真知灼見 - 溫灼培 2019年1月14日
《真知灼見－溫灼培》日圓強事必有因
《真知灼見》全球貨幣政策有機會由「緊」轉「鬆」是支持日圓的主因，與日本本身經濟強
弱相信無太大關係。
聯儲局主席鮑威爾上周表明在制定貨幣政策前會「耐心」觀察經濟變化。對此，市場解讀為
聯儲局加息周期見頂。市場的看法可從美元利率期貨價格變化中充
分反映；價格顯示，聯儲局今
年底加息機會只有一成，相反減息機會卻有兩成。另邊廂，因應經濟轉弱人民銀行月初（４日）
已宣布降準。而從上周歐央行公開的１２月議息會議記錄，有委員提出續推量寬政策以紓緩當地
轉弱經濟。雖然這只屬建議，但已反映出歐央行自本月起執行停止量寬後對當地經濟已構成壓力
。原先，市場以為踏入２０１９年全球將會「收水」，但現在看似仍未能做到。
＊提防日圓再試１０５＊
面對１０月日本將要把現時消費稅由８％增至１０％，日本向被視為最無能力於今年收緊貨
幣政策的國家。當人人準備收緊日本寬鬆，這是去年第四季日圓一直走弱的原因。但現在這情況
正在改變，這解釋為何日圓突然轉強。更甚者，面對英國「脫歐」及中美９０天貿易談判帶來的
不穩定因素，及３月底日本企業年結等，提防第一季日圓續走強。
日本近期公布的經濟數字確實強差人意，１１月家庭消費按月按年回落，工資增長微；但看
強日圓主要是留意到各國貨幣政策有轉寬鬆跡象。聯儲局鮑威爾謂會耐心觀察經濟，人民銀行降
準，歐央行議息會議記錄中有委員提出再度量寬，這一切對向以走寬鬆貨幣路向的日圓有利。提
防日圓再試１０５兌１美元，相反料短期日圓要跌返１１０兌１美元機會相對輕微。
《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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