世味．頭知 - 霖少揚 2019年5月6日
霖少揚﹕港股出奇地強 宜轉守為攻
【專訊】上周，整個亞洲金融市場就像放了一場大假一樣，港股日均成交額跌至700餘億元。然而，港股即使經歷本港「孖展門」事件、五一黃金周北水暫停流入及日本天皇登基連放10天假期，港股4個交易日升足3日，全周累計升近500點。在如此低成交之下，港股依然保
持強勢，反映港股市場沽家極之惜售，令原本預期港股5月或進入橫行整固的筆者，不得不因應市況改變原來打守勢波的部署。
上周港股買賣兩閒，除了因為大陸黃金周假期之外，日本由4月27日開始連放10天假期（其中4月30日明仁天皇退位、5月1日及2日德仁天皇即位連放兩天為今年特別假期），亦間接令區內金融市場進入半休眠狀態。
黃金周日本改元 亞洲市場半休眠
日本史無前例地連放10天假期，事前有外匯交易員曾憂慮，淡薄的市場交易，或令日圓好友有機可乘，在黃金周期間突襲借日圓進行利差交易的淡友，引發大型拆倉潮，亦有淡友引述歷史數據，顯示日本長假期後，大部分時間股市表現都不濟。周一日本兒童節翌日補假繼續休假，在明天復市時，很大機會令淡友大失所望。
較早前，筆者整理港股自恒指1964年成立以來數據，發現恒指每逢連升4個月之後，第5月個月錄得升市的機會率，原來高達65%。不過，最近有看淡後市者又指出，過去20年的5月份，其中14個月錄得跌市，出現跌市的機會率高達70%。兩個統計數據，得出兩個截然不同的結論，我們究竟應該信邊個？恒指由成立至今，一共有54個5月份指數表現數據，只選取過去20年數據，是否可靠？
拉長看歷史 「五窮月」並不窮
如果將過去54個月的數據一併考慮，我們得到的，又是怎樣的統計結果？得出的結果，恐怕令迷信「五窮月」的淡友失望，因為上升及下跌的月份，各佔約一半（不知何解彭博紀錄沒有1969年5月恒指數據。4月至6月是升市，如果5月以4-6月表現平滑化當作升市，則剛好54個數據點5月份升跌市剛好各佔一半，否則5月份手頭歷史紀錄是26升27跌）。
總之，「五窮月」是否夠窮，那很視乎你用哪一組的數據作統計。講到底，影響市況的變量太多，歷史數據頂多只能是其中一個參考，不能一口咬定歷史的規律必然會重演，否則，統計學家全部都位列全球首富排名榜前列位置了。
低水行業仍多 港股未見泡沫
港股經過連升4個月之後，要好有信心在現水平找尋估值被嚴重低估的投資，確實有點困難。然而，目前的市場估值，亦不像淡友所說的一切不過是泡沫那麼嚴重。起碼，現價水平的醫護股，不少仍然是去年估值高位的45折到55折之間。去年高位確實有點貴，可帶量採購的負面因素，從最近一兩個季度的醫護行業業績看，恐怕亦被投資者所誇大了。另外，最近進入鞏固期的港資地產股及內房股，亦可能在中港兩地樓市破頂在即前後，再次受到投資者的追捧。事實上，相對於高不可攀的本港樓價，過去10年股價一直橫行的地產股，估值其實仍然是相當便宜。
以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com
[霖少揚 細味投資]
【專訊】上周，整個亞洲金融市場就像放了一場大假一樣，港股日均成交額跌至700餘億元。然而，港股即使經歷本港「孖展門」事件、五一黃金周北水暫停流入及日本天皇登基連放10天假期，港股4個交易日升足3日，全周累計升近500點。在如此低成交之下，港股依然保持強勢，反映港股市場沽家極之惜售，令原本預期港股5月或進入橫行整固的筆者，不得不因應市況改變原來打守勢波的部署。
上周港股買賣兩閒，除了因為大陸黃金周假期之外，日本由4月27日開始連放10天假期（其中4月30日明仁天皇退位、5月1日及2日德仁天皇即位連放兩天為今年特別假期），亦間接令區內金融市場進入半休眠狀態。
黃金周日本改元 亞洲市場半休眠
日本史無前例地連放10天假期，事前有外匯交易員曾憂慮，淡薄的市場交易，或令日圓好友有機可乘，在黃金周期間突襲借日圓進行利差交易的淡友，引發大型拆倉潮，亦有淡友引述歷史數據，顯示日本長假期後，大部分時間股市表現都不濟。周一日本兒童節翌日補假繼續休假，在明天復市時，很大機會令淡友大失所望。
較早前，筆者整理港股自恒指1964年成立以來數據，發現恒指每逢連升4個月之後，第5月個月錄得升市的機會率，原來高達65%。不過，最近有看淡後市者又指出，過去20年的5月份，其中14個月錄得跌市，出現跌市的機會率高達70%。兩個統計數據，得出兩個截然不同的結論，我們究竟應該信邊個？恒指由成立至今，一共有54個5月份指數表現數據，只選取過去20年數據，是否可靠？
拉長看歷史 「五窮月」並不窮
如果將過去54個月的數據一併考慮，我們得到的，又是怎樣的統計結果？得出的結果，恐怕令迷信「五窮月」的淡友失望，因為上升及下跌的月份，各佔約一半（不知何解彭博紀錄沒有1969年5月恒指數據。4月至6月是升市，如果5月以4-6月表現平滑化當作升市，則剛好54個數據點5月份升跌市剛好各佔一半，否則5月份手頭歷史紀錄是26升27跌）。
總之，「五窮月」是否夠窮，那很視乎你用哪一組的數據作統計。講到底，影響市況的變量太多，歷史數據頂多只能是其中一個參考，不能一口咬定歷史的規律必然會重演，否則，統計學家全部都位列全球首富排名榜前列位置了。
低水行業仍多 港股未見泡沫
港股經過連升4個月之後，要好有信心在現水平找尋估值被嚴重低估的投資，確實有點困難。然而，目前的市場估值，亦不像淡友所說的一切不過是泡沫那麼嚴重。起碼，現價水平的醫護股，不少仍然是去年估值高位的45折到55折之間。去年高位確實有點貴，可帶量採購的負面因素，從最近一兩個季度的醫護行業業績看，恐怕亦被投資者所誇大了。另外，最近進入鞏固期的港資地產股及內房股，亦可能在中港兩地樓市破頂在即前後，再次受到投資者的追捧。事實上，相對於高不可攀的本港樓價，過去10年股價一直橫行的地產股，估值其實仍然是相當便宜。
以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com
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