網頁

建議加入我們的Facebook, 如果遇到特別情況,我們可以有一個平台通知大家。
文章漏咗/建議:按此通知

2016年4月11日 星期一

穩增長 百萬倉 - 張兆聰 2016年4月11日

穩增長 百萬倉 - 張兆聰 2016年4月11日


張兆聰 [昔日新聞]
》 張兆聰﹕債轉股 走上日本不歸路 (2016/04/11)

張兆聰﹕債轉股 走上日本不歸路
2016年4月11日
【明報專訊】環球市場愈來愈無常,經濟疲弱但總是跟衰退相差一小步;央行政策寬鬆,但市場深知邊際效用已微乎其微,聯儲局主席耶倫超

鴿派的立場,也只有3號人物、紐約聯儲局主席杜德利公開支持,其他已表態的委員多是偏鷹派,經濟數據也不配合,就連通脹掛?u債券亦走強;中國經濟回暖,3月份PMI相當不錯,但這是靠天量的社會融資堆砌出來的,跟以往並無分別,總理李克強亦承認復蘇基礎脆弱,海通證券表示,4月初地產銷量增速高位回落,電力耗煤跌幅再次擴大到10%以上。反映在金融市場,就是無法預測的無定向風,經常急升急跌而大家都找不到原因。







經歷今年首個半月的折磨後,投資者終迎來一個蜜月期,但回升過後卻無力突破,美股最強勢,但能否突破大家都很猶豫;歐元區和日本受制於匯率和經濟疲弱,負利率又扭曲了銀行行為,匯率貶值積累下來的紅利逐漸消失,日本率先逼近衰退,歐元區暫時還可以;中國經濟回暖,但無論是耶倫放鴿、PMI按月大升、外匯儲備止跌等,均無法令市場興奮,取而代之是對通脹的擔憂。

現在的市?,好聽點就是炒股不炒市,但除了美股能升多跌少,在全球其他地區能錄得正回報的股份又有多少?在港股中以市值50億元以上、年初至今升10%計算,達標的比率僅約10%。這只是選對股的比率,若再考慮期間急升急跌的震倉、高追而被套、低吸而虧損更大,年初至今要獲利的難度極高。因此,無論是進取型的劉央,猶如ETF而坐收管理費的惠理、還是以穩健先行的長勝將軍劉國傑,大家首季都跑輸大市。

地方主權 銀行乏議價能力
中港股市日益難玩,筆者覺得是中國愈來愈日本化。有前車可鑑,中國一直以日本作為警惕,但困局到來,還是一步又一步踏上老路。不自覺地匯率過高,出口不行便開始催谷房地產和股市;當壞帳開始失控,那就掃進?底吧。

日本就是堅拒撇帳,將銀行的功能硬生生地廢掉,今天中國的債轉股,亦有異曲同工之妙。傳媒報道很美好,絕不會有殭屍企業債轉股,又說是市場化。好,哪誰負責和判斷?沒有哪一個部委走出來領軍。熔盛(1101,已改名華榮能源)早就違約了,算不算殭屍企業?以1元債務換1股的作價,銀行又怎可能不損失?

在中國出事而不死的全都是國企背景的,債轉股就是銀行跟地方政府的談判。地方債置換是中央的要求,銀行也沒有辦法。但很多地方政府根本已破產,置換後也好不了多少,故今年陸續出現廣西有色、東北特鋼、渤鋼等問題,地方政府都在發難,都在尋求債轉股。可以看到,地方的要求很簡單,能救的我不會轉,殭屍才轉給你,轉後還要保留大股東地位,怕裁員影響民生。銀行也沒有議價能力,要麼全數撇帳,要麼被迫轉股。反正是國策,今天的管理層也不理那麼多。

企業半生不死 劣幣驅逐良幣
18年前時任總理朱鎔基轉股,至今成功的概率亦低,也要有10年中國狂加槓桿的盛世,才有四大資產管理公司的成長。幾大過剩產能行業10年內不可能回暖,銀行持有其股權,只是避開撇帳,卻把資本鎖死了,跟日本當年把呆壞帳掃進?底並無分別。同時債轉股後的企業,地方仍是主導一方,管理效率不會提升,銀行成了股東也會放水,死也死不了,反形成劣幣驅逐良幣的效果。中國慢慢地沒有?陸與否的問題,經濟就是一路下滑,既不崩盤,也不回升,除了放水,也落實不了實質改革。但刺激的效果已現,股市顯然不收貨,沒有改革,沒有牛市。至少這一刻來說,投資的出路在美股,中港股市太艱難了。

明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
相關新聞內容 [更多]
穩增長 百萬倉 - 張兆聰 舊文