你遜喂﹕業績勝預期 美股升得合理
【專訊】標普500指數創新高，主要貢獻界別是科技股和可選擇消費股，今年分別上升37%和32%。功臣是Facebook＋Apple＋Microsoft＋Amazon＋Alphabet＝FAMAA＝標普500由去年12月24日以來反彈升幅的25%，相信很
快就會聽到升市狹窄的批評。當然，這些批評是毫無意義的。上升就是上升，完了。
根據Conference Board調查，只有37%美國人相信股票會繼續上升，26%相信會下跌。美股新高，但看淡的多的是。主要看淡的理由是估值過高、經濟向下；標普500上升，但並不受到盈利支持，升勢主要是由市盈率擴闊所致；盈利增長在經濟向下的前景下難以維持。
經濟數據好壞參半 才是最好消息
最新公布的疲弱經濟數字有：
．芝加哥聯儲局全國活動指數（3個月平均）跌至-0.24
．烈治文聯邦儲備銀行綜合製造業指數4月份由10跌至3，新訂單下跌至-2，存貨上升
．美國4月份費城聯儲局服務業指數下跌至21，就業由33.3下降至18.3 ，薪金由43.8下降至38.2
．美國按揭申請指數下跌7.3%(對上一星期下跌3.5%)，購買指數下跌 4.1%(對上一星期上升0.9%) ，重新按揭指數下跌11%(對上一星期下跌8.2%)
．4月份ISM服務業指數上升至55.5，低於預期的57其實也有強勁的經濟數字：
．美國3月份新屋銷售上升至692,000間，預期是649,000間
．美國首次申領失業救濟金上升3.7萬宗至23萬宗，屬偏低水平
．3月份耐用消費品訂單上升2.7%，高於預期的0.8%；撇除飛機訂單上升1.3%
．美國第一季GDP上升3.2%，高於預期的2.3%；聯邦政府停擺拖低了增長0.3個百分點
．國民消費支出上升1.2%，超預期的1%；個人消費支出價格指數上升0.6% ，核心消費指數上升1.3%
．美國就業數字增加26.3萬份，高於預期的19萬份
不過，GDP雖然偏強，但卻有不同理解，因為超過一半的增長是來自存貨上升(+0.65個百分點)和出口（+1.03個百分點）。根據有關數字，亞特蘭大聯儲局估計這兩個向來波動的部分導致0.89%經濟增長，撇除這兩個部分之後，國內需求上升1.52%，低於預期的1.9%。核心價格指數也不如預期，消費支出更是5年來最弱的一季。就業數字強勁，但時薪增幅不強。
美國經濟數字近日有強有弱，究竟是強是弱，可以說沒有答案。我的看法是根本不需要有答案，這樣撲朔迷離才是最好的結果，因為意味聯儲局不會有什麼大動作。美元和美國債券仍然會反覆上落，股市繼續牛熊共舞。
環球寬鬆 債券基金錄歷史性流入
一個誤解是股市上升或下跌是由於經濟影響，這個觀點在事實和理論上都有問題。清楚的是，股市和經濟並不同步，而且經濟不會同時間對所有股票有同樣的影響。純粹根據宏觀經濟數字來考慮股市投資一定會出現很多問題。宏觀因素並不是不重要，但是必須配合實際情況來運用。在各種宏觀因素之中，信貸市場的走向是最重要的。支持美國股市，以至環球股市上升的因素是信貸市場穩定。信貸市場穩定由很多因素造成，環球央行繼續採取寬鬆政策，美國聯儲局宣布按兵不動，使環球債券息率回落，毫無疑問是信貸市場少了波瀾的原因之一。
環球央行持續寬鬆，但是通脹卻沒有上升跡象，因此名義增長不大，但因為通脹也有限，有利實質增長 ，債券投資者敢於買入長期債券。根據Stone MacCarthy調查，債券基金經理組合的存續期是一年來最長，反映投資者相信通脹不會上升。4月18日便有14.8億美元流入長期債券交易所掛牌基金TLT。管理17億美元的Invesco National州政府債券交易所掛牌基金在4月22日錄得紀錄性的1.073億美元流入，是2007年該基金設立以來最大流入量。對股市更有直接影響的是企業債券市場。投資級和高息企業債券信貸違約掉期差價處於低水平，反映市場對公司信貸前景保持樂觀。高息企業債券的贖回金額更加高於新發行數目，有利供求。
科技股仍是主要增長界別
至於公司盈利前景，從公布了業績的公司來看，優於預期的比率仍然很高。雖然這個情況是因為分析員早前調低了盈利預測，但是市場一直都是玩這種遊戲，因此只要根據遊戲規則，優於預期就是優於預期。而且主要增長界別，尤其是科技股的盈利增長仍然理想，足以支持FAMAA上升（巴菲特買入亞馬遜當然是對FAMAA的最新支持），因此也足以支持美國股市的上升。
shunwailee@hotmail.com
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