金融High Tea - 陸羽仁 2019年1月14日
新年追跌陷阱 坑殺淡倉
2019年01月14日
上周五港股再升145點，恒指收報26667點。今年1月2日港股開局，恒指大跌715點，創出歷來最差開局。1月3日，港股再跌，收報25064點，直到上周才反彈回升。截至上周五收市，港股喺六個交易日反彈1603點，彈幅達6.4%，幅度十分驚人。
我一直在留意股市在新年的異常走勢。按過往經驗，股市喺年初開局都唔會太平靜。主要係基金經理喺近年底時都會相對保守，要維持該年業績。新一年開始，基金就會重新開倉，亦有大戶開始追漲殺跌，所以股市喺新一年都會大幅波動。很多人都期待新年開紅盤，但新年通常有幾種走勢，一種是對上一年跌市，新年初出現升市；第二種是上一年升市，新年初出現跌市；最蠱惑的情況則是，新年開局頭幾日出現假走勢，然後突然來一個反轉，殺大家一個措手不及，今年就有類似情況。
日圓閃升 搞弱人心
今年嘅開局異象，要先從匯市說起。1月2日早上，日圓忽然狂升，美元兌日圓此前都在107至108日圓水平浮游，當天早上突然閃升至104水平。日圓突然走強，美元崩跌，雖然喺很短時間已回復正常，日圓兌美元只升1%，回復到107日圓水平，但市場解讀是避險情緒高漲，很多人買入日圓，令日圓閃升。這種走勢非常不利於股市投資，既然避險情緒這樣高，風險較高的股市下跌屬於正常，港股當日也「正常地」下挫715點。
無論股市或匯市，都只閃跌一、兩天，股市很快便重拾升軌，但2019年初第一個交易日的跌市，便形成一個追跌陷阱，如果你見到股市開局大跌，在1月3日追沽的話，到今日已經要打靶投降收場。
坑殺淡友的情況，不但在中港股市出現，也在人民幣市場發生。日圓於1月2日閃升，人民幣兌美元亦下跌，但跌了兩日，人民幣兌美元上周便開始反覆走強。到上周三後，人民幣更開始暴升，上演一齣暴打空頭的好戲。人民幣上周大升超過1200點子，單是上周五，人民幣兌美元連續升破6.78、6.77、6.76、6.75、6.74五道關口，在岸人民幣收報6.7482，創出去年7月以來新高，全周大漲1163點子，創2005年7月匯改以來最大單周漲幅。雖然人民幣在夜盤回落，收報6.7666，全周漲幅仍有1045點子。
談判一般 好戲照演
人民幣走勢基本上與中港股市同步，年初下跌，其後大升。期間發生一件人所共知的大事是中美貿易談判，美國總統特朗普在談判前不斷唱好，說中美要達成協議。談判完結，雖然雙方沒有公佈協議，但這個結果亦屬正常，這樣重大的談判，不可能在一輪談判後，馬上可以達成協議。中美談判結果雖然比較虛，但也表現出一個會繼續往前推進的狀況。中美談判「利好」是預知事件，也是最好用來部署坑殺空頭的陷阱。
我有一個陰謀論，新年初連串股匯走勢，其實是一個經過部署的殺淡倉行為。新年開局推低股匯引淡倉「落疊」，之後就一手將股匯推高，而且日日升，升幅愈拉愈遠，淡友不平倉就被人屠殺。由於已設計的劇本是要斬殺淡倉，即使中美貿易談判結果並非如想像中好，比較平淡，亦無阻原定好戲照演下去，尤其是人民幣走勢更加明顯。人民幣由上周三開始連續暴升三日，應該已把空頭打爆。如果這個假設成立的話，股匯仍會風高浪急，因為夾完淡倉，就不一定一帆風順。
如果你問我睇好還是睇淡，我仍然看好今年首季中港股市。主要原因有兩個，第一是估計中美貿易談判雖然有波折，但最終會達成協議。第二是由於中國經濟不好，中央會加大力度催谷。股市通常走前經濟半年，預計中國經濟指標今年首兩季仍然會向下或呆滯，到第三季才會反彈，股市不會等經濟利好指標出現後才上升，所以在第一季已經會有較好表現。
中國現時各方面都在加大力度催谷經濟，原因是中國經濟體量已經相當大，如果讓她累積下行動力，之後想救也不是那麼容易。當中央見到經濟出現下行跡象，就要大力出招承托。市場估計中央會把今年經濟增長定於6.3%水平，中國經濟增長必須「保六」，因為中國每年有800萬名大學生投入就業市場，人數比香港總人口還要多。再加上中美貿易戰，令大量工廠外移，很多民工在農曆年假後會釋放出來，經濟增長速度如果不夠快，將湧現大批失業人口，構成社會問題。因此中央一定要全方位催谷經濟，在這樣的情況下，會對股市有支持。
推「鐵公基」 投資萬億
中國推動經濟的三頭馬車是出口、投資和內部消費。出口無可依靠，惟有依靠後兩者。投資則集中在政府投資，中央現時老調重彈，大量批出「鐵公基」(鐵路、公路、基建)項目刺激經濟，作為逆周期措施。
最近一個月，國家發改委已批出上海、江蘇、杭州、武漢等地的九個地鐵交通專案投資計劃，總額超過一萬億元人民幣。北京副市長隋振江在新聞會上表示，北京將大力推進北京環球影城主題公園、運河商務區、城市副中心站綜合交通樞紐建設。北京最大的地下環城樞紐，現時已經完成規劃，今年將要推動開工。另外，西藏亦全面推進拉林鐵路建設，啟動青藏鐵路格拉段電氣化改造工程，推進「3+1」機場建設等，按「十三五」規劃項目增加至197個，投資增加到3807億元。
博轉勢 等回吐儲貨
除了北京和西藏外，各地各省市的鐵公基項目大量推出。為了支援這些項目，國務院常務會議提前下達啟動地方債務1.4萬億元的債務發行，要地方政府把具備施工條件項目，包括一批水利、交通、生態項目工程盡快啟動。很多機構預計，中國2019年投資會高於2018年。國家發改委研究所研究員吳亞平說，2019年基建投資增速可能在5%以上。
總括而言，中央會放鬆銀根，推動基建投資，並在各行各業加快推出各種類型政策。相信各大券商會按政策分門別類，就各行各業發表報告，調升相關股票未來盈利水平和股價目標。或許年初的坑殺空頭有投機成份，但對與中國經濟相關的股份，由於國家資本和政策推動，有它們基本因素的支持。
現在要估的是A股和港股見底未，如果年底一跌已經係底，未來一季都會繼續反覆向上。現在從低位回升1600點，升勢較急，短期可能出現一定回吐，反而是吸納良機。可吼的股份分兩大類，第一類是風險股，去年因為市場唔吼，回得較深，內地刺激措施出台，市場會回復對它們的興趣，內房股屬於此類。另一類是正常大股，其實業績唔差，不過大市跌佢哋跟跌，內房、內銀都屬這一種，它們大多數在二月底公佈業績，本來就係一年炒一轉的時刻。由於業績期將至，它們不會跌得太多，可以等回調分段儲貨。
陸羽仁
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