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2016年4月8日 星期五

利財筆記 - 林本利 2016年4月8日

利財筆記 - 林本利 2016年4月8日


【利財筆記】拆利差交易風險高 (林本利)
日本央行今年1月底推出負利率,借日圓持續零息,讀財經新聞經常看到不少人利用日圓作「利差交易」(Carry Trade)。林Sir今堂拆解「利差交易」並不是想像中著數,背後風險甚高。(財經詞彙教室•二之一)

林Sir說不少人見日圓負利率,便借日圓投

資,直言此舉大錯特錯。他憶述,早年私人銀行客戶經理也建議投資者借入貸款息率極低的日圓,投資其他有息資產,「其實官方借出才是零息,銀行借給你的利息約為零點幾厘,借日圓後買入其他國家貨幣如2、3厘澳元,穩賺2厘。而且他會建議你借多一點,這樣才有肉食。」

日圓拆倉得不償失
借入低息的日圓,再購入其他貨幣的高息資產,表面上很著數,林Sir直言此舉是開了缺口!「你將來需要還日圓,即是要把買了的其他貨幣(如澳元)的資產變回日圓。個個人走去借,個個人也要平倉,突然間這麼多人平倉,日圓兌1美元今年初便由121升至111,匯價即時輸8%。其實2007年至2011年,日圓試過由124升到76左右,如果不斬倉之後會輸很多!」

在拆倉潮下,導致日圓急升,投資者隨即蝕匯價。林Sir直言,利差交易,不像套戥可無本生利。當日本推行負利率,日圓貶值,當投資者如夢初醒平倉還日圓,搶著要日圓,便會損失慘重。林Sir認為,與其買外幣作利差交易,不如認認真真投資股市,「我叫你在20000、19000、18000點買股票,最多輸幾巴仙,計埋股息更不會輸!」

日本經濟泡沫在九十年代初爆破,至今已迷失逾20年。林Sir回想日本自九十年代已推出量化寬鬆(QE),「QE了15、16年,經濟仍然得個桔,依然是負增長及通縮,日本經濟已沒得救!」他從日本經驗看,美國很難繼續加息。

歐美日「高空墜落」
早前美國聯儲局3月議息會議,繼續維持聯邦基金利率不變。「美國很難加息,吸慣毒就難戒毒!從日本經驗看,要戒除QE很難。」林Sir直言,坊間經常說中國經濟「硬著陸」,實際上歐美日更是「高空墜落」。「中國的負債為GDP的300%,但美國更達350%;美國超過100%是政府債,其餘是家庭和企業債各佔一半。而中國則主是地方債,外債只佔約30%,還有3億多美元儲備,中央政府和家庭負債很少。」因此,若美國加息後果可以很嚴重,家庭和企業債這麼多, 加息後利息大增。很多銀行借隔夜息,籌措資金,若利率加到2厘至3厘更「大鑊」。

林Sir認同中國本身問題多多,期望國企公布業績時將所有「衰野」揚出來,一次過把所有問題、壞帳暴露出來,慢慢解決。「只有坦白從寬,便可解決問題。如日本的銀行在九十年代很多也破產和重組,八十年代世界首十家最大銀行全是日本的,現在已全數重組了。」

他認為,要解決內銀壞帳,可成立一間公司專門收購,它用很平的價錢收購爛帳。假以時日,當市況穩定、經濟回穩,壞帳終可變回好帳。此外也可效法金融海嘯時美 國救銀行的方法,若持有債券直至到期日,債券以帳面值入市,而不用市價入市,只要投資者持有至到期日,便不必理會市價,可用帳面值計算,不用輸錢。

作者:林本利
前理工大學會計及金融學院副教授,港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士,曾出版十多本經濟學教科書。退休後,創辦活道教育中心,開班教授理財之道、公共政策及經濟學。電郵︰im_focus@hket.com

撰文及資料整理:葉卓偉
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