基金觀點：盈利復蘇遍及中國各行業
■中國經濟中線能否持續健康地發展，將取決於下月十八日在北京舉行的十九大會議。資料圖片
在今年次季，中國企業盈利終於一洗頹勢，錄得可觀的增長，平均按年升18%。若果不計銀行及石油企業，增幅更達36%。中國企業的盈利增長周期仍然值得期待。而企業盈利可觀
，主要是因為銷售加上利潤改善，反映通縮壓力已明顯放緩，名義商業活動大幅上升。
其次，原材料及能源企業（尤其是鋼鐵企業）增長固然亮麗，但今年的盈利復蘇遍及各行各業，頗為廣泛，反映盈利復蘇並非單單是由政府的個別政策刺激所致，而是由經濟增長所帶動。
最後，連國營銀行業也終於出現了盈利增長，而且銀行借貸的資產質素也有改善。違約風險較高的不良貸款及關注類貸款也開始見到下滑跡象。現在說中國不良貸款問題已經見頂，可能還為時尚早，但銀行利潤提升，肯定有助修補其資產負債表。
與此同時，8月份中國的PMI數據持續向好，反映今年第三季經濟增長將優於政府的目標。更重要的是，正當PMI數據向好的同時，中國的廣泛貨幣增長持續錄得下降，這表明中國工業活動之改善，並非由央行的貨幣刺激政策所致。筆者還留意到，新訂單和成品庫存的走勢出現分歧，新訂單水平接近多年高位，而自2012年以來庫存PMI一直保持在50以下，導致新訂單對庫存比例大幅上升。換句話說，儘管新訂單有所改善，但製造商仍然保持去庫存的謹慎態度。展望未來，如果新訂單保持強勁，企業有機會加大生產力。
除了工業活動，服務供應商的定價能力似乎也有改善，而這向來是製造商生產者價格的主要指標。 PPI改善，將推動企業盈利能力加強，淨收益亦會進一步向上提升。
在中線而言，經濟會否持續加快增長，仍然有待觀察。在過去要審視中國的經濟狀況，貨幣及信貸擴張是最佳的測溫器，並較銅及其他工業原材料價格領先9個月左右。而無論是何種指標如M3、私人或政府信貸或銀行的資金，均顯示來年中國的商業周期或會放緩。
近年中國累積了越來越多債務及信貸增長，情況令人關注。雖然最近廣義貨幣和信貸增長已有放緩，但按年仍增長10%左右。此外，近來中國的借貸成本再度上行，利率上升將進一步遏制已經放緩的貨幣信貸增長和經濟活動。中國整體上的槓桿仍然在上升，當中，金融市場槓桿的增長勢頭頗為強勁。
中線而言，中國經濟能否持續健康地發展，將取決於十九大的會議。在十月十八日，北京將舉行五年一度的會議，中國的領導層將會換屆，中國國家主席習近平料會進一步鞏固權力，並任用較年輕的領導層來實現他的政策目標。同一時間，投資者則期待中國政府會進一步開放及改革經濟以釋放生產力，並將經濟重點放在內需之上，令經濟能持續而穩定增長
安聯投資
本文內所載的資料於刊載時均取材自本公司相信是準確及可靠的來源。本公司保留權利於任何時間更改任何資料，無須另行通知。本文並非就內文提及的任何證券提供或邀請或招攬買賣該等證券。閣下不應僅就此文件提供的資料而作出投資決定，並請向財務顧問諮詢獨立意見。投資涉及風險，尤其是投資於新興及發展中市場所附帶之風險。過往表現並非未來表現的指引。
本文件並未經香港證監會審核。本文件只供參考之用，如於中國大陸使用，旨在為境內商業銀行根據適用合格境內機構投資者制度的法規法則而發行的代客境外理財產品，提供輔助資訊。
發行人為安聯環球投資亞太有限公司。
基金觀點 - 吳家俐 舊文
來源 source: http://hk.apple.nextmedia.com