你遜喂：減產未必能抵消需求大減
你遜喂：減產未必能抵消需求大減
【專訊】油價下挫是引發今次金融風暴的一個主要因素。根據Evercore ISI，油價變動解釋了標普500波動的25%，油價下跌帶來的影響非常複雜。最直接的受害者當然是石油工業，因為油價下跌到20至30美元之下，已經遠遠
低於一些石油公司的打和價格，很多石油公司一是只能做蝕本生意，二是停工。但是停工說是容易做時難，因為石油採探一旦停工再啟動便需要大筆資金，造成一個兩難的局面。
石油公司正面對雙重打擊，一方面是環球石油供應增加，沙特阿拉伯和俄羅斯的減價戰使到本來已經供過於求的市場出現更多供應（上周五達成的減產協議數量也不及預期）。很多石油公司如果沒有預先安排的輸油管或者接近海港，根本就不能輸出產品。另一方面，石油需求也大幅下降。
石油過剩 進一步引伸儲存問題
隨著新冠肺炎疫情帶來的鎖國封城，經濟活動停頓，汽車及工商業的石油需求急劇下降。全球第二大的獨立石油交易商Trafigura的交易主管估計4月份石油需求每日下降2009萬桶。美銀估計4月份環球石油每日需求將會下跌1700萬桶。美國汽車是石油需求的最大來源，每日使用900萬桶石油，現在因為紐約加州等地方實行社區隔離，嚴重影響需求。
需求下降供應上升，石油公司那有好日子過？百上加斤的問題是充塞市場的石油無處可去，因為缺乏存放過剩石油的地方。航空業停飛，使飛機石油使用下降75% ，差不多等於一日500萬桶的過剩石油。美國輸油管公司已經要求石油生產商主動減產，因為儲存設施已經完全飽和。
有影響力的Black Gold Investment首席投資主任指石油實貨市場已經停工，幾個環球儲油主要地點例如鹿特丹、加勒比海和新加坡並不是每個石油生產商都可以使用，地區儲油系統將會在日內飽和。在岸存油庫爆滿，迫使交易員需要租用巨型油輪在海上儲油。一些在內陸的石油生產商需要貼錢給客戶取走石油。3月時候一家意大利細石油提煉廠已經停工，加拿大西部選油下跌至紀錄低位的4.5美元，俄克拉何馬油5.75美元，內布拉斯加州石油8美元，懷俄明州油3美元一桶，懷俄明州的瀝青酸原油更加下跌至負19美仙。
對財經市場來說，油價下跌的影響有不同層次。首先是能源貸款問題。油價下跌使到能源貸款的抵押品價值下降，銀行重新檢討能源貸款自然是減少額度或者追收孖展。能源公司既不能依靠貸款 ，另一個融資方法債券市場也無路可走。因為現在想要發行能源股債券實在是很困難，投資者只會避之則吉。然而能源債券現在佔了美國高息企業債券市場的重要部分，能源股債券違約率上升，直接拉低了美國高息企業債券價格，加重了債券市場的風險。如果企業債券市場出事，這可是整個信貸市場金融體系的壞消息。
產油國要面對主權基金沽售股票風險
此外，油價下跌還帶來一個問題——產油國需要撲水。今次股市大跌市的一個主要沽盤來自主權基金，金額達到2250億美元，根據摩根大通估計。其中1000至1500億美元來自中東和非洲產油國家，在未來數月還會有500至750億美元沽盤。這個還未計算全球最大管理9500億美元的挪威主權基金。面對政府需要從主權基金提錢，挪威主權基金亦可能需要沽售股票，環球主權基金持有資產8.4萬億美元，產油國佔了一個主要成分。面對油價下跌，產油國主權基金被迫沽售基金資產應付需要。主權基金現在持有環球股市大概5至10%。主權基金或中央銀行除了沽售股票之外也沽售美國國庫債券。聯儲局代持有的國庫債券金額數目在2月尾至3月25日下跌1100萬美元，正反映這個流向。
油價暴跌終於迫使石油出口國組織以至美國商討減產，俄羅斯及沙特阿拉伯同意減產。根據高盛分析，即使油組國真的減產和加上美國戰略石油儲備增加買入石油，仍然不足以應付4至5月間平均每日需求下降1900萬桶的大問題。市場明顯的反應是5至6月期貨差價擴闊至6美元（反映看淡短期油價），高盛覺得油價有下跌至20美元的風險；不過市場的急劇調整及將會出現的一些非自願強制限制生產shut in（結果會導致之後油井不能恢復生產）會在2021年時推高油價。對於股市投資者來說，關鍵是油價下跌對信貸市場的影響。
本來油價下跌使到高息能源債券違約是最大的問題，但在4月9日美國聯儲局公布將會買入高息企業債券交易所掛牌基金，這個做法將會對高息債券市場造成很大的支持，應該會減輕油價下跌對信貸市場以至股市的壞影響。
shunwailee@hotmail.com
[你遜喂 牛熊共舞]
