談財經 - 胡孟青
股癲債傻源於錢
2016年07月21日
美股市盈率約17倍。(資料圖片)
環球市場一片好景，以資金流入計，歐洲股市除外，全數均錄得淨流入，一周內逾百億元資金再投進股市，觸及近期最高。由大規模走資，到資金淨流入9個月最多，老實，單從基本因素衡量，其實是零轉變，變的
是投資者的心態，及願意承受風險程度，這從來是在近年客觀環境下，唯一能左右股票為首的風險資產市場價格走勢因素。
升市是牛市、跌市是熊市，重上250天線就是技術上步進牛市，這幾年聽慣了，怕的是動之以情，而最後被出賣感情，怎樣去說，怎樣定義，其實都已經並不打緊。
最重要的是，純粹靠經濟及企業支配的股票市場早已一去不返，以往一套去分析市場升跌周期，並已不適用。內地潮興將牛市分級，最好是結構牛市，但要結構牛市出現，撫心自問大前提是要結構性瘋狂、結構性追逐風險資產。
同一事件，用不同角度衡量，結論或不盡不同。如美國股票市場為例，市盈率17倍左右，看任何一本教科書、問任何一位專家，客氣一點會說到達合理值，肯坦白一點形容的話，基本上是超級昂貴，甚至物超所值。
不過，在同一個市場，不同市盈率，改用收益率差距模式，好一個Yield Gap Model，稍為將債息息率及標普500指數派息率作出比較的話，原來相差達440點子，較1976年以來的250點子平均水平，卻是相當之吸引。
基於債息不斷下移，即是債價上升，而股票相對落後，但有派息因素，投資者的心態部分已經變得畸形。最明顯是，防守股有價，因為投資者已有若幹部分，重新編製定義，視買股票作為收息之選類別。而原本用作為防守及收息功能的債券，就改列為形同股票，可以追逐價格向上。長期債息零息，但以購買日本債為例，部分半年內回報逾四成，只要不持有到期，怕甚麼！
由擔心脫歐、到英國公投決定脫歐、繼而醞釀央行加大寬鬆及美國延遲加息、未幾就殺出聯儲局前主席伯南克當說客，鼓勵日本將貨幣、財政政策合一，幾個星期內，主線簡單一字形容：錢！
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