內地生vs本地生 對內地經濟分析之差異 2017-09-21收藏文章
筆者從事投行工作，團隊在過去一年有聘用內地背景的，也有聘用本地背景的大學畢業生，筆者深知兩者做人處事差異甚大，很多時候，本地背景的大學生無法完全理解及掌握國情，在分析內地經濟時，處於不利的位置，彼此對人或事的處
理方式亦存在巨大的差異。
不少本地背景的新同事，很多時候只能觀察到一件事或數據的表徵，自我觀感甚重。每次在處理項目時，均問筆者有沒有範本可以跟，筆者每次都說沒有，同事們總是露出失望的眼神。而內地背景的則相對主動，對內地風土人情以及物與事均有較透徹的理解，做起事來，事半功倍。
早前，筆者叫同事去分析內地經濟，兩組同事就給出完全相反的觀察，本地背景的同事認爲內地經濟不斷改善，內地背景的同事則認爲經濟仍存挑戰。的確，內地經濟縱橫交錯，牽一髪動全身，一組數據很多時候均不能判斷出經濟的好與壞，與此同時，經濟一環扣一環，理想的數據或會誘發不理想的後續，而不理想的數據反過來有可能會觸發市場正能量的誕生。
有些時候，投資市場並不能從一兩組宏觀數據中判斷內地經濟趨勢的好與壞，無法讓人看得清、看得透。舉個例子，內地8月份信貸數據看似表現不俗，信貸同比和環比均出現高增長，融資需求旺盛。可是，當我們細看，特別是鎖定中長期貸款爲經濟發展投放的方向，可以發現企業中長期貸款其實正在下滑。無可否認，當內地經濟下滑時，企業投資意願自然會下降，企業融資更會轉向以短期借貸爲主。對實體經濟起到支撐作用的中長期貸款連續兩月下降，就可察覺到問題所在，此外，內地M1下降亦提供了確實的印證。
此外，觀察企業的盈利狀況，亦存在區分。舉個例子，在內地環保限産壓力下，壓抑了工業産出，導致經濟增長速度下滑。但是，供應快速收縮亦導致處身於限産的行業價格持續上升。的確，限産行業價格上升導致利潤增加，不過，主要集中在上遊限産行業，而終端需求則持續較弱，導致最終消費端産品價格難以上升。在這情況下，下遊産業在成本上升和終端需求疲弱的打擊下，盈利持續惡化。
不過，隨著內地經濟持續放慢，利率存在往下調整的空間。目前，雖然中央政策仍繼續保持審慎，偏緊的流動性亦導致短期利率持續在高位徘徊，並限制了長線利率下調的空間。但隨著內地經濟下滑的壓力增加，中國人民銀行貨幣政策存在調整的可能性亦會同步上升，最終需要從多角度增加市場的流動性，某程度上，下調短線利率亦有可能成事。
每一件事都有兩面，無論是任何背景的同事，亦應從兩面觀察，深層次看，以取得平衡的結論。
~TITLE_S~中環人 - 溫天納 2017年9月21日 舊文
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