你遜喂：減產未必能抵消需求大減
【專訊】油價下挫是引發今次金融風暴的一個主要因素。根據Evercore ISI，油價變動解釋了標普500波動的25%，油價下跌帶來的影響非常複雜。最直接的受害者當然是石油工業，因為油價下跌到20至30美元之下，已經遠遠低於一些石油公司的打和價格，很多石油公司一是只能做蝕本生意，二是停工。但是停工說是容易做時難，因為石油採探一旦停工再啟動便需要大筆資金，造成一個兩難的局面。
石油公司正面對雙重打擊，一方面是環球石油供應增加，沙特阿拉伯和俄羅斯的減價戰使到本來已經供過於求的市場出現更多供應（上周五達成的減產協議數量也不及預期）。很多石油公司如果沒有預先安排的輸油管或者接近海港，根本就不能輸出產品。另一方面，石油需求也大幅下降。
石油過剩 進一步引伸儲存問題
隨著新冠肺炎疫情帶來的鎖國封城，經濟活動停頓，汽車及工商業的石油需求急劇下降。全球第二大的獨立石油交易商Trafigura的交易主管估計4月份石油需求每日下降2009萬桶。美銀估計4月份環球石油每日需求將會下跌1700萬桶。美國汽車是石油需求的最大來源，每日使用900萬桶石油，現在因為紐約加州等地方實行社區隔離，嚴重影響需求。
需求下降供應上升，石油公司那有好日子過？百上加斤的問題是充塞市場的石油無處可去，因為缺乏存放過剩石油的地方。航空業停飛，使飛機石油使用下降75% ，差不多等於一日500萬桶的過剩石油。美國輸油管公司已經要求石油生產商主動減產，因為儲存設施已經完全飽和。
有影響力的Black Gold Investment首席投資主任指石油實貨市場已經停工，幾個環球儲油主要地點例如鹿特丹、加勒比海和新加坡並不是每個石油生產商都可以使用，地區儲油系統將會在日內飽和。在岸存油庫爆滿，迫使交易員需要租用巨型油輪在海上儲油。一些在內陸的石油生產商需要貼錢給客戶取走石油。3月時候一家意大利細石油提煉廠已經停工，加拿大西部選油下跌至紀錄低位的4.5美元，俄克拉何馬油5.75美元，內布拉斯加州石油8美元，懷俄明州油3美元一桶，懷俄明州的瀝青酸原油更加下跌至負19美仙。
對財經市場來說，油價下跌的影響有不同層次。首先是能源貸款問題。油價下跌使到能源貸款的抵押品價值下降，銀行重新檢討能源貸款自然是減少額度或者追收孖展。能源公司既不能依靠貸款 ，另一個融資方法債券市場也無路可走。因為現在想要發行能源股債券實在是很困難，投資者只會避之則吉。然而能源債券現在佔了美國高息企業債券市場的重要部分，能源股債券違約率上升，直接拉低了美國高息企業債券價格，加重了債券市場的風險。如果企業債券市場出事，這可是整個信貸市場金融體系的壞消息。
產油國要面對主權基金沽售股票風險
此外，油價下跌還帶來一個問題——產油國需要撲水。今次股市大跌市的一個主要沽盤來自主權基金，金額達到2250億美元，根據摩根大通估計。其中1000至1500億美元來自中東和非洲產油國家，在未來數月還會有500至750億美元沽盤。這個還未計算全球最大管理9500億美元的挪威主權基金。面對政府需要從主權基金提錢，挪威主權基金亦可能需要沽售股票，環球主權基金持有資產8.4萬億美元，產油國佔了一個主要成分。面對油價下跌，產油國主權基金被迫沽售基金資產應付需要。主權基金現在持有環球股市大概5至10%。主權基金或中央銀行除了沽售股票之外也沽售美國國庫債券。聯儲局代持有的國庫債券金額數目在2月尾至3月25日下跌1100萬美元，正反映這個流向。
油價暴跌終於迫使石油出口國組織以至美國商討減產，俄羅斯及沙特阿拉伯同意減產。根據高盛分析，即使油組國真的減產和加上美國戰略石油儲備增加買入石油，仍然不足以應付4至5月間平均每日需求下降1900萬桶的大問題。市場明顯的反應是5至6月期貨差價擴闊至6美元（反映看淡短期油價），高盛覺得油價有下跌至20美元的風險；不過市場的急劇調整及將會出現的一些非自願強制限制生產shut in（結果會導致之後油井不能恢復生產）會在2021年時推高油價。對於股市投資者來說，關鍵是油價下跌對信貸市場的影響。
本來油價下跌使到高息能源債券違約是最大的問題，但在4月9日美國聯儲局公布將會買入高息企業債券交易所掛牌基金，這個做法將會對高息債券市場造成很大的支持，應該會減輕油價下跌對信貸市場以至股市的壞影響。
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