《融天納地－溫天納》聯儲局今晨突發減息一厘的啟示
《融天納地－溫天納》聯儲局今晨突發減息一厘的啟示
《融天納地》聯儲局今晨突然將聯邦基金利率下調至接近零，由目前１厘至１﹒２５厘，下
調一厘，降至０至０﹒２５厘，並會重新啟動量化寬鬆，表示將購買７０００億美元的美國國債
和抵押貸款支持
證券，以應對疫情觸發的動盪。環球疫情加劇擴散，在環各國釋出短期資金及落
實一系列抗疫措施的情況下，股市上周仍大幅波動。儘管上周五（１３日）市場反彈，但資本市
場仍彌漫在熊市氛圍，互聯互通北向資金看似亦被恐慌情緒感染，出現若幹淨流出的狀態。
從長期角度出發，不少機構對Ａ股仍保持中長期看好的取態。環球市場的震動令到風險資產
出現大幅下跌，美股及環球主要股市跌幅驚人，石油價格戰亦令原油價格出現崩盤式下跌，新歷
史天天出現，觸發環球資產恐慌性逃離潮。
目前的疫情和油價大幅下跌帶來的歐美市場波動是外資不得不短暫撤離Ａ股市場、拋出資產
的主要原因。中美之間不存在明顯的套息交易，相應，亦難以在Ａ股市場上看到因套息交易解除
而帶來的短期國際資本流入。國際投資者短綫不單無買入，反而是拋售中國資產，始終股票資產
畢竟屬風險資產。
目前，互聯互通資金的雙向流動趨勢主要反映投資者的避險情緒，從風險資產短暫撤離為取
態，資金的淨流出反映投資者的短暫線心態，這非外資已改變他們的長期策略。需要留意，全球
股市估值已呈現下挫，流入市場的資金量肯定會受局限。
從現在外資撤出的情況來看，不單是撤出Ａ股、港股市場，還包括美股、歐股、美元資產基
本上是不斷流出的，這種情況主要是避險情緒的作用，投資者也不需要過於演繹是否資金只是在
Ａ股流出，很明顯不是這種情況，而是全面反應全球的市場情況，這種情況沒有辦法避免，但也
不需要過於擔憂。
疫情在歐美持續爆發，導致經濟受負面衝擊，反照出全球的經濟體基本上是被捆綁一起的，
沒有國家或地區能免於這種衝擊。同樣地，資本市場亦屬如此，沒有一個國家或地區的股市能完
全走出自己獨樹一格的升市，反映出全球化的必然結果。不過，不同的市場受不同經濟疫情周期
的影響，例如疫情在內地已經得到較有效的控制和改善，但歐美正處於惡化的爆發點，衝擊點並
不同步，但環球化導致歐美震盪倒逼內地。
另外，全球股市間都存在較強的Ｂｅｔａ關聯性，反應出全球經濟的同步基本面，但細節上
各國基本面存在細微差異，故此長線走勢存在差異，但在短線關聯的表現上均緊扣一起。環球市
場的波動對Ａ股存在同向性的影響，但因抗疫周期處於不同的節點，Ａ股表現出一定的防守性，
特別是表現在抗跌性上，惟股市並不能呈現反向的屬性，也就是說Ａ股不能出現逆向上升。
展望未來股市表現，環球資本市場波動仍大，綜觀歷史走勢，以往環球緊急疫情事件從未出
現過如此大的震動，動盪雖涉及疫情的因素，但恐慌下肯定存在超跌。亦即時可以說，美股和歐
股的下跌存在恐慌情緒，理論上Ａ股沒有必要全跟。不錯，短線交易依然存在波動，中央依然需
要以政策及流動性來維持資本市場的穩定性。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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