聯儲局貨幣政策的變數,要順大勢投資甚至投機,今年的大勢,是下跌之勢,當然熊市不是只跌不升,跌得多都會反彈,然而這種大市,跌會跌得深而快,接着有淺而慢的反彈,然後再有下一浪的下挫。見高去沽,比逢低去揸容易。

  下跌急快 回升淺慢
  現時中國及香港股市最大淡因,是中國經濟及人民幣匯價。人民幣離岸價在1月7日見了低位6.7585,現時是6.6068,比低位反彈了2.2%,若果年初的人民幣匯價,已經是全年低位的話,股市還可能有得救。最怕的是人民幣仍會反覆下跌,在人民幣弱勢下,港元還會隨時受到狙擊,捲起一浪又一浪的風暴。我就擔心人民幣匯價未必守得住現在的水平,主要是人民幣的淡因較多,利好的因素卻很少,底因是中國經濟疲弱。

  內地權威人士在《人民日報》話會中國經濟增長不會出現V形反彈,只會有L形走勢。中國官員也反覆強調,不會救市。在經濟疲弱的情況下,還有減息的可能,即使不大幅看淡人民幣,人民幣匯價反覆而緩慢地走弱,是合理的預期,這裏還未計及人民幣可能會遭到狙擊,造成急跌的情況。

  官員放心 危機隱伏
  港元也好,人民幣也好,最近的大跌顯示開始有狙擊手加入去玩睇淡遊戲,累積淡倉,驅之不去。我很不喜歡這樣的跌市,因為令我回憶起1997年情況,我會用「有災味」來形容。我擔心的是有外資小鱷已開始累積人民幣離岸淡倉及港元淡倉,怕只怕會吸引大鱷入場,不斷地狙擊這兩種貨幣,同時沽空股市圖利。

  我與一些政府官員傾過,他們表現得很安心,說中國有3.3萬多億美元的外匯儲備,香港財政實力遠比1997年強,股市匯市規模大,現時本地銀行體系有3000億所結餘,所以不擔心金融風暴重臨。他們愈放心,我就愈擔心,主要是怕黑天鵝會出現。

  去年年底,有人問我點睇港股?我說,若沒有突發事情發生,恒指會在20000點與24000點之間波動,如果中國經濟較差,低位會下移至18000點。勢估不到,今年1月人民幣馬上出現狀況,港股很快便急跌至18534點。

  有人說港股目前的市帳率大約1倍,差不多是金融海嘯以來最低,大市應該跌無可跌,可以入市買貨啦。我也覺得港股已很便宜,可是經過了1997年一役,教曉了我一個道理,當股市沒有遭到狙擊的情況下,可以按基本因素睇股。若遭到狙擊的話,基本因素便不能作準。

  1997年,當時恒指高位17000點,當時,市場覺得跌7000點,跌40%,跌到10000點的水平,已經跌得很多,估計不會跌穿10000點,誰知股市在人為狙擊的情況下,可以一路跌下去。到1998年5月,恒指竟然跌到5800點。我還記得當時有周刊的封面,話恒指會跌到3000點!不要說3000點,5800點已經超便宜,然而,如果政府不入市干預,股市可能還會繼續跌落去。這個故事教訓我們,正常的股市與遭到人為攻擊的股市,是兩種市場,萬一股市受到人為攻擊的時候,可以跌得很過份。這種情況不一定會發生,但一出現就比較難搞。

  今年一開局便迎來匯市風波,其實給了我們一個警示,要預備「萬一」出現意外情況,當然只是萬一,不是必然。長線投資者若持貨力強,可以當睇唔到,但實力弱少少的股民,就要檢視投資組合,不要讓組合過份地暴露在風險之下,要揸大股而非細股,不要以為港股在萬八、萬九點已經很便宜,於是瞓身去買,應該要做好股市即使超常下跌,自己也可以頂得住的準備。

  最後一點要注意的是,跌市時間可能會比相像中的更長,股市未必會一下子直跌下去,期間可能不斷有反彈,反彈之後,又會繼續再跌。1997年至1998年的跌市便是這樣,跌了一段日子,股市反彈,正當大家以為已經無事,股市又再下跌。跌市不會一步到位,一跌便完,而是反覆向下,原因係淡倉不肯平倉離場。

  相反地如你大把水手上極少貨,想要買貨,要買一些防守性比較強的股份,也要分注買入。貴價股票、炒作的股票,不宜重注去買。在這種市道,若是炒作者,最好還是腳底抹油,買股定好止蝕,炒幾日,有得賺可以食胡,落咗袋才是自己的錢。

  陸羽仁
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