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2018年7月16日 星期一

基金觀點 - 吳家俐 2018年7月16日

基金觀點 - 吳家俐 2018年7月16日


基金觀點:人行將全力確保經濟穩定


■中國人民銀行開始微調貨幣政策,以應對日益增加的經濟壓力和金融穩定風險。資料圖片



中國人民銀行月初再度把銀行存款準備金率(RRR)下調0.5個百分點,為今年內第三次。今次定向降準反映人行已經開始微調貨幣政策,以應對日益增加的經濟壓力和金融穩定風險。



隨著內地積極去槓桿並頒佈資產管理業務新規,廣義貨幣(M2)增長持續下滑,影子銀行貸款業務萎縮亦降低社會融資總額,導致整體貨幣狀況趨緊,偏離人行所期望的「中性」環境。由於目前的經濟放緩部份源於中央政策,在經濟和金融市場明顯受壓的情況下,當局的確有需要稍微放寬貨幣政策,以抵銷其他政策所造成的緊縮。

我們認為,最近降準只是一個開始,當局將繼續積極微調政策以維持宏觀經濟穩定。隨著國內經濟增長面臨更大阻力,外圍因素亦漸趨疲弱,採取貨幣和財政政策來穩定經濟確為上策。我們預期,RRR有機會進一步下調,而財政部門亦將從預算中撥出更多資金,推動基礎建設投資。

當中較難以預料的是貨幣的走勢。中美兩國在增長及利率方面的差異日漸擴大,這近日對人民幣構成明顯壓力。自人行宣佈最新一次降準以來,市場解讀為當局有意放寬政策,進一步為人民幣增添下行壓力。儘管貨幣轉弱有助中國抵銷潛在的關稅影響,但北京需要謹慎留意人民幣貶值對資本流動和資產價格(例如股票)的衝擊。若外滙走勢持續並開始威脅金融體系穩定,當局或會實施宏觀調控及加強資本管制。

在這種環境下,人行亦可能會避免降準,以免發出過於寬鬆的訊號。取而代之,當局或會採取短期流動資金措施如中期借貸便利。正如2016-2017年所見,財政政策也可以有效推動經濟發展。

姚遠
安盛投資管理新興亞洲高級經濟師
資料來源:安盛投資管理(二零一八年七月)
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姚遠
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