【利財筆記】長和Vs英鎊 套戥兩年賺七成 (林本利)
林Sir利用統計學的迴歸分析法，找出中國石油（00857）與國際油價、黃金與美匯指數及歐元的關係，進行套戥，只要長遠兩者返回合理價，可謂必賺。今堂他將這一套方法，應用在長和（00001）和英鎊之上，原來過去兩年出現了至少7次套戥機會
，至少可賺70%。（套戥必賺法，三之三）
長和旗下有不少英國業務，遍及零售、電訊及公用事業，2016年歐洲業務佔長和EBIT（除稅及利息前利潤）59%，當中英國佔36%。英鎊匯價走勢，與長和股價升跌有一定關係。林Sir早前整理了2015年6月3日（完成重組後首個上市日）至2017年6月9日的長和股價、英鎊兌港元數據，找出兩者的方程式︰長和合理股價＝9.13x英鎊兌港元。
長和重組後，至今只有兩年時間，以每月數據計算，資料太少。林Sir分別以每日數據及每周數據計算，均得出9.13。將長和與英鎊的程式，驗證過去兩年套戥機會，他直言錯失很多「賺錢」機會，相逢恨晚！
長和Vs英鎊實戰
2015年6月3日，英鎊兌11.8947港元，按照「長和股價＝9.13x英鎊兌港元」的程式，長和應值108.6元，當日長和收報118元，較合理價高了9.4元或9%，當大家看到這個百分比是正數，即股價較合理價為高，便要賣出長和、買入英鎊。結果到了同年7月7日已找到平倉機會，當日英鎊兌11.99港元，按照公式長和應值109.5元，而當日長和便收報110元，與合理價差不多。投資者若118元沽空長和，至今可賺約7%；買入英鎊則微賺近1%，「長和重組合併之初，我也說要沽長和」。
2016年2月港股低迷，林Sir呼籲入市，當時長和也相當抵買。2016年2月12日，英鎊兌11.3港元，長和合理價應為103.2元，但長和當時僅得91.95元，較合理價低11.25元或-11%，這個百分比是負數，即股價較合理價為低，便要買入長和、沽空英鎊。同年3月24日便有平倉機會，當日英鎊兌港元為10.981，長和收報100.3元，與合理價一致。投資者在不足92元買入長和，至今賺9%，同時沽空英鎊也賺約3%，共賺12%。
林Sir建議，若長和股價與合理價有10%差價，才應進行套戥。他發現過去兩年有7次套戥機會，至少可大賺70%。不過，他提醒這公式一直也有變化，並不永遠是9.13，「我一路去試，頭100日是9.09，最近100日是9.66，而最近50日則是9.76，是愈來愈近10的」。
近日英鎊兌港元維持在10.3算，按照「9.13x英鎊」公式計算，長和合理價約為94元；若以「9.76x英鎊」程式計算，合理價則為100.5元。早前長和股價高見108元，明顯偏高，是沽貨時侯。
公式變數極多只作參考
即使學生沒能力沽空，大家也要知道長和的合理價，他建議可同時持有英鎊及長和，若長和股價低於合理價太多，便可沽出英鎊，套現買入長和；同樣地，若股價高出合理價太多，也可以沽出長和，套現買英鎊。
最後林Sir說，公式忽略了特別股息、重組（如長和系）、分拆（如利福中國）、股份成為恒指成分股等刺激股價因素；公式也有可能轉變，故依此作套戥只能作為參考，不宜盡信。特別是不要將兩種不相關的資產，製作公式及套戥。如騰訊控股（00700）與英鎊匯價，風馬牛不相及，但林Sir試將兩者製作公式及套戥，「騰訊一路升，未必有機會平倉，搵錯公式會輸到趴地！」林Sir整理近兩年的長和及英鎊匯價足本數據，請參閱iMoney網站︰goo.gl/gPCiMe
作者：林本利
前理工大學會計及金融學院副教授，港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士，曾出版十多本經濟學教科書。退休後，創辦活道教育中心，開班教授理財之道、公共政策及經濟學。電郵︰im_focus@hket.com
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