何車500 - 何車 2016年4月8日
何車500：港華燃氣大超值
港華燃氣（1083）前身是百江燃氣，李兆基旗下的中華煤氣（003）在2010年取得控制權，後易為現名，由民企變為港企。煤氣去年6月曾以7.802元增持港燃，最新持股量62.53%，港燃現價3.95元，較煤氣的增持價打了五折，亦較去年高位大挫五成半，現價大超值。
1）港燃在國內經營管道燃氣、燃氣接駁及相關業務，去年營業額77.18億元，跌2.1%，股東應佔領純利8.07億元，跌23.4%，現價往績PE13倍。業績倒退純因人幣貶值致有未變現滙兌虧損3.01億元，及一處廠房報廢應佔虧損0.94億元。不計這兩個項目，去年盈利為12.02億元，較股東應佔純利高出49%，而PE則為8.7倍。
2）今年至今，人幣回升1%，若情況維持，港燃不但毋須撥外滙損失，且有部份回撥，加上再無廠房報廢撥備，及核心業務增長，本欄預測股東應佔盈利大增4.9億元至12.97億元（彭博綜合券商預測為12.5億元，本欄認為略嫌保守），增幅達61%。現價預期PE僅8.1倍，PB低至0.75倍；過去七年平均PE20.6倍，PB1.27倍，現價大折讓。業內龍頭中國燃氣（384）預期PE15.4倍，PB2.73倍，港燃PE與PB分別較其折讓48%及73%。
3）港燃今年預期PE較煤氣（PE21.2倍）折讓62%，PB較煤氣（PB2.75倍）折讓72%。
4）煤氣盈利高增長期已過（2015年盈利較三年前跌6%），須設法擴大業務範圍與地區，維持增長，理想棋子或會是港燃，李兆基可能急於將港燃湊大。港燃市105億元，只及煤氣的6%。
★以2016年PB值1.1倍計，港燃可見5.79元，上升空間47%。若為「肥水不流散戶田」而有私有化，則更上上大吉。
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