你遜喂：信貸市場仍穩 股市無礙
你遜喂：信貸市場仍穩 股市無礙
【專訊】現在市場關注的問題：（1）股市是否會在年初調整？（2）美國股市是否重複二千年步伐，投機氣氛是否已經太過（尤其是新上市公司及特殊收購公司的瘋狂熱潮） ，股市是否已經見頂？ （3）美元弱勢會否反轉？（4）通脹會否上
升？（5）民主黨上台會否是股市的噩耗？
最後一點憂慮證之於歷史是不對的──美國立法行政同歸一黨對股市的影響，其實和兩黨分治分別不大；債券回報在一個統一政府之下反而偏弱。在過去6次一黨全面執政時候，只有1次股市下跌。民主黨橫掃，拜登會加稅或調高資本增值稅，這被視為利淡股市。不過，根據以往民主黨上台，即使加稅，對股市的影響並不明顯。而且即使拜登打算加稅，相信也不會在上台之後立即推行，因為新政府首要任務是控制新冠病毒疫情，還會在經濟未確定復蘇之前就提出加稅？另一個角度是民主黨雖然取得參議院控制權，只是民主黨議席只是和共和黨一樣，需要倚靠副總統賀錦麗的一票來決定，因此現在出現的不是藍浪，而只是藍色漣漪。大變動例如銀行或能源業的監管都不容易出現。
市場憂債息升 拖累股市跌
市場的憂慮其實是債券息率會否開始上升。民主黨上台增加開支刺激經濟，如果成功的話正正會引來經濟增長回升、通脹上升，聯儲局不需要再支持經濟也收縮資產負債表甚至加息。此外，增加開支自然要增加發行債券，債券供應上升，債券息率也會向上。結果都是一樣：債券息率上升、美元上升、股市下跌。我認為這種邏輯是太過簡單化。
美國10年債息在前周升破1厘。債息上升主要是因為市場預期短期息率會在2013至2014年開始回升，而背景就是預期通脹上升。好像摩根士丹利預期通脹會超標，原因是 ：（1）今次經濟衰退很急劇但很短，政府及中央銀行支持了家庭收入及企業收入，企業及家庭資產負債表沒有多大損害。（2）失業率誇大了經濟損失。（3）經濟加快重組提高了無通脹失業率。（4）政府繼續推出糾正不公平經濟狀況的政策。（5）金融寬鬆政策繼續直至通脹上升。
就是這樣，市場憂慮債券息率上升影響股市的聲音開始放大。簡單來說，我的機會觀點是現時債息走勢不會影響大局。要留意是債券息率上升的速度和形態，如果債券息率是緩步向上和維持在「低」水平，對股市是不會有根本影響的。
最近的美國經濟數字有點混雜。美國12月份就業數字偏弱，下跌14萬份，預期上升5萬份；失業率6.7 %，預期6.8%。但12月份美國ISM製造業指數上升至60.7，預期56.8；新訂單分項指數由65.1上升至67.9；就業由48.4上升至51.5；供應付運由61.7上升至67.6；價格支付65.4上升至77.6（2018年5月以來最高數字）；新出口訂單由57.8下跌至57.5。數字整體偏強，也是近期較強的數字。
聯儲局成員 普遍反對收縮資產負債表
最近聯儲局成員多了就通脹及資產買入發表意見。亞特蘭大聯儲銀行行長博斯蒂克（Raphael Bostic）表示，如果疫苗分發能夠刺激經濟，在今年稍後時間可能減少債券買入。這是新冠疫情爆發之後首名聯儲局成員提及縮表的看法。不過，最新聯儲局會議紀錄顯示大部分成員都支持繼續寬鬆最少直至2022年。聯儲局之前公布會維持寬鬆政策直至實質的進一步發展，最新聯儲局會議紀錄並沒有澄清什麼是實質性的進一步發展，參與會議成員的評論是判斷是要廣泛、質性而非具體的數值標準，普遍預期資產買入計劃不會減少直至2022年，第一次聯儲局加息不會在2025年之前出現。
另外，聖路易斯聯儲銀行行長布拉德（James Bullard）說通脹上升的元素已經到位，但他也不支持太早討論收縮資產負債表。他解釋實質進一步發展要視乎狀態而改變，現在正處於危機中 ，事情有很大的不穩定性，因此不應該有具體規範太早確定加息的日期。
聯儲局副主席克拉里達（Richard Clarida）發言審慎樂觀，他說下行風險減少，但是新冠疫情仍然需要關注；通貨膨脹在夏天上升之後開始橫行 ，放慢資產買入的時間還在路上，計劃的時間要視乎復蘇的速度。他又說要有相當一段時間才會收縮資產負債表，估計2011年會維持現時買入債券步伐；同時，他不大關心利率升破1厘，表示現時水平並不值得關注。
上周聯儲局成員更集體出動，為縮表加息降溫，最少5人都反對討論縮表加息。副主席克拉里達清楚表示不會加息直至美國通脹見2%一年。聯儲局主席鮑威爾說聯儲局公眾需要見到通脹高於2%一段時間，距離全面就業有一段長路，勞工市場有很多剩餘力，而環球需求短缺；如果通脹上升至不受歡迎的方向，聯儲局有工具對付；調高利率的時間性，鮑威爾說「不是很快」（no time soon）。 提醒一點，不要單看債息。對於股市而言，整體信貸市場的穩定更為重要。而直至目前為止，信貸市場是穩定的。
shunwailee@hotmail.com
[你遜喂 牛熊共舞]
你遜喂：信貸市場仍穩 股市無礙
