《真知灼見－溫灼培》為何無限買債下日圓還走強？
《真知灼見－溫灼培》為何無限買債下日圓還走強？
《真知灼見》日本央行本周一及周二（２７日及２８日）議息，按慣例應於議息會最後一天
才公布結果，但今次卻急不可待於首天議息會便公布。一如預期，日本央行宣布無限量購買日本
國債，取消了先前定
下每年只能購買最多８０萬億日圓的限制。另外，日央行宣布增加購買企業
債的金額，由原先７萬億日圓，增加到２０萬億日圓（即約１８６０億美元），即增幅為１３萬
億日圓。至於官方息率於－０﹒１％及１０年國債息率於零水平，這兩政策則維持不變。
＊過往每年購買國債限額仍未盡用＊
這裡，相信大家最想問，日本央行真正啟動無限量買債的機會有多大？一點必須理解，過去
日央行每年也未有用足８０萬億日圓購買國債，所以今次宣布無限量購買國債，市場質疑有關政
策的實際意義不大。不過，安倍政府４月２０日才推出一個１﹒１萬億日圓救經濟方案，這金額
確不算很大，但倘疫情拖長，不排除安倍政府的救經濟方案會陸續有來。明顯，日本央行是次宣
布無限量購債，可能是為未來作準備，以配合政府政策。所以，我們不能排除日央行總有一天，
其購買國債金額可能大於８０萬億日圓。
＊真正增加買債金額不算很大＊
但話說回來，現在日本政府的總負債已高出其ＧＤＰ比例達２００％以上，其還可發多少債
而不被國際評級機構把其評級下調？從這角度分析，不排除日央行所謂的無限量購國債，可能只
是一種口術，真正目的是為嘗試把現今過強的日圓匯價推低。實際上，是次日央行議息會，真正
增加的買債金額，可能只是來自購買企業債的額外１３萬億日圓（約１２１３億美元）。由於１
３萬億日圓的金額不算很大，這解釋日圓在議息會後未見下跌的原因。
＊美日十年債息拉近＊
回看近期日圓匯價走勢。受到市場對聯儲局可能負息的憂慮，美國１０年國債券孳息率一直
走低，現約處０﹒６％水平。與日本同年期債息零水平差距逐步拉近，這是不斷在支撐日圓強勢
的原因。原先以為３月底年結後，日本企業會把資金外調，購買一些比日本國債更具回報的資產
；但現在所有海外債息也靠近零，這使日本企業失去購買海外資產的興趣，使日圓強勢難改。面
對疫情，加上推遲東京奧運的雙重打擊，相信日本央行或政府也不願見過強日圓。現關注往後日
央行有否進一步打擊日圓匯價行動。《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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