【專訊】現在市場關注的問題：（1）股市是否會在年初調整？（2）美國股市是否重複二千年步伐，投機氣氛是否已經太過（尤其是新上市公司及特殊收購公司的瘋狂熱潮） ，股市是否已經見頂？ （3）美元弱勢會否反轉？（4）通脹會否上升？（5）民主黨上台會否是股市的噩耗？
最後一點憂慮證之於歷史是不對的──美國立法行政同歸一黨對股市的影響，其實和兩黨分治分別不大；債券回報在一個統一政府之下反而偏弱。在過去6次一黨全面執政時候，只有1次股市下跌。民主黨橫掃，拜登會加稅或調高資本增值稅，這被視為利淡股市。不過，根據以往民主黨上台，即使加稅，對股市的影響並不明顯。而且即使拜登打算加稅，相信也不會在上台之後立即推行，因為新政府首要任務是控制新冠病毒疫情，還會在經濟未確定復蘇之前就提出加稅？另一個角度是民主黨雖然取得參議院控制權，只是民主黨議席只是和共和黨一樣，需要倚靠副總統賀錦麗的一票來決定，因此現在出現的不是藍浪，而只是藍色漣漪。大變動例如銀行或能源業的監管都不容易出現。
市場憂債息升 拖累股市跌
市場的憂慮其實是債券息率會否開始上升。民主黨上台增加開支刺激經濟，如果成功的話正正會引來經濟增長回升、通脹上升，聯儲局不需要再支持經濟也收縮資產負債表甚至加息。此外，增加開支自然要增加發行債券，債券供應上升，債券息率也會向上。結果都是一樣：債券息率上升、美元上升、股市下跌。我認為這種邏輯是太過簡單化。
美國10年債息在前周升破1厘。債息上升主要是因為市場預期短期息率會在2013至2014年開始回升，而背景就是預期通脹上升。好像摩根士丹利預期通脹會超標，原因是 ：（1）今次經濟衰退很急劇但很短，政府及中央銀行支持了家庭收入及企業收入，企業及家庭資產負債表沒有多大損害。（2）失業率誇大了經濟損失。（3）經濟加快重組提高了無通脹失業率。（4）政府繼續推出糾正不公平經濟狀況的政策。（5）金融寬鬆政策繼續直至通脹上升。
就是這樣，市場憂慮債券息率上升影響股市的聲音開始放大。簡單來說，我的機會觀點是現時債息走勢不會影響大局。要留意是債券息率上升的速度和形態，如果債券息率是緩步向上和維持在「低」水平，對股市是不會有根本影響的。
最近的美國經濟數字有點混雜。美國12月份就業數字偏弱，下跌14萬份，預期上升5萬份；失業率6.7 %，預期6.8%。但12月份美國ISM製造業指數上升至60.7，預期56.8；新訂單分項指數由65.1上升至67.9；就業由48.4上升至51.5；供應付運由61.7上升至67.6；價格支付65.4上升至77.6（2018年5月以來最高數字）；新出口訂單由57.8下跌至57.5。數字整體偏強，也是近期較強的數字。
聯儲局成員 普遍反對收縮資產負債表
最近聯儲局成員多了就通脹及資產買入發表意見。亞特蘭大聯儲銀行行長博斯蒂克（Raphael Bostic）表示，如果疫苗分發能夠刺激經濟，在今年稍後時間可能減少債券買入。這是新冠疫情爆發之後首名聯儲局成員提及縮表的看法。不過，最新聯儲局會議紀錄顯示大部分成員都支持繼續寬鬆最少直至2022年。聯儲局之前公布會維持寬鬆政策直至實質的進一步發展，最新聯儲局會議紀錄並沒有澄清什麼是實質性的進一步發展，參與會議成員的評論是判斷是要廣泛、質性而非具體的數值標準，普遍預期資產買入計劃不會減少直至2022年，第一次聯儲局加息不會在2025年之前出現。
另外，聖路易斯聯儲銀行行長布拉德（James Bullard）說通脹上升的元素已經到位，但他也不支持太早討論收縮資產負債表。他解釋實質進一步發展要視乎狀態而改變，現在正處於危機中 ，事情有很大的不穩定性，因此不應該有具體規範太早確定加息的日期。
聯儲局副主席克拉里達（Richard Clarida）發言審慎樂觀，他說下行風險減少，但是新冠疫情仍然需要關注；通貨膨脹在夏天上升之後開始橫行 ，放慢資產買入的時間還在路上，計劃的時間要視乎復蘇的速度。他又說要有相當一段時間才會收縮資產負債表，估計2011年會維持現時買入債券步伐；同時，他不大關心利率升破1厘，表示現時水平並不值得關注。
上周聯儲局成員更集體出動，為縮表加息降溫，最少5人都反對討論縮表加息。副主席克拉里達清楚表示不會加息直至美國通脹見2%一年。聯儲局主席鮑威爾說聯儲局公眾需要見到通脹高於2%一段時間，距離全面就業有一段長路，勞工市場有很多剩餘力，而環球需求短缺；如果通脹上升至不受歡迎的方向，聯儲局有工具對付；調高利率的時間性，鮑威爾說「不是很快」（no time soon）。 提醒一點，不要單看債息。對於股市而言，整體信貸市場的穩定更為重要。而直至目前為止，信貸市場是穩定的。
shunwailee@hotmail.com